O fundador da Real Vision, Raoul Pal, afirma que a próxima alta das criptomoedas pode depender de uma mudança macroeconômica — em particular, de um dólar americano mais fraco e de condições financeiras mais favoráveis, que ajudariam a liquidez a voltar aos ativos de risco. No episódio mais recente de “Trade Secrets”, da Cointelegraph, Pal argumentou que os rendimentos elevados dos títulos e um dólar forte estão atualmente impedindo que o capital flua livremente para o setor.
Embora não tenha chegado a declarar um “sinal verde” para o mercado como um todo, Pal vinculou suas perspectivas à ideia de que uma desvalorização deliberada do dólar melhoraria o cenário para as criptomoedas — sem exagerar a rapidez com que essa mudança poderia ocorrer.
Principais conclusões
Raoul Pal associa o impulso mais amplo das criptomoedas à liquidez macroeconómica: um dólar dos EUA mais fraco poderia «abrir caminho» a novas subidas.
As taxas de juro mais elevadas das obrigações e um dólar forte estão atualmente a funcionar como entraves, ao limitar a liquidez disponível para as criptomoedas.
Pal espera que as criptomoedas beneficiem quando a atenção do mercado se afastar das negociações de IA ou perder o entusiasmo por elas.
Acredita que, ao longo do tempo, os agentes de IA poderão aumentar a procura por plataformas de contratos inteligentes, como Ethereum e Solana.
Para Pal, a elevada atividade on-chain da Solana não se traduz automaticamente num desempenho superior ao da Ethereum em «densidade económica», dada a maior concentração de capital em DeFi da Ethereum.
Porque é que Pal está atento ao dólar e às taxas de juro
Na perspetiva de Pal, a força do dólar dos EUA está estreitamente relacionada com a quantidade de liquidez disponível nos mercados especulativos, incluindo o das criptomoedas. Apontou duas limitações que se sobrepõem: taxas de juro das obrigações mais elevadas e um dólar forte, que, em conjunto, podem restringir as condições para assumir riscos.
Se essas forças se inverterem — especificamente, se os decisores políticos ou os mercados fizerem o dólar desvalorizar —, Pal sugeriu que as criptomoedas poderiam receber aquilo a que chamou «luz verde» para uma maior valorização. No entanto, sublinhou que ainda não se comprometia totalmente com esse cenário, referindo a incerteza quanto à possibilidade de a mudança necessária se concretizar em breve e numa escala suficientemente ampla.
Esta distinção é importante para os operadores e investidores, porque as subidas das criptomoedas dependem muitas vezes de condições de liquidez consistentes, e não de melhorias isoladas. A perspetiva de Pal implica que, mesmo que as narrativas específicas das criptomoedas continuem fortes, as limitações macroeconómicas podem ainda assim restringir a subida do mercado.
Pausa na negociação de IA como fonte de rotação de capital para as criptomoedas
Pal também descreveu como as criptomoedas podem beneficiar quando o capital roda para longe de temas concorrentes. Destacou um período entre meados e o final de agosto, durante o qual a recuperação do Bitcoin terá ganho força entre 19 e 25 de agosto — período em que, segundo afirmou, o BTC subiu cerca de 25%, para aproximadamente 80 000 dólares.
Durante esse mesmo período, Pal apontou o desempenho inferior da Nvidia, observando que a empresa registou sete sessões consecutivas de perdas. A principal conclusão do seu argumento não é que as ações de IA e o Bitcoin se movam sempre em sentidos opostos, mas sim que as mudanças no apetite dos investidores podem redirecionar a liquidez.
Pal alertou que um «colapso da IA» seria um desenvolvimento indesejável para as criptomoedas. Na sua opinião, uma queda acentuada provavelmente indicaria que a liquidez está a ser retirada do sistema em geral — precisamente aquilo de que as criptomoedas precisam para subir de forma mais sustentável.
Em vez disso, descreveu um «segundo melhor cenário» mais favorável: as ações de IA mantêm-se estáveis, em vez de colapsarem. Na sua opinião, esse tipo de perda de impulso pode reduzir a concorrência por fundos e permitir que o capital volte a fluir para os mercados de criptomoedas.
Observou ainda que os custos dos empréstimos têm vindo a subir, referindo que a taxa das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu 5,29% em setembro e apontando para uma subida de um quarto de ponto na taxa de referência da Reserva Federal. Na sua opinião, esses desenvolvimentos dificultam a rápida melhoria das condições macroeconómicas de que as criptomoedas dependem.
Dos pagamentos com IA ao financiamento de agentes tokenizados
A tese de Pal vai além da liquidez e abrange a forma como o comportamento emergente dos agentes de IA pode criar nova procura por infraestruturas blockchain. Defendeu que os agentes de IA precisam cada vez mais de realizar transações — sobretudo para aceder a conteúdos e pagar por eles — e que os pagamentos com stablecoins podem desempenhar um papel importante.
Referiu um anúncio de junho da Amazon Web Services que introduziu uma funcionalidade de monetização do tráfego de IA, concebida para permitir que os proprietários de conteúdos cobrem aos bots de IA pelo acesso. Também destacou o envolvimento da Coinbase nos pagamentos entre agentes, afirmando que a Coinbase trata da verificação e da liquidação através do seu protocolo x402, com USDC na Base entre as opções suportadas.
Quanto à questão mais ampla de como os agentes financiam as suas operações, Pal sugeriu um modelo em que os agentes angariam os fundos necessários para executar tarefas através da emissão de tokens. A ideia, tal como a descreveu, é que projetos financiados por tokens possam operar em diferentes horizontes temporais — de uma semana a um ano — enquanto o agente executa o trabalho e gera rendimentos.
Neste contexto, Pal afirmou que Ethereum e Solana poderiam beneficiar, pois os seus contratos inteligentes podem facilitar as transações necessárias à atividade comercial conduzida por agentes. Não esperava uma liderança imediata, mas sim uma adoção gradual: «A minha previsão é que sejam mais adotadas ao longo do tempo, à medida que a IA as utilizar.»
Solana vs. Ethereum: atividade não é o mesmo que densidade económica
Pal manifestou entusiasmo tanto pela Ethereum como pela Solana, mas apelou à cautela perante as afirmações de que a Solana ultrapassará a Ethereum em capitalização de mercado durante este ciclo. Referiu uma previsão anterior de Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, no programa «Trade Secrets» da Cointelegraph, segundo a qual a SOL poderia superar a capitalização de mercado do Ether «neste ciclo de mercado». Depois, disse que Samani devia «ter um pouco mais de calma».
Na opinião de Pal, isso deve-se ao facto de as redes estarem à frente uma da outra em diferentes métricas. Citou dados da DefiLlama para comparar os endereços ativos diários, afirmando que, nas 24 horas anteriores, na segunda-feira, a Solana registou cerca de 3,2 milhões de endereços ativos, contra 387 000 na Ethereum. Em contrapartida, comparou o capital em DeFi: segundo a mesma comparação citada na fonte, a Ethereum tem cerca de 54,4 mil milhões de dólares em protocolos de finanças descentralizadas, enquanto a Solana tem cerca de 6,7 mil milhões.
Pal descreveu um conceito a que chama «densidade económica», calculado dividindo o valor total bloqueado pelo número de utilizadores ativos. O seu argumento é que a Ethereum atrai mais capital em relação ao número de utilizadores, enquanto a atividade na Solana envolve frequentemente «transações de menor dimensão». Nas suas palavras, «a atividade principal da Solana é a especulação», algo que considera relevante, mas que não equivale necessariamente ao tipo de concentração de capital que impulsiona a solidez a longo prazo.
Disse também que deixou de divulgar publicamente metas de preço, porque as previsões são «recortadas e recirculadas» na internet. Referiu-se à narrativa de um «Bitcoin a um milhão de dólares até 2030» como um «meme», acrescentando que não tem qualquer problema com essa possibilidade até 2032 — embora tenha evitado apresentá-la como uma previsão confirmada.
Para os leitores, o sinal imediato a acompanhar é se a pressão macroeconómica diminuirá o suficiente para transformar as narrativas sobre criptomoedas em liquidez sustentada — e se o capital relacionado com a IA irá realmente fazer uma pausa, rodar ou fragmentar-se. O próximo teste será perceber se as condições melhoram de forma generalizada (dólar e taxas de juro) ou apenas em segmentos isolados do mercado.
Este artigo foi publicado originalmente com o título Raoul Pal Says Capital Is Rotating Back From AI Into Crypto no Crypto Breaking News — a sua fonte de confiança para notícias sobre criptomoedas, Bitcoin e atualizações sobre blockchain.