Na manhã de 8 de outubro, o mercado global de criptomoedas passou por uma forte turbulência, ainda sob o impacto da ata da reunião de setembro do Federal Reserve. O Bitcoin (BTC) oscilava em torno de US$ 83.198, com queda de 2,75% em 24 horas, e chegou a atingir a mínima intradiária de US$ 83.470. Essa queda não foi um evento isolado, mas resultado da combinação entre expectativas de aperto da liquidez macroeconômica e mudanças na estrutura dos fundos on-chain. Ao mesmo tempo, o Ethereum (ETH) teve um desempenho ainda mais fraco, cotado a US$ 2.568, com queda diária de 4,77%; o XRP recuou 5,51%, para US$ 1,41; o Solana (SOL) caiu 4,23%, para US$ 115,89; o BNB teve leve baixa de 1,09%, para US$ 771; e o HYPE caiu 4,25%, para US$ 87,93. Embora as principais criptomoedas estivessem sob pressão, o índice de sentimento do mercado cripto (Índice de Medo e Ganância da CMC) permaneceu em 61, na zona de “ganância”. O indicador recuou em relação aos 66 pontos do dia anterior, mostrando que o mercado não entrou em uma onda de vendas motivadas pelo pânico, embora a aversão ao risco esteja aumentando discretamente. Esse cenário de “preços em queda, mas sentimento ainda estável” reflete justamente o intenso embate atual entre os fatores macroeconômicos negativos e os suportes estruturais do mercado.

O principal fator impulsionador desta evolução do mercado foi o sinal «agressivo» da ata da reunião de setembro do FOMC da Reserva Federal. A ata indicou claramente que a maioria dos responsáveis prevê uma nova subida das taxas antes do final deste ano, para conter a inflação, que permanece acima do nível-alvo há mais de cinco anos consecutivos. Também salientou que os riscos para a inflação estão inclinados para cima e que alguns participantes consideram que esses riscos aumentaram recentemente. Embora os preços dos futuros sobre os fundos federais indiquem que a probabilidade de uma subida de 25 pontos-base na reunião de 27 e 28 de outubro é de apenas cerca de 20%, com o mercado mais inclinado para uma decisão em dezembro, a formulação da ata — «do ponto de vista da gestão do risco, uma trajetória de taxas mais elevadas é mais prudente» — pôs completamente fim às expectativas excessivamente otimistas do mercado quanto a um ciclo de flexibilização. A pressão mais direta veio do mercado obrigacionista: a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos ultrapassou intradiariamente os 5,36%, atingindo o nível mais elevado desde 2002; a yield a 30 anos subiu para 5,73%, o valor mais alto em 24 anos. As elevadas taxas de juro sem risco aumentam substancialmente o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento, tornando-se um entrave macroeconómico que impede o Bitcoin de superar eficazmente a resistência acima. Instituições como a Huatai Securities consideram que, no cenário de referência, é improvável que a Reserva Federal volte a subir as taxas em outubro, sendo mais provável uma nova subida em dezembro. Contudo, esta «discrepância de expectativas» tem levado o mercado a oscilar repetidamente entre 83.000 e 84.000 dólares, sem uma direção clara.

No que diz respeito aos fluxos de capital e aos dados on-chain, o mercado apresenta uma clara divergência estrutural. Os ETFs spot de Bitcoin demonstraram grande resiliência: em 6 de outubro, registaram entradas líquidas de 119 milhões de dólares, recuperando fortemente das saídas líquidas de cerca de 90 milhões de dólares no dia anterior. Entre eles, o IBIT da BlackRock liderou, com entradas líquidas diárias de 122 milhões de dólares, elevando o total histórico de entradas líquidas para 65,924 mil milhões de dólares; o MSBT da Morgan Stanley registou entradas líquidas de 7,84 milhões de dólares; e o Bitcoin Mini Trust da Grayscale teve saídas líquidas de 10,97 milhões de dólares. Este fenómeno de «preços em queda, mas entradas nos ETFs em sentido contrário» indica uma divergência direcional entre a procura por investimento spot e a evolução dos preços no curto prazo, com instituições a aproveitar a queda para acumular posições. Em contraste, os ETFs spot de Ethereum continuam a perder fundos: em 6 de outubro, registaram saídas líquidas de 202 milhões de dólares, um aumento significativo face aos cerca de 51 milhões de dólares do dia anterior. Assim, já somam seis sessões consecutivas de saídas líquidas, num total aproximado de 408 milhões de dólares, e as entradas líquidas acumuladas caíram para cerca de 13,75 mil milhões de dólares. Os fundos estão a rodar do Ethereum para o Bitcoin, cuja dominância de mercado já subiu para 59,18%.

Os dados on-chain reforçam ainda mais a tese de suporte a médio prazo. Em 6 de outubro, saíram das corretoras, em termos líquidos, 24.073 BTC, a maior saída diária desde 1 de março. A oferta líquida de BTC disponível nas corretoras caiu para o nível mais baixo em sete meses e cinco dias. Segundo dados da Santiment, endereços de baleias e tubarões que detêm entre 10 e 10.000 BTC acumularam, em conjunto, 86.702 BTC nas últimas três semanas, sobretudo impulsionados por instituições como a BlackRock, enquanto os endereços de menor dimensão continuam a vender. Além disso, o total acumulado em 30 dias de transferências de stablecoins para a Binance por endereços de grandes investidores em transações superiores a 1 milhão de dólares subiu de 21,7 mil milhões para 30,5 mil milhões de dólares, um aumento superior a 40%, o que indica uma potencial procura compradora em formação. Ainda assim, face aos mais de 61 mil milhões de dólares registados em outubro do ano passado, a mobilização atual continua relativamente cautelosa. A Bitfinex observa que o total de posições em aberto nos contratos de futuros é atualmente de cerca de 625.000 BTC, o nível mais baixo desde 1 de janeiro. A redução da alavancagem significa que a evolução do mercado dependerá mais da recuperação da procura spot do que do efeito amplificador da alavancagem nos futuros.

Do ponto de vista técnico e dos níveis-chave, a atenção do mercado está concentrada na eficácia do suporte nos 83.000 dólares. A análise da Bitfinex indica que a zona entre 84.000 e 84.500 dólares concentra cerca de 867.000 BTC, constituindo a maior zona de concentração de custo e a primeira barreira de oferta. O custo médio de aquisição dos detentores de ETFs situa-se em cerca de 84.320 dólares; quando o preço oscila próximo desse nível, as entradas médias diárias nos ETFs rondam os 65 milhões de dólares. Se o preço cair abaixo dos 82.600 dólares, os detentores de ETFs poderão voltar a ficar em prejuízo, o que pode desencadear mais pressão vendedora. O analista Ali Martinez prevê que o BTC possa encontrar um forte suporte perto dos 82.000 dólares. Se permanecer abaixo dos 81.300 dólares, a atenção do mercado poderá voltar-se para os 77.000 dólares e para a média real do mercado, próxima dos 77.200 dólares. Quanto às resistências acima, a zona dos 84.000 a 85.000 dólares é fundamental. Desde que atingiu um novo máximo de recuperação de 87.399 dólares em 21 de setembro, o Bitcoin tem oscilado repetidamente entre 82.500 e 87.500 dólares.

Para os participantes do mercado, o princípio central neste momento deve ser dar prioridade ao controlo do risco e à confirmação dos sinais. Primeiro, a direção continua incerta após a divulgação da ata do FOMC. O tom da ata foi agressivo, mas existe uma divergência em relação às expectativas do mercado, que apontam para a ausência de uma subida das taxas em outubro. É necessário aguardar pelos dados do IPC de 14 de outubro para confirmar a direção macroeconómica, evitando assumir posições pesadas na primeira vela após a divulgação da ata. Em segundo lugar, é preciso acompanhar de perto a divergência nos fluxos de capital entre BTC e ETH. Com os ETFs de ETH a perderem fundos continuamente e a alavancagem nos derivados a cair para o mínimo de sete meses, de 0,67, o risco de comprar Ethereum e altcoins de beta elevado após fortes subidas é considerável. Por fim, a contração da oferta on-chain e a acumulação por parte de instituições constituem um sólido suporte estrutural a médio prazo, mas não são sinais de entrada no curto prazo. A gestão das posições é mais importante do que prever a direção. Recomenda-se aguardar pela estabilização na faixa dos 82.000 a 84.000 dólares e observar os fluxos dos ETFs e a evolução do volume de negociação antes de tomar decisões, evitando recorrer cegamente à alavancagem num contexto de elevada incerteza macroeconómica.

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