Empresas de tesouraria de Bitcoin focadas em comprar e manter o ativo podem achar difícil superar a Strategy, segundo o economista e autor de “Bitcoin Standard”, Saifedean Ammous. Falando no Proof of Thesis da Cointelegraph, Ammous argumentou que a escala da Strategy e suas vantagens de financiamento tornam o modelo desafiador para que players menores consigam replicá-lo.

Os comentários surgem enquanto a Strategy continua a defender sua capacidade de cumprir obrigações por meio de reduções (drawdowns), um tema que tem sido acompanhado de perto desde que o Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000 e que as ações preferenciais da Strategy (STRC) foram negociadas bem abaixo do seu preço-alvo declarado de US$ 100. Ammous disse que a posição de caixa da empresa e sua estrutura de financiamento, até agora, têm mantido a companhia longe do risco de liquidação durante períodos de pressão no preço.

Principais conclusões

• Ammous diz que o tamanho da Strategy ajuda a tomar empréstimos em melhores condições, criando uma vantagem estrutural em relação a tesourarias menores de Bitcoin.

• O relatório 8-K da Strategy informa 847.666 BTC adquiridos por US$ 63,95 bilhões e uma reserva de US$ 5,02 bilhões em moeda norte-americana para dividendos preferenciais e juros de dívida.

• As preocupações com financiamento se intensificaram no início deste ano depois que o Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000 e as ações preferenciais da STRC foram negociadas muito abaixo de sua meta de US$ 100.

• Ammous espera uma adoção mais ampla dos negócios de manter Bitcoin como ativo-reserva, mas ainda ressalta que investir na Strategy envolve riscos.

• Ele sugeriu que o próximo pico do ciclo do Bitcoin poderia ocorrer em 2029 e ofereceu uma estimativa aproximada cautelosa para 2030.

Por que a Strategy pode ser difícil de superar

Ammous enquadrou o cenário competitivo em torno do tamanho da tesouraria. Em sua visão, a posição da Strategy como o maior detentor corporativo de Bitcoin permite melhor acesso a capital — uma vantagem que empresas menores de tesouraria podem ter dificuldade de igualar.

Ele apontou para o fato de que as retrações anteriores da Strategy não empurraram o negócio para uma situação próxima de liquidação. Embora quedas de preço possam pressionar qualquer estratégia de financiamento respaldada por tesouraria, Ammous argumentou que a estrutura da Strategy tem sido capaz de absorver a volatilidade até agora.

Isso importa porque os modelos de tesouraria de Bitcoin normalmente combinam a acumulação de ativos com a necessidade de cumprir pagamentos contínuos. Quando os preços de mercado caem de forma acentuada, a questão-chave passa a ser se a empresa consegue continuar a cumprir suas obrigações sem ser forçada a tomar medidas desfavoráveis.

As reservas reportadas da Strategy e para que elas servem

De acordo com o filing 8-K de segunda-feira da Strategy citado na discussão, a empresa reportou manter 847.666 BTC adquiridos por US$ 63,95 bilhões. O mesmo filing supostamente inclui uma reserva de US$ 5,02 bilhões em moeda norte-americana, criada para cobrir dividendos de ações preferenciais e juros da dívida.

Esses números são centrais para o argumento de Ammous de que os investidores não devem interpretar quedas no preço do Bitcoin como uma implicação automática de dificuldades no curto prazo. Em vez disso, ele enfatizou o papel do caixa em mãos da empresa para cumprir pagamentos agendados.

“Mesmo uma retração do Bitcoin muito maior vai deixá-los em uma situação razoável, porque eles têm caixa suficiente em mãos para fazer seus pagamentos”, disse Ammous durante o episódio.

As observações dele também refletem uma tensão específica nas estratégias de tesouraria: empresas podem aumentar sua exposição ao Bitcoin ao longo do tempo, mas os mercados frequentemente se concentram em como os instrumentos de financiamento se comportam sob estresse. No caso da Strategy, o mercado de ações preferenciais reagiu fortemente às retrações, transformando as reservas de caixa e a cobertura de pagamentos no ponto focal para avaliação de risco.

O que mudou depois que o Bitcoin caiu e a STRC foi negociada abaixo da meta

O modelo de financiamento se tornou uma preocupação mais visível no decorrer do verão, quando o Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000 e as ações preferenciais da STRC foram negociadas substancialmente abaixo do preço-alvo de US$ 100. O episódio mencionou os passos subsequentes da Strategy, incluindo o aumento da taxa do dividendo anual da STRC para 12%, a recompra de ações e a construção de sua reserva de caixa.

A Strategy também teria vendido parte do Bitcoin para financiar dividendos e recompras da STRC antes de retomar sua acumulação de Bitcoin. Essa sequência destaca como empresas de tesouraria podem responder quando tanto os preços dos ativos quanto os instrumentos de financiamento relacionados se enfraquecem: elas podem reduzir alguma exposição no curto prazo para preservar obrigações e, depois, continuar a acumulação quando as condições se estabilizam.

O ponto mais amplo de Ammous é que o planejamento do balanço da Strategy — incluindo suas reservas de caixa — foi suficiente para impedir que retrações anteriores se tornassem ameaças imediatas de liquidação. Ainda assim, ele não sugeriu que o modelo seja isento de riscos, e incentivou os investidores a tratar a Strategy como um investimento distinto, e não como um simples substituto de possuir Bitcoin diretamente.

Como Ammous vê as reservas corporativas de Bitcoin — e os riscos

Além da Strategy, Ammous argumentou que a adoção do Bitcoin como ativo-reserva corporativo pode se expandir. Ele disse que empresas com fluxo de caixa positivo podem alocar fundos excedentes para o Bitcoin como reserva de longo prazo, em vez de tratar o ativo apenas como uma posição especulativa.

Ele diferenciou entre caixa excedente — disponível depois de cobrir necessidades operacionais diárias, semanais e mensais — e o financiamento de que as empresas precisariam para despesas rotineiras. Em sua visão, essa distinção determina se a alocação de Bitcoin é sustentável ao longo da volatilidade.

Mesmo assim, Ammous alertou que investir por meio de um veículo de tesouraria de Bitcoin pode introduzir camadas adicionais de risco em comparação com manter Bitcoin diretamente. Ele disse que prefere manter Bitcoin por conta própria, refletindo sua preocupação de que estruturas corporativas, instrumentos preferenciais e arranjos de financiamento possam produzir resultados que os investidores podem não esperar quando assumem que “tesouraria de Bitcoin” é equivalente à posse direta.

Na prática, o debate provavelmente continuará girando em torno de concessões: tesourarias podem oferecer um caminho para a adoção corporativa mainstream ou acesso aos mercados de capitais, mas também podem envolver estruturas de financiamento que reagem de maneira diferente a retrações do que o ativo subjacente.

Expectativas de ciclo: um pico em 2029 e uma estimativa cautelosa para 2030

Ammous também discutiu a perspectiva para o ciclo de preços do Bitcoin. Ele disse que o Bitcoin provavelmente já atingiu o fundo, enquanto reconhecia que outro crash ainda é possível. Ele sugeriu que o próximo ciclo do Bitcoin poderia atingir o pico em 2029, com os preços subindo predominantemente até esse ponto.

Podemos voltar a atingir um fundo, podemos ver outra queda que nos derruba.

Ele acrescentou que retrações menores podem tornar o Bitcoin mais atraente para grandes gestores de ativos quando a memória dos mercados de baixa anteriores desvanecer. Quando os participantes institucionais sentem que a desvantagem é mais administrável, decisões de alocação podem se tornar mais fáceis — mesmo que os riscos do ciclo de longo prazo permaneçam.

Quando perguntado por uma estimativa de preço do Bitcoin para 2030, Ammous ofereceu um número aproximado em torno de US$ 200.000. Ele disse que a estimativa foi baseada no modelo de lei do poder do Bitcoin e em um número selecionado perto do limite inferior da faixa que ele citou. Ainda assim, ele enfatizou a incerteza, acrescentando: “Eu não apostaria nisso.”

Para traders e gestores de portfólio, o principal aprendizado prático é que expectativas baseadas em ciclos podem moldar o posicionamento, mas as ressalvas de Ammous destacam que volatilidade e possíveis novas retrações continuam plausíveis mesmo após um “fundo” percebido.

Quem estiver acompanhando a próxima fase deve observar se a Strategy — e outras estruturas ligadas à tesouraria — conseguem manter a cobertura de pagamentos por meio de novas retrações, e como os mercados precificam o risco de instrumentos de financiamento de tesouraria durante períodos de turbulência, especialmente enquanto a participação mais ampla de empresas nas reservas de Bitcoin ainda é uma questão em aberto.

Este artigo foi publicado originalmente como “Ammous Says Bitcoin Treasuries Face a Tough Match vs Strategy” em Crypto Breaking News – sua fonte confiável para notícias de cripto, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.