A líder em tesouraria de Bitcoin, Strategy (MSTR), teve um grande lucro contábil no terceiro trimestre. Segundo um documento 8-K apresentado pela Strategy em 5 de outubro, a empresa estima ter reconhecido US$ 20,91 bilhões em ganhos com ativos digitais no terceiro trimestre de 2026. No entanto, o ritmo das operações da Strategy desacelerou visivelmente na semana passada: comprou apenas 334 bitcoins e, em vez disso, gastou cerca de US$ 176 milhões para recomprar suas próprias ações preferenciais STRC. Em 4 de outubro, a Strategy detinha 848.000 bitcoins e cerca de US$ 5,7 bilhões em ativos denominados em dólares.
Acima do preço de custo novamente no terceiro trimestre, com lucro contábil de US$ 20,9 bilhões
Esse ganho veio principalmente da recuperação do preço do bitcoin no terceiro trimestre. Trata-se de um ganho não realizado decorrente da remensuração a valor de mercado, e não de lucro efetivo com a venda de bitcoins. O formulário 8-K mostra que, em 30 de setembro, o valor contábil dos bitcoins da Strategy era de US$ 70,82 bilhões, e que a empresa também reconheceu US$ 1,88 bilhão em despesas relacionadas com imposto de renda diferido.
Mais notável ainda é a mudança no custo de aquisição. O formulário 8-K informa que, em 30 de junho, o valor de mercado dos bitcoins da Strategy ainda era inferior ao custo de aquisição, o que resultou no reconhecimento, no balanço, de um ativo fiscal diferido de US$ 4,12 bilhões referente às perdas com bitcoin. Em 30 de setembro, o valor de mercado voltou a superar o custo de aquisição; esse ativo foi revertido, assim como a respectiva provisão para avaliação, gerando um benefício fiscal de cerca de US$ 4,12 bilhões.
Com base nos números do formulário 8-K, os 847.666 bitcoins da Strategy em 30 de setembro tinham um custo total de cerca de US$ 63,95 bilhões, ou um custo médio de aproximadamente US$ 75.437 por bitcoin. Em comparação com o valor contábil de US$ 70,82 bilhões, isso representa um ganho não realizado de cerca de US$ 6,9 bilhões, ou aproximadamente 10,7%. Em outras palavras, a maior parte dos US$ 20,9 bilhões em ganhos no terceiro trimestre serviu para compensar perdas contábeis anteriores: de acordo com o relatório financeiro da Strategy referente ao segundo trimestre, em 30 de junho, o valor contábil de seus cerca de 846 mil bitcoins era de apenas US$ 49,67 bilhões, muito abaixo do custo de aquisição. Como já noticiado, a Strategy registrou uma perda contábil de US$ 8,3 bilhões com bitcoin no segundo trimestre.
Comprou apenas 334 bitcoins na semana passada e não emitiu novas ações preferenciais
Em comparação com as compras feitas no fim de setembro, a Strategy agiu com bastante moderação na semana passada. O formulário 8-K mostra que a empresa não comprou bitcoins entre 28 e 30 de setembro e adquiriu 334 bitcoins entre 1º e 4 de outubro, por cerca de US$ 28,7 milhões, a um preço médio de aproximadamente US$ 85.839 por unidade. Os recursos vieram da emissão de US$ 15,7 milhões em ações ordinárias e de US$ 13 milhões em caixa próprio.
No mesmo período, nenhuma ação das quatro classes de ações preferenciais da Strategy — STRF, STRC, STRK e STRD — foi vendida por meio de uma oferta a preço de mercado (ATM). Como já noticiado, no fim de setembro a Strategy comprou 1.665 bitcoins, elevando suas reservas para 847.666 unidades; o volume de compras na semana passada foi consideravelmente menor.
Mudou o foco para a recompra de STRC por US$ 176 milhões
A principal movimentação da Strategy na semana passada foi a recompra de ações preferenciais. O formulário 8-K mostra que, entre 28 e 30 de setembro, a Strategy recomprou cerca de 1,03 milhão de ações STRC por US$ 102,6 milhões; entre 1º e 4 de outubro, recomprou outras 740 mil ações por US$ 73,7 milhões. No total, foram cerca de 1,77 milhão de ações, por US$ 176,3 milhões, a preços de aproximadamente US$ 99,3 a US$ 99,5 por ação, ligeiramente abaixo do valor nominal de US$ 100. A recompra de outubro foi paga com caixa próprio, e o programa de recompra de ações preferenciais da Strategy ainda dispõe de cerca de US$ 547 milhões.
A STRC é uma ação preferencial perpétua de taxa flutuante emitida pela Strategy, com valor nominal de US$ 100 por ação, e também foi uma das principais ferramentas usadas pela empresa para captar recursos e comprar bitcoins. O formulário 8-K não explicou especificamente o motivo da recompra, mas, em julho, a Strategy já havia anunciado sua política de recompra em um comunicado à imprensa: sempre que a STRC fosse negociada abaixo do valor nominal de US$ 100, a empresa pretendia recomprá-la de forma «regular e disciplinada» — quanto maior o desconto, maior o volume de compras; à medida que o preço se aproximasse do valor nominal, o ritmo seria reduzido gradualmente. O objetivo de longo prazo é manter a STRC negociada de forma estável perto de US$ 100. Na ocasião, o CEO Phong Le afirmou que recomprar ações abaixo do valor nominal equivale a reduzir, com desconto, os futuros encargos de dividendos das ações preferenciais, sendo uma alocação de capital vantajosa.
Como já noticiado, a Strategy iniciou em julho a recompra de STRC para sustentar seu valor nominal, pagando na época um preço médio de cerca de US$ 86,52 por ação. Na semana passada, o preço das recompras já ultrapassava US$ 99, indicando que a STRC voltou a ficar perto do valor nominal.
US$ 5,7 bilhões em ativos em dólares, a maior parte reservada para o pagamento de dividendos
Em 4 de outubro, os ativos da Strategy em dólares estavam divididos em duas partes: uma «reserva em dólares» de US$ 4,88 bilhões, destinada especificamente ao pagamento de dividendos das ações preferenciais e juros da dívida; e cerca de US$ 830 milhões em «caixa em dólares», que podem ser usados para comprar bitcoins, ampliar a reserva ou outras aplicações de capital.
A Strive, empresa de tesouraria de bitcoin que também apresentou um formulário 8-K em 5 de outubro, comprou 2.000 bitcoins, mas seu custo médio total foi de cerca de US$ 90 mil, acima do preço da moeda no fim do trimestre. A comparação entre as duas empresas mostra que a posição acumulada pela Strategy nos primeiros anos, a um custo menor, permitiu que ela voltasse ao lucro após a recuperação do preço do bitcoin. Sua decisão de reduzir o ritmo de compras na semana passada e, em vez disso, recomprar ações preferenciais também merece ser acompanhada pelo mercado.
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