Recentemente, o banco central propôs criar um instrumento de apoio à liquidez para instituições não bancárias, como corretoras. Na essência, isso equivale a reconhecer uma realidade: a estrutura de financiamento da China mudou. A participação do financiamento pelos mercados de capitais no financiamento social total subiu de 27% em 2019 para mais de 32% atualmente. Isso significa que instituições não bancárias, como corretoras e fundos, estão se tornando cada vez mais importantes para a estabilidade sistêmica e já não podem ser tratadas como atores secundários.
A lógica desse instrumento é simples: em situações extremas, instituições não bancárias podem trocar títulos por dinheiro para evitar que uma crise de liquidez se propague por todo o sistema financeiro. Não é uma ideia nova: o SFISF, lançado no fim do ano passado, e a ampliação, em abril deste ano, do número de operadores primários fazem parte da continuidade da mesma estratégia. As autoridades reguladoras estão criando uma rede de segurança para as instituições não bancárias, porque a era do financiamento indireto, dominada pelos bancos, está passando por uma transformação.
Do ponto de vista dos ciclos, esse tipo de política costuma surgir em duas situações: ou como preparação antecipada para prevenir riscos futuros, ou porque já se percebeu algum sinal de alerta. Considerando o aperto da liquidez global e o aumento da volatilidade dos ativos domésticos, esse instrumento parece ser mais uma medida preventiva. Mas é preciso ter claro que a existência de um instrumento não significa que problemas não vão ocorrer; significa apenas que haverá um amortecedor caso ocorram. O verdadeiro problema continua sendo a alavancagem e a qualidade dos ativos das instituições não bancárias — esses são os fatores fundamentais.
Historicamente, cada transformação da estrutura financeira veio acompanhada de novos pontos de risco e novos instrumentos regulatórios. A crise das associações de poupança e empréstimo nos Estados Unidos, na década de 1980, e as falências de corretoras no Japão, na década de 1990, são exemplos de lições semelhantes. A China está agora ampliando o financiamento direto. O crescimento das instituições não bancárias é inevitável, mas o essencial é saber se a gestão de riscos conseguirá acompanhar esse processo. Esse instrumento corrige uma lacuna, mas não se deve esperar que resolva todos os problemas.
A lógica desse instrumento é simples: em situações extremas, instituições não bancárias podem trocar títulos por dinheiro para evitar que uma crise de liquidez se propague por todo o sistema financeiro. Não é uma ideia nova: o SFISF, lançado no fim do ano passado, e a ampliação, em abril deste ano, do número de operadores primários fazem parte da continuidade da mesma estratégia. As autoridades reguladoras estão criando uma rede de segurança para as instituições não bancárias, porque a era do financiamento indireto, dominada pelos bancos, está passando por uma transformação.
Do ponto de vista dos ciclos, esse tipo de política costuma surgir em duas situações: ou como preparação antecipada para prevenir riscos futuros, ou porque já se percebeu algum sinal de alerta. Considerando o aperto da liquidez global e o aumento da volatilidade dos ativos domésticos, esse instrumento parece ser mais uma medida preventiva. Mas é preciso ter claro que a existência de um instrumento não significa que problemas não vão ocorrer; significa apenas que haverá um amortecedor caso ocorram. O verdadeiro problema continua sendo a alavancagem e a qualidade dos ativos das instituições não bancárias — esses são os fatores fundamentais.
Historicamente, cada transformação da estrutura financeira veio acompanhada de novos pontos de risco e novos instrumentos regulatórios. A crise das associações de poupança e empréstimo nos Estados Unidos, na década de 1980, e as falências de corretoras no Japão, na década de 1990, são exemplos de lições semelhantes. A China está agora ampliando o financiamento direto. O crescimento das instituições não bancárias é inevitável, mas o essencial é saber se a gestão de riscos conseguirá acompanhar esse processo. Esse instrumento corrige uma lacuna, mas não se deve esperar que resolva todos os problemas.
