O crédito ao consumidor como parcela do PIB acelerou fortemente nos últimos meses. Isso explica por que os gastos permanecem mais resilientes do que o consenso esperava.

A criação de crédito *é* criação de dinheiro. Quando as famílias tomam mais empréstimos em relação à produção econômica, isso sustenta temporariamente o consumo — mas é demanda financiada por dívida, não crescimento orgânico. A questão não é se os gastos se mantêm hoje. É se esse ritmo é sustentável, e o que acontece quando o ciclo de crédito se inverte.

A história mostra que esses pontos de inflexão importam. As razões crédito/PIB em alta parecem boas na subida. Na descida, parecem muito diferentes.