Posições compradas absorvem US$ 1,05 bi da onda de liquidações

Os operadores comprados concentraram a maior parte de uma nova onda de redução de alavancagem: cerca de US$ 1,05 bilhão dos US$ 1,16 bilhão em liquidações de criptomoedas registradas nas últimas 24 horas veio de apostas em novas altas. O encerramento forçado dessas posições intensificou uma onda de vendas que levou o Bitcoin (BTC) a cair abaixo de US$ 81.000 durante a sessão. O preço do Ethereum (ETH) sofreu o maior impacto entre os principais ativos. Dados do mercado de derivativos mostram que posições em ETH no valor de cerca de US$ 356 milhões foram liquidadas no mesmo período, quase 18% a mais do que os cerca de US$ 300 milhões em posições de BTC encerradas, fazendo do Ethereum o mercado alavancado mais atingido entre as criptomoedas de grande capitalização. A maior posição individual encerrada nessa onda foi um contrato perpétuo de ETH na Hyperliquid, avaliado em quase US$ 20 milhões.

A cascata de liquidações seguiu-se a uma acentuada queda intradiária. Bitcoin atingiu um mínimo de $80,432 antes de recuperar, enquanto ETH caiu até aos $2,409. À hora da redação, por volta das 07:00 UTC, BTC negoceia perto dos $82,574, de acordo com a nossa cotação em tempo real, e ETH perto dos $2,499. Ambos estão ligeiramente acima dos níveis registados quando a vaga de liquidações atingiu o pico, embora ETH continue a cair cerca de 2,7% nas últimas 24 horas. Solana perdeu mais de 4% no mesmo período, sinal de que a pressão não foi um fenómeno específico de ETH, mas sim uma retração sincronizada dos criptoativos de elevada volatilidade. O mecanismo é conhecido: assim que o preço ultrapassou os níveis em que as posições longas alavancadas mantinham margem, uma cadeia de encerramentos forçados alimentou-se a si própria. Os contratos de futuros perpétuos, normalmente garantidos por uma stablecoin como USDT, são liquidados automaticamente quando a margem de manutenção é insuficiente. Assim, uma queda rápida transforma posições pequenas em ordens de venda ao mercado em poucos segundos. Foi isso que converteu uma retração ordenada, impulsionada pela macroeconomia, num evento de desalavancagem de $1.16 mil milhões, que liquidou posições longas a uma taxa de cerca de nove em cada dez dólares liquidados.

Negociação de futuros de ETH equivale a 15 vezes o volume à vista

As liquidações de grande dimensão em Ethereum estão ligadas à concentração da sua negociação em derivados. Nas últimas 24 horas, o volume negociado de futuros de ETH atingiu cerca de $63.48 mil milhões, contra apenas cerca de $4.12 mil milhões em volume à vista — uma proporção próxima de 15,4 para 1 —, enquanto o interesse em aberto continua perto de $32.28 mil milhões. O mercado de futuros de Bitcoin também é fortemente alavancado, mas o seu volume de futuros é cerca de 11,4 vezes superior ao volume à vista, um múltiplo mais baixo. Isto significa que a formação de preços de ETH está mais exposta a encerramentos forçados quando o momentum se inverte.

Uma elevada proporção de derivados não significa que todos os traders usem uma alavancagem extrema; mostra que a negociação de curto prazo e a formação de preços ocorrem no mercado de futuros. Assim, quando o preço ultrapassa os limiares de margem de manutenção, desencadeiam-se liquidações consecutivas, em vez de uma única liquidação.

A procura sem alavancagem ofereceu pouca proteção. Os ETF spot de criptoativos — veículos que detêm diretamente o ativo subjacente, em vez de cestos de ativos agrupados como um ETF Nasdaq-100 — têm registado saídas, em vez de compras. Os ETF de Bitcoin registaram saídas líquidas de $484.9 milhões em 7 de outubro e de $244.1 milhões em 8 de outubro, uma saída de cerca de $729 milhões em dois dias. O cenário dos ETF de Ethereum é ainda mais fraco: seis dias consecutivos de negociação com saídas líquidas, de 1 a 8 de outubro, totalizaram cerca de $578.9 milhões, incluindo $201.9 milhões em 6 de outubro e $160.9 milhões em 7 de outubro. Com a procura dos ETF a esmorecer enquanto as posições longas em futuros continuavam muito alavancadas, faltavam no mercado compradores sem posições oneradas — em particular, investidores dispostos a fazer HODL durante as quedas — para absorver as vendas forçadas. A macroeconomia definiu a direção. A ata da reunião de setembro do FOMC da Fed indica que a maioria dos responsáveis considerava que um aumento adicional das taxas até ao final do ano poderia ser adequado, caso os dados entretanto divulgados fossem favoráveis, e apontava os preços da energia e a procura de investimento impulsionada pela IA como fontes de pressão inflacionista persistente. O petróleo mais caro, os rendimentos mais elevados dos títulos do Tesouro e um dólar mais forte aumentam o custo de oportunidade de deter criptoativos. As notícias macroeconómicas determinaram a direção da queda, enquanto a concentração de posições longas alavancadas determinou a sua velocidade.

Glassnode assinala o agrupamento nos $75,000

A nossa leitura é que se tratou de um reajuste da alavancagem, não de um colapso dos fundamentos. Antes da venda em massa, a empresa de análise on-chain Glassnode tinha alertado que o interesse em aberto, em relação à capitalização de mercado das altcoins de grande e média capitalização, se encontrava no nível mais elevado desde o crash de outubro de 2025. O seu modelo situava o primeiro grande agrupamento de liquidações de BTC entre $81,700 e $83,300, uma zona que o preço já atravessou. O próximo agrupamento indicado pelo modelo situa-se perto dos $75,000, embora represente a localização das posições, e não uma previsão de preço. No curto prazo, importa saber se BTC se mantém acima dos $80,000 e se ETH recupera os $2,500; uma quebra abaixo do mínimo intradiário de ETH, nos $2,409, sem uma queda correspondente do interesse em aberto, deverá provavelmente desencadear a próxima vaga de liquidações de posições longas. Por agora, o próprio desequilíbrio define o mercado: as posições longas têm cerca de $1.05 mil milhões a menos — foram elas que sofreram o impacto da liquidação — e o processo de desalavancagem só termina quando o interesse em aberto e as saídas dos ETF diminuírem em simultâneo.