Uma empresa ganhando, em um trimestre, mais do que ganhou no ano inteiro do ano anterior — e ainda assim a cotação quase não mexeu: a Micron tem sido exatamente assim. Depois que os resultados foram divulgados, nos dois pregões seguintes, o preço subiu no total menos de 1%.
Vamos primeiro entender de onde vem esse lucro. A Micron vende chips de armazenamento — a “memória” que está em computadores e celulares. Esse ramo é um pouco como vender grãos: quando o cenário está favorável, há falta de produto, a demanda supera a oferta e os preços disparam. Neste trimestre, a empresa teve receita de US$ 54,2 bilhões, crescimento de quase quatro vezes em relação ao ano anterior. Mas a maior parte do aumento não veio de vender mais unidades e, sim, de vender cada item mais caro — o preço médio de DRAM subiu mais de dois dígitos, e a memória flash ainda mais: cerca de 30%.
Quem investe no dia a dia costuma olhar o P/L (preço sobre lucro). Hoje ele está em 14x, o que parece barato; e, se o lucro continuar subindo, no próximo ano o P/L ficaria abaixo de 7x. Só que existe uma armadilha nos P/Ls de ações cíclicas: quando o lucro está no auge, muitas vezes é quando o P/L “está mais barato”. Quando oferta e demanda viram, com a queda dos preços, o lucro pode despencar pela metade. Aí aquela avaliação “barata” instantaneamente vira “cara”. Com o mesmo preço da ação, ao aplicar lucros de diferentes anos, o P/L pode variar em mais de 1x.
Então, como avaliar? Não basta olhar quão alto é o lucro; é preciso ver por quanto tempo ele consegue se sustentar. Agora, o que sustenta é a escassez elevando preços — e a própria Micron está, ao mesmo tempo, expandindo produção em ritmo acelerado. No próximo ano, ela vai investir mais de US$ 50 bilhões para construir fábricas, e a nova capacidade só começa a aparecer em 2028. Quando todos tiverem expandido e a escassez virar excesso, a história de preços pode se inverter.
Por isso, o conselho para o investidor comum é simples: ao olhar ações cíclicas, não se prenda ao baixo P/L do momento. Pense se o que ela está gerando é um “spread de curto prazo” ou uma “capacidade duradoura”. Essa diferença é o que determina quanto valem aqueles lucros.
Vamos primeiro entender de onde vem esse lucro. A Micron vende chips de armazenamento — a “memória” que está em computadores e celulares. Esse ramo é um pouco como vender grãos: quando o cenário está favorável, há falta de produto, a demanda supera a oferta e os preços disparam. Neste trimestre, a empresa teve receita de US$ 54,2 bilhões, crescimento de quase quatro vezes em relação ao ano anterior. Mas a maior parte do aumento não veio de vender mais unidades e, sim, de vender cada item mais caro — o preço médio de DRAM subiu mais de dois dígitos, e a memória flash ainda mais: cerca de 30%.
Quem investe no dia a dia costuma olhar o P/L (preço sobre lucro). Hoje ele está em 14x, o que parece barato; e, se o lucro continuar subindo, no próximo ano o P/L ficaria abaixo de 7x. Só que existe uma armadilha nos P/Ls de ações cíclicas: quando o lucro está no auge, muitas vezes é quando o P/L “está mais barato”. Quando oferta e demanda viram, com a queda dos preços, o lucro pode despencar pela metade. Aí aquela avaliação “barata” instantaneamente vira “cara”. Com o mesmo preço da ação, ao aplicar lucros de diferentes anos, o P/L pode variar em mais de 1x.
Então, como avaliar? Não basta olhar quão alto é o lucro; é preciso ver por quanto tempo ele consegue se sustentar. Agora, o que sustenta é a escassez elevando preços — e a própria Micron está, ao mesmo tempo, expandindo produção em ritmo acelerado. No próximo ano, ela vai investir mais de US$ 50 bilhões para construir fábricas, e a nova capacidade só começa a aparecer em 2028. Quando todos tiverem expandido e a escassez virar excesso, a história de preços pode se inverter.
Por isso, o conselho para o investidor comum é simples: ao olhar ações cíclicas, não se prenda ao baixo P/L do momento. Pense se o que ela está gerando é um “spread de curto prazo” ou uma “capacidade duradoura”. Essa diferença é o que determina quanto valem aqueles lucros.