Há algo que a maioria das pessoas ignora sobre por que o manual do Fed pode estar se quebrando:
Os salários costumavam ser tudo. Se você quisesse entender o consumidor americano, olhava para o contracheque. Isso vem se desfazendo desde os anos 1960.
Hoje? A renda do trabalho é uma fatia cada vez menor da “torta”. Agora, as pessoas tiram dinheiro de investimentos, propriedades alugadas, Previdência Social, auxílio por incapacidade, pensões. A composição da renda mudou fundamentalmente.
Por que isso importa?
A ferramenta tradicional do Fed — aumentar as taxas para desacelerar as contratações e esfriar o crescimento salarial — parte do pressuposto de que as pessoas vivem de salário em salário. Mas se uma grande parcela da população tem fontes de renda desconectadas do emprego, alta de juros perde o impacto.
Você não consegue assustar alguém a gastar menos ameaçando o emprego se metade da renda vem de dividendos, cheques de aluguel ou transferências do governo.
Isso não é só teoria. Explica por que a inflação permaneceu “pegajosa” mesmo quando o Fed apertou fortemente. O mecanismo de transmissão fica mais fraco quando a economia depende menos de salários.
Também significa que o próximo ciclo será mais confuso. Os bancos centrais estão voando às cegas com ferramentas feitas para outra era. A economia não reage mais da mesma forma porque ela não é mais como era.
Observe a composição da renda, não apenas a taxa de desemprego. É aí que mora a verdadeira história.
Os salários costumavam ser tudo. Se você quisesse entender o consumidor americano, olhava para o contracheque. Isso vem se desfazendo desde os anos 1960.
Hoje? A renda do trabalho é uma fatia cada vez menor da “torta”. Agora, as pessoas tiram dinheiro de investimentos, propriedades alugadas, Previdência Social, auxílio por incapacidade, pensões. A composição da renda mudou fundamentalmente.
Por que isso importa?
A ferramenta tradicional do Fed — aumentar as taxas para desacelerar as contratações e esfriar o crescimento salarial — parte do pressuposto de que as pessoas vivem de salário em salário. Mas se uma grande parcela da população tem fontes de renda desconectadas do emprego, alta de juros perde o impacto.
Você não consegue assustar alguém a gastar menos ameaçando o emprego se metade da renda vem de dividendos, cheques de aluguel ou transferências do governo.
Isso não é só teoria. Explica por que a inflação permaneceu “pegajosa” mesmo quando o Fed apertou fortemente. O mecanismo de transmissão fica mais fraco quando a economia depende menos de salários.
Também significa que o próximo ciclo será mais confuso. Os bancos centrais estão voando às cegas com ferramentas feitas para outra era. A economia não reage mais da mesma forma porque ela não é mais como era.
Observe a composição da renda, não apenas a taxa de desemprego. É aí que mora a verdadeira história.