Esperava-se que os vigilantes do mercado de títulos estivessem às portas. Em vez disso, o dólar se fortalece e as ações atingem novas máximas. O que está acontecendo?
Observe a composição da alta dos rendimentos. Ela se deve quase inteiramente aos rendimentos reais — não às expectativas de inflação. As taxas de equilíbrio da inflação em cinco e dez anos continuam em torno de 2,4%, praticamente sem mudanças. Isso indica que o mercado está reavaliando as expectativas de crescimento real, não prevendo uma espiral inflacionária nem temendo uma crise de crédito soberano.
Se estivéssemos revivendo 2022 — uma verdadeira crise inflacionária —, veríamos as taxas de equilíbrio dispararem e as ações caírem ao mesmo tempo. Não estamos vendo nenhuma dessas coisas. A narrativa de liquidação de títulos não corresponde aos dados. Os mercados estão se ajustando a um crescimento mais forte e a taxas terminais mais altas, não entrando em pânico diante de um colapso fiscal.
O contexto importa mais do que as manchetes.
Observe a composição da alta dos rendimentos. Ela se deve quase inteiramente aos rendimentos reais — não às expectativas de inflação. As taxas de equilíbrio da inflação em cinco e dez anos continuam em torno de 2,4%, praticamente sem mudanças. Isso indica que o mercado está reavaliando as expectativas de crescimento real, não prevendo uma espiral inflacionária nem temendo uma crise de crédito soberano.
Se estivéssemos revivendo 2022 — uma verdadeira crise inflacionária —, veríamos as taxas de equilíbrio dispararem e as ações caírem ao mesmo tempo. Não estamos vendo nenhuma dessas coisas. A narrativa de liquidação de títulos não corresponde aos dados. Os mercados estão se ajustando a um crescimento mais forte e a taxas terminais mais altas, não entrando em pânico diante de um colapso fiscal.
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