Na sexta-feira à noite, às 20h30, três coisas aconteceram ao mesmo tempo.
O emprego não-agrícola dos EUA de setembro aumentou apenas 29 mil pessoas.
As expectativas originais do mercado eram de um aumento de 90 mil pessoas
No mesmo dia, o segundo e o terceiro nome do Federal Reserve também deram sinais, dizendo que não há necessidade de pressa.
Pela lógica, esta é uma noite de comemoração dos títulos.
O emprego desabou, o aumento de juros também—os rendimentos deveriam cair.
No fim, o rendimento do Tesouro de 10 anos ficou em 5,28%.
Durante o pregão, ainda tocou 5,342%, o maior patamar desde o início de 2002.
E o de 30 anos também não ficou para trás.
No dia 29 de setembro, durante o pregão, chegou a tocar 5,62%, o maior nível desde junho de 2002.
Em um único dia, caiu primeiro e depois subiu, fechando perto das máximas.
É isso que é preciso olhar de verdade hoje: o Federal Reserve consegue decidir o curto prazo, mas não consegue controlar o longo prazo.
Um — esses 29 mil, estatisticamente, não dá para dizer que é diferente de zero
Primeiro, deixe claro quão fraco é esse número.
A taxa de desemprego subiu de 4,1% para 4,2%.
O ganho médio por hora só subiu 0,1%, e no acumulado anual subiu 3,0%.
Em julho foi revisado para baixo em 3,1 mil: os aumentos de 2,1 mil viraram uma redução de 1 mil.
Em agosto foi uma revisão para baixo de 2,9 mil: caiu de 16,2 mil para 13,3 mil.
Então, somando dois meses, foram 60 mil postos a menos do que o que tinha sido anunciado antes.
A média de novos postos nos últimos 12 meses foi de 45 mil.
Essas três coisas de setembro, colocadas juntas, mostram claramente um arrefecimento.
Mas existe outro detalhe, ainda menos citado.
Pelos próprios cálculos amostrais do BLS, para ser estatisticamente significativo, o não-agrícola mensal precisaria mudar em cerca de mais de 122 mil pessoas.
2,9 mil — está muito longe dessa linha.
Em outras palavras, o emprego deste mês, estatisticamente, não dá para distinguir de “crescimento zero”.
O que diz ainda mais são dois levantamentos brigando entre si.
A pesquisa de empresas disse que houve 29 mil novos empregos.
A pesquisa com famílias diz que o emprego aumentou 406 mil.
Um diz “apagou”, o outro diz “está tudo bem”.
Em outras palavras, o significado real só tem um: dados de um único mês já não são suficientes para sustentar qualquer conclusão; você só pode observar a tendência em vários meses.
Dois — o Federal Reserve diz “não precisa ter pressa”, porque ele não consegue controlar
O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, disse uma frase muito importante em 29 de setembro.
Ele disse: a política monetária não consegue mover o navio, e nem daria para abrir o oleoduto de transporte e a refinaria.
Esta frase explica toda a lógica de políticas desde setembro.
A origem desta rodada de inflação é diesel, rotas de voo e refinarias — não é demanda.
Porque o Federal Reserve não tem ferramentas para consertar uma refinaria.
Então a única coisa que ele consegue fazer é impedir que este aumento de preços vire uma expectativa de longo prazo.
Então, quando Williams diz que “não precisa ter pressa”, ele também diz que talvez ainda seja necessário mais um ajuste mais tarde ainda este ano.
Então ele não virou pomba; ele está admitindo incapacidade.
E do outro lado, a inflação também não afrouxou.
O CPI de agosto, na comparação anual, ainda está em 3,4%.
O vice-presidente, Jefferson, completou no dia seguinte com algo ainda mais direto.
Ele disse que a inflação acima da meta de 2% do Federal Reserve já está acima de cinco anos.
Ele também disse que, depois da reunião de setembro, toda a curva de rendimentos subiu ainda mais — isso é os investidores reavaliando.
Repare: quem disse essa frase?
A segunda pessoa do Federal Reserve, admitindo pessoalmente que o mercado está redefinindo o longo prazo.
E o Federal Reserve acabou de elevar a taxa dos federal funds de 3,75% para 4% em setembro.
Três — naquela noite, o mercado primeiro comprou os títulos; duas horas depois mudou de ideia.
O mercado encenou toda essa divergência na tela.
Na primeira hora após a divulgação do não-agrícola: títulos subiram, ouro subiu e futuros do índice de ações subiram; inclusive, os futuros do Dow chegaram a subir mais de 500 pontos.
O mercado lê assim: acabou o aumento de juros, compra.
Portanto, no segundo horário, a direção inverteu.
O ouro despencou a partir das máximas, e os rendimentos viraram para cima.
No fechamento, todos os três prazos subiram.
O prazo de dois anos subiu 5 pontos-base, para 4,83%.
Os 10 anos subiram 4 pontos-base, para 5,28%.
O prazo de 30 anos subiu 2 pontos-base, para 5,63%.
Se ampliar a janela para uma semana, a diferenciação fica mais evidente.
De 25 de setembro a 2 de outubro, o prazo de dois anos só subiu 2 pontos-base.
No mesmo período, o prazo de 10 anos subiu 11 pontos-base e o de 30 anos subiu 14 pontos-base.
O curto prazo escuta o Federal Reserve; o longo prazo não escuta.
O não-agrícola e a mensagem menos dura (pombas) seguram os dois anos, mas não seguram os 10 anos.
Quatro — os títulos do longo prazo não estão nas mãos do Federal Reserve.
Já que não é o Federal Reserve, então quem é?
Primeiro, olhe para um movimento bem pequeno, mas firme.
Em 24 de setembro, o Tesouro dos EUA fez uma recompra (repo) de Treasuries de 20 a 30 anos.
Ele anunciou que no máximo vai comprar US$ 6 bilhões.
A quantidade reportada no mercado é de US$ 10,468 bilhões.
No fim, o Tesouro só negociou US$ 4,078 bilhões.
O volume das cotações é mais que 2,5 vezes o volume de negociações.
Esta é a segunda rodada consecutiva em que não compraram o suficiente.
O fato de a recompra (repo) não ter sido totalmente comprada — em linguagem bem direta: o preço não foi negociado.
A quantidade que quer vender e a que quer comprar difere em três vezes; a linha de preço no meio não se alinhou.
Por isso, no longo prazo não falta demanda; falta apenas o preço reconhecido por ambas as partes.
Agora olhe para o outro lado.
As empresas já autorizaram um recorde de US$ 1,3 trilhão em recompras, e a janela de execução abriu gradualmente a partir de 15 de outubro.
No mesmo período, a posição dos fundos de acompanhamento de tendências saiu de um nível de superalocação extrema no fim de agosto e caiu para levemente comprada/levemente negativa.
O valor Z de desvio caiu de +2,35 para -0,80.
Um mês oscilou mais de três desvios-padrão; quase não há precedentes nos últimos anos.
De um lado, o longo prazo não encontra um preço para sustentar as ordens; do outro, as ações esperam munição de recompra acima de US$ 1 trilhão.
Cinco — então no que você deve ficar de olho nesta rodada?
Primeiro: por que o ouro não sobe.
O ouro à vista fechou na sexta em US$ 4.143,10, caindo 0,82%.
Nesse dia, a oscilação foi de US$ 101: primeiro disparou após o não-agrícola, depois mergulhou.
Na Binance perpetual, o ouro está agora em US$ 4.145,11.
Para quem está posicionado comprado (long), esse movimento é o pior.
O emprego não-agrícola foi fraco, as expectativas de aumento de juros caíram e a geopolítica ainda está aí — essas três coisas são todas favoráveis ao ouro.
E mesmo assim ele caiu.
O motivo não é complicado: o que o ouro negocia é o retorno real em dólares, não a boa ou má situação do emprego.
Enquanto a taxa de 10 anos estiver acima de 5%, o contrapeso do ouro continua aí.
Segundo: por que a cripto não reagiu?
Nesta semana, a criptografia é o lugar mais tranquilo do mercado.
O Bitcoin está agora em US$ 84.856, subindo 0,25% nas últimas 24 horas.
Ethereum a US$ 2.682,69, subindo 0,07%.
SOL a US$ 119,67, subindo 0,03%.
A probabilidade de alta de juros caiu de 64,2% para 22,7% em uma semana; o Bitcoin só se mexeu alguns pontos.
Então isso não é força; é não participar.
Isso mostra que agora a cripto é uma行情 independente; os dados macro não entram.
Terceiro: a reunião é realmente em dezembro.
Na reunião de 27 a 28 de outubro, a probabilidade de alta de juros precificada pelo mercado é só 22,7%.
Mas a probabilidade de alta de juros em dezembro ainda está em cerca de 61%.
A visão do Goldman é: o segundo aumento de juros empurraria para dezembro e, no fim, talvez nem seja necessário aumentar mais.
E o aumento de juros de setembro foi aprovado por voto unânime.
A divergência ainda está do outro lado.
O presidente do Fed de Dallas, Logan, acredita que a faixa-alvo ainda precisa ser elevada em pelo menos mais 50 pontos-base.[6]
Então, a reunião de outubro não é o ponto final; ela só empurra o problema para dezembro.
Quarto: a linha do preço do petróleo já foi assumida pela política.
O Brent perp está agora em US$ 102,19.
Na sexta-feira passada, o G7 decidiu liberar 100 milhões de barris de reservas via a Agência Internacional de Energia (AIE), com conclusão em quatro meses.
O diesel, entre eles, foi concentrado nos primeiros 20 dias.
Trump também disse que não implementará a proibição de exportação de diesel.
O poder de precificação desta linha já saiu da geopolítica e passou para a tabela de estoques.
Seis — a disciplina para você
Não compre títulos só porque o não-agrícola veio fraco.
O não-agrícola pressiona o curto prazo; no curto prazo, este ano só se mexeu 2 pontos-base.
O que está subindo de verdade são os 10 anos e os 30 anos; e o critério de precificação dessas duas “pernas” é inflação e oferta.
Não compre ouro só porque o não-agrícola veio fraco.
Nesta semana, o ouro usou uma oscilação de US$ 101 para te dizer que ele está acompanhando as taxas reais, não o emprego.
Não vá comprar cripto só porque o não-agrícola veio fraco.
Ele nem liga para cortar pela metade a probabilidade de aumento de juros, o que mostra que agora ele não está ouvindo macro.
O que realmente vale a pena esperar são duas coisas.
A primeira é o dado de inflação de outubro.
Só quando a inflação enfraquecer junto é que essa história de aumento de juros realmente terá passado.
O segundo ponto é a própria reunião de dezembro.
Antes disso, em cada leilão de Treasuries e no resultado das recompra (repo), o que ocorreu foi mais relevante do que o discurso do Federal Reserve.
— MK cumpriu o acordo
