• O FMI aprovou um desembolso imediato de US$ 138 milhões (SDR 101,96 milhões) para El Salvador em 1º de outubro.

• O Conselho Executivo concluiu a segunda e a terceira revisões do Acordo de Facilidade Estendida (Extended Fund Facility) de 40 meses de El Salvador.

• As dispensas cobriram critérios de desempenho não cumpridos, incluindo a acumulação de Bitcoin pelo governo, citando medidas corretivas.

O Conselho limpa duas revisões de uma vez

O Fundo Monetário Internacional desbloqueou cerca de US$ 138 milhões em financiamento imediato para El Salvador na quinta-feira, depois que seu Conselho Executivo concluiu a segunda e a terceira revisões do 40º mês do Acordo Stand-By/Extended Fund Facility (Facilidade Estendida de 40 meses) do país, conforme declaração do fundo de 1º de outubro. O desembolso, no valor de SDR 101,96 milhões, sai de um pacote de cerca de US$ 1,4 bilhão que a nação da América Central assinou em fevereiro de 2025. El Salvador é um dos detentores soberanos do ativo mais observados de perto, então cada revisão é lida como um veredito sobre se o programa de financiamento e a moeda conseguem coexistir. Independentemente do que o preço do Bitcoin (BTC) fizer nas próximas sessões, essa decisão do conselho tem um peso mais duradouro, porque vários critérios de desempenho não foram cumpridos, incluindo condições ligadas à acumulação do coin pelo governo, e o fundo as dispensou, citando medidas corretivas fortes e compromissos renovados das autoridades salvadorenhas. Uma dispensa sob uma Facilidade Estendida de Fundo funciona da seguinte forma: quando um membro deixa de cumprir um critério quantitativo de desempenho, o Conselho Executivo ainda pode liberar dinheiro se as autoridades mostrarem medidas corretivas e renovarem seus compromissos com o programa — caminho seguido aqui. A revisão credita ao governo avanços em reformas do setor financeiro, transparência fiscal, regras de AML/CFT e a transferência da maioria do controle e da propriedade da carteira Chivo, administrada pelo Estado, para um operador privado. Em ativos digitais, a linguagem é explícita: “Os esforços continuarão para reduzir o envolvimento do Estado em atividades relacionadas ao Bitcoin, fortalecer a regulação e a governança de criptoativos e aumentar a transparência sobre as participações de criptoativos do setor público.” Acrescenta que “não é previsto nenhuma nova acumulação de Bitcoin além das doações documentadas”. O fundo já havia chegado a um acordo no nível de equipe sobre as revisões combinadas em 3 de setembro, liberando os textos para a votação do conselho que desembolsou o dinheiro imediatamente.

Como a Questão da Doação Foi Resolvida

A dispensa encerra uma questão que assombrou o programa desde novembro de 2025, quando o governo anunciou que havia comprado 1.090 BTC — uma posição que valia cerca de US$ 100 milhões na época — renovando dúvidas sobre seu cumprimento do acordo com o FMI. O comunicado da equipe do fundo em 3 de setembro trata diretamente dessa lacuna: documentos fornecidos pelas autoridades de El Salvador verificaram que a acumulação após a revisão veio de doações privadas, de modo que o crescimento nas participações não refletiu compras adicionais financiadas com dinheiro público. Essa distinção preserva a letra de um arranjo que nunca foi desenhado para bancar um reserva estratégica de Bitcoin, embora tenha tolerado uma construída fora de presentes. O mesmo ciclo também afastou o Estado do lado varejista do mercado. A maioria da propriedade e o controle operacional da carteira Chivo passaram a um operador privado, com o governo mantendo uma participação minoritária e deveres de custódia, e o fundo espera que a exposição restante do setor público seja revertida ao longo do tempo. Leituras macro na revisão são favoráveis: a economia teve desempenho melhor do que o projetado, sustentada por melhoria na segurança e maior confiança dos investidores, enquanto reservas e colchões de liquidez se fortaleceram e a consolidação fiscal, de modo geral, seguiu no trilho. Ainda há trabalho em outros pontos. Reformas da previdência e do serviço civil, adiadas no início do programa, precisam avançar, e o fundo pressiona por uma governança mais forte em relatórios do setor público, divulgações de beneficiário efetivo, declarações de ativos e regras de combate à lavagem de dinheiro. O experimento do Estado com Bitcoin, de longa data, agora opera dentro dessas barreiras. Para a história soberana do coin, a mudança prática é menor do que os manchetes sugerem: a pilha, antes a manifestação mais ruidosa do maximalismo oficial do Bitcoin fora da onda do tesouro corporativo, permanece congelada nos níveis documentados, fazendo com que o governo se torne uma baleia que concordou em parar de comprar e desmobilizar a postura de HODL que definiu sua fase de acumulação.

Um Teto Rígido para Participações do Estado

Na nossa leitura, o texto determinante é o da liberação, e não o comentário ao redor: as condições da Facilidade Estendida (EFF) vinculam o governo salvadorenho pelo restante da vida do acordo, e as dispensas mostram que o fundo escolheu continuidade em vez de confronto enquanto embutia um único teto. A cláusula de que não haverá mais acumulação é linguagem de programa que passa a valer agora, e não uma proposta em consulta, além de limitar diretamente o tesouro. Ela também coloca El Salvador em um caminho divergente dos Estados Unidos, onde uma votação do Senate Clarity Act falhou por 49-50, deixando as regras federais de Bitcoin em aberto, mesmo enquanto um país reduz sua própria exposição. Observe o próximo ciclo de revisão para detalhes de aplicação, não para nova acumulação: a linha foi traçada.