As discussões sobre a tecnologia e as aplicações do Ethereum continuam, mas os recursos dos canais de ETFs seguem saindo consecutivamente.
Até 9 de outubro, os ETFs spot de Ethereum dos Estados Unidos registraram saídas líquidas por nove pregões consecutivos. Segundo a soma dos dados públicos, as saídas líquidas acumuladas entre 29 de setembro e 9 de outubro foram de cerca de US$ 697,4 milhões, dos quais US$ 56,1 milhões saíram em 9 de outubro.
Esses dados levantam uma questão mais importante do que as oscilações de curto prazo: como o valor de uso da rede pode se converter em demanda por ETH?
As mudanças nos fluxos dos ETFs refletem a demanda por um canal de produtos de valores mobiliários. As aplicações, a liquidação e a emissão de ativos na rede Ethereum representam mudanças em outra camada. Há uma relação entre as duas coisas, mas elas não necessariamente evoluem na mesma direção.
Para entender o mercado atual, é preciso explicar claramente a ligação entre a demanda por capital e o valor da rede.
Saídas consecutivas dos ETFs indicam que a demanda de suporte está enfraquecendo
As saídas líquidas em um único dia de negociação podem ser influenciadas por vários tipos de movimentação de capital. Saídas durante nove dias de negociação consecutivos indicam que, pelo menos nesse canal, a pressão temporária de resgates persistiu.
Mas isso não permite concluir diretamente que todas as instituições abandonaram o Ethereum. Os detentores de ETFs incluem diferentes tipos de participantes, e as saídas de capital também podem estar relacionadas a ajustes de posições, orçamentos de risco e outras mudanças de mercado. Os ETFs são uma janela importante para observar a demanda, mas não representam todo o mercado de ETH.
Ainda assim, saídas contínuas enfraquecem uma importante fonte de demanda. Se outros canais não gerarem demanda suficiente, o preço fica mais vulnerável à pressão vendedora.
Ao acompanhar essa mudança, é possível comparar diferentes mercados em paralelo. Por exemplo, a BiyaPay, uma plataforma global completa de alocação de ativos, abrange BTC, ETH, ações dos EUA, ações de Hong Kong e conversão de moedas fiduciárias, entre outros serviços, facilitando a análise conjunta das reações de preço dos diferentes ativos. Se ETH cai junto com BTC e ações de tecnologia, a interpretação deve ser diferente daquela aplicável quando ETH apresenta fraqueza isoladamente. Uma análise conjunta ajuda a identificar o problema, mas as mudanças concretas nos fluxos de capital ainda precisam ser avaliadas com base em dados de ETFs e da blockchain.
O uso da rede não significa que a demanda por ETH aumente na mesma proporção
O Ethereum pode dar suporte a transferências de ativos, execução de aplicações e atividades de liquidação; o ETH é usado para pagar taxas da rede e participa dos mecanismos de segurança da rede. Esses usos compõem parte da demanda por posições de ETH.
Mas não existe uma proporção fixa entre a escala das aplicações e o volume de ETH comprado.
Por exemplo, uma transferência de stablecoin de alto valor pode exigir uma taxa de rede relativamente pequena. O alto valor dos ativos transferidos não significa que quem inicia a transferência precise comprar uma quantidade equivalente de ETH. A entrada de capital em stablecoins na rede tampouco significa que todo esse capital se transforme em posições de ETH.
Isso torna a análise do valor do Ethereum mais complexa do que dizer: “as aplicações estão crescendo, então o preço da moeda certamente vai subir”. É preciso observar mais de perto quantas novas atividades geram demanda por taxas, se aumentam a manutenção de posições no longo prazo e se criam mais atividades econômicas denominadas ou garantidas em ETH.
O uso das aplicações tem valor real, mas o preço do ativo também precisa do apoio de uma demanda suficiente por posições mantidas. A força da ligação entre os dois fatores influencia o preço que o mercado está disposto a atribuir ao ETH.
A expansão de capacidade reduz as taxas e também altera a transmissão de valor
Uma das direções da expansão de capacidade do Ethereum é processar mais atividades por meio de redes de camada 2 e enviar os dados correspondentes e os resultados de validação à rede principal. Isso pode reduzir os custos de uso das aplicações e aumentar a capacidade de processamento.
Para as aplicações, taxas menores ajudam a ampliar o uso. Mas, na análise do valor do ETH, também é preciso observar se mais transações conseguem gerar demanda suficiente por taxas na rede principal.
O número de transações pode aumentar ao mesmo tempo que as taxas por transação diminuem. As taxas que a rede principal recebe dependem da escala de uso, da demanda por dados e do preço dos recursos relacionados, e não apenas do número de transações.
Por isso, o crescimento do ecossistema após a expansão de capacidade exige uma nova análise de como o valor é transmitido entre as aplicações, as redes de camada 2 e a rede principal. Manter mais atividade no ecossistema Ethereum é importante para o desenvolvimento da rede; quanto valor econômico a rede principal consegue obter com isso precisa ser calculado separadamente.
Essa relação não tem uma resposta imutável. À medida que mudam a demanda por recursos, a tecnologia e a estrutura das aplicações, também muda a transmissão de valor.
Para analisar a oferta de ETH, é preciso considerar tanto a emissão quanto a queima
A taxa básica do Ethereum é queimada, e esse é um mecanismo importante para entender as mudanças na oferta de ETH. Mas a existência da queima não significa que a quantidade líquida de ETH vá diminuir continuamente em todas as fases.
O funcionamento da rede também gera novos ETH. Para determinar como a oferta total evolui, é preciso comparar a emissão adicional com o volume de taxas queimadas. Quando a demanda por taxas da rede é alta, a queima pode aumentar; quando as taxas são baixas, ela também pode diminuir.
O staking, por sua vez, afeta a oferta negociável e a forma como os ativos são mantidos, mas não se deve presumir que todos os ativos em staking saem permanentemente do mercado. O staking, os saques e os produtos derivados relacionados também dão origem a diferentes comportamentos de capital.
Isso significa que, para discutir a oferta e a demanda de ETH, é preciso considerar pelo menos a demanda dos ETFs, outras demandas no mercado à vista, a emissão, a queima e as mudanças no staking. Escolher apenas um indicador favorável pode facilmente levar a conclusões otimistas demais; olhar somente para as saídas dos ETFs também pode fazer com que outras mudanças na rede e na estrutura das posições sejam ignoradas.
A recuperação do capital exige uma explicação mais completa sobre a geração de valor
Nove dias consecutivos de saídas dos ETFs indicam que o capital está reavaliando a demanda por ETH neste momento, mas ainda não são suficientes para provar que houve uma reversão no valor de longo prazo do Ethereum.
Daqui em diante, a recuperação da demanda dos ETFs será um sinal importante para os preços; as taxas da rede, o uso dos ativos e a demanda por posições de longo prazo ajudarão a avaliar se essa recuperação tem fundamentos mais sólidos.
Se as aplicações continuarem a se desenvolver e, ao mesmo tempo, gerarem mais demanda por taxas na rede principal e posições mantidas de forma contínua, a lógica de valor do ETH ficará mais completa. Se a atividade do ecossistema crescer, mas a maior parte da demanda econômica permanecer em outras camadas, o mercado continuará perguntando quanto desse retorno cabe ao ETH.
Esse é também o elo que mais precisa ser esclarecido nas discussões atuais sobre o Ethereum. Os avanços tecnológicos podem melhorar a capacidade da rede, e o crescimento das aplicações pode comprovar o valor do uso, mas o preço do ativo também exige uma explicação de como esse valor é transmitido ao ETH.
A saída de capital dos ETFs torna essa questão ainda mais urgente. Para atrair novamente compras sustentadas, não bastam novas tendências: também é preciso esclarecer melhor a relação entre o crescimento da rede, as mudanças na oferta e a demanda por posições de longo prazo.