A Paramount Skydance Corp. (Paramount) está negociando a aquisição da Warner Bros. Discovery Inc. (Warner Bros. Discovery) e, nesta semana, adicionou US$ 52 bilhões em dívidas, fazendo com que o mercado se concentre intensamente na pressão do seu alavancamento financeiro. Ao mesmo tempo, a Oracle, para expandir a infraestrutura de computação para inteligência artificial (IA), também aumentou significativamente suas dívidas de longo prazo, que ultrapassaram US$ 160 bilhões, e passou a ser a 5ª maior emissora no mercado de corporate bonds dos EUA. Embora sejam empresas com negócios diferentes, elas têm um vínculo de crédito em comum por causa do acionista controlador Larry Ellison, e os investidores de Wall Street começaram a tratá-las como um risco correlacionado. O mercado inicialmente esperava que o enorme patrimônio da família Ellison servisse como o último respaldo financeiro da Paramount; no entanto, o grosso da riqueza de Ellison está altamente concentrado nas ações da Oracle. À medida que a ação da Oracle recuou mais de 50% no último ano, seu fluxo de caixa livre passou a ter saldo negativo e, além disso, a S&P Global rebaixou as avaliações de ambas as empresas, os custos de hedge no mercado de credit default swaps (CDS) passaram a apresentar uma trajetória sincronizada. Instituições apontam que, ao avaliar a qualidade de crédito, os investidores precisam analisar de forma abrangente a “exposição a Ellison” que atravessa as duas empresas.
Financiamento bilionário da Paramount eleva a alavancagem e põe à prova o compromisso acionário da família Ellison
Após um longo período, a Paramount finalmente concluiu a estrutura de financiamento para a aquisição da Warner Bros. Discovery, que inclui, no total, US$ 30 bilhões em títulos com grau de investimento, US$ 12,4 bilhões em títulos de alto rendimento e US$ 9,46 bilhões em empréstimos. Para viabilizar a fusão, Larry Ellison, fundador da Oracle, garantiu a maior parte dos cerca de US$ 47 bilhões em financiamento de capital para a aquisição da Warner Bros. pela Paramount por meio de um fundo fiduciário da família, e prometeu às agências de classificação de risco que tomaria as medidas necessárias para ajudar a nova empresa a reduzir sua alavancagem nos próximos anos. Como a S&P já rebaixou a classificação de crédito do emissor Paramount para BB, grau especulativo, os investidores em títulos dependem fortemente da capacidade da família Ellison de cumprir seus compromissos de injetar capital ou pagar dívidas caso as operações enfrentem dificuldades.
Oracle expande capacidade de computação para IA; dívida dobra e classificação de risco fica sob pressão
Nos últimos dois anos, a dívida de longo prazo da Oracle dobrou, ultrapassando US$ 160 bilhões, à medida que a empresa se transforma em provedora de recursos de computação para inteligência artificial. Os enormes investimentos de capital levaram o fluxo de caixa livre a ficar significativamente negativo, e a S&P rebaixou a classificação da Oracle em julho para BBB-, o limite mais baixo do grau de investimento. Mesmo com o crescimento contínuo dos negócios de computação em nuvem, a expansão financiada por grandes volumes de dívida ainda gera preocupação no mercado acionário quanto ao fluxo de caixa da empresa. Com isso, as ações da Oracle caíram mais de 50% no último ano, reduzindo em quase US$ 200 bilhões o patrimônio estimado do cofundador e presidente do conselho, Larry Ellison, para cerca de US$ 192 bilhões.
CDS convergem, e mercado precifica risco compartilhado de Ellison
Segundo a Bloomberg, no mercado de derivativos, os spreads dos custos dos credit default swaps (CDS) da Paramount e da Oracle vêm diminuindo e apresentam forte correlação, indicando que os investidores de renda fixa estão tratando as duas empresas como uma única entidade de crédito, cujos riscos estão interligados. Como Ellison detém cerca de 40% da Oracle e ampliou o uso de suas ações pessoais como garantia para obter financiamento, uma pressão contínua sobre o preço das ações da Oracle colocaria à prova sua capacidade de apoiar a Paramount. Instituições de investimento avaliam que essa ligação financeira pode levar a dívida mais frágil da Paramount a compartilhar os recursos de crédito mais sólidos da Oracle, expondo os credores de ambas as empresas a riscos de execução entre diferentes ativos.
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