Por que as ações de tecnologia não despencaram com juros de 5%? Simples: resultados (earnings).
Desde 2020, o crescimento dos lucros da tecnologia explodiu em comparação ao resto do mercado — agora cerca de 380% acima em métricas-chave. A tecnologia atualmente impulsiona ~76% do crescimento dos lucros do $SPX. Se você retirar a tecnologia, o mercado mais amplo parece bem mais caro do que o múltiplo em destaque sugere.
Some a isso: muitas grandes empresas refinanciaram dívidas em 2020-2021 com taxas baixíssimas. O cenário de 5% de hoje ainda não atingiu totalmente as despesas com juros dessas empresas. A geração de caixa segue excepcionalmente forte, e a cobertura do serviço da dívida é confortável.
O argumento tradicional de valuation — maiores taxas de desconto deveriam pressionar ativos de longa duração como a tecnologia — assume fundamentos estáticos. Mas os fundamentos não ficaram estáticos. Eles têm sido extraordinários.
O risco real não é hoje. É quando essa dívida barata vence e precisa ser refinanciada a 5%+, coincidindo com qualquer desaceleração no crescimento dos lucros. É quando a matemática muda rapidamente.
Por enquanto, a tecnologia não está desafiando a gravidade. Ela está sustentando sua avaliação por meio do fluxo de caixa. A questão é por quanto tempo isso continua.
Desde 2020, o crescimento dos lucros da tecnologia explodiu em comparação ao resto do mercado — agora cerca de 380% acima em métricas-chave. A tecnologia atualmente impulsiona ~76% do crescimento dos lucros do $SPX. Se você retirar a tecnologia, o mercado mais amplo parece bem mais caro do que o múltiplo em destaque sugere.
Some a isso: muitas grandes empresas refinanciaram dívidas em 2020-2021 com taxas baixíssimas. O cenário de 5% de hoje ainda não atingiu totalmente as despesas com juros dessas empresas. A geração de caixa segue excepcionalmente forte, e a cobertura do serviço da dívida é confortável.
O argumento tradicional de valuation — maiores taxas de desconto deveriam pressionar ativos de longa duração como a tecnologia — assume fundamentos estáticos. Mas os fundamentos não ficaram estáticos. Eles têm sido extraordinários.
O risco real não é hoje. É quando essa dívida barata vence e precisa ser refinanciada a 5%+, coincidindo com qualquer desaceleração no crescimento dos lucros. É quando a matemática muda rapidamente.
Por enquanto, a tecnologia não está desafiando a gravidade. Ela está sustentando sua avaliação por meio do fluxo de caixa. A questão é por quanto tempo isso continua.