O economista Saifedean Ammous, autor de The Bitcoin Standard, diz esperar que empresas com foco em tesouraria de Bitcoin enfrentem uma concorrência mais acirrada com a Strategy de Michael Saylor devido à sua escala e força de financiamento. Falando no Proof of Thesis da Cointelegraph, Ammous argumentou que há pouco incentivo para escolher outro operador de tesouraria de Bitcoin quando a Strategy já está posicionada como a detentora e compradora dominante.
As vantagens da estratégia estão fundamentadas no balanço patrimonial corporativo. De acordo com o arquivamento da empresa no Formulário 8-K de segunda-feira citado pela Cointelegraph, a Strategy informou ter adquirido 847.666 BTC por US$ 63,95 bilhões, juntamente com uma reserva reportada de US$ 5,02 bilhões em dólares para cobrir dividendos de ações preferenciais e juros da dívida.
Principais conclusões
Ammous diz que as enormes participações da Strategy em Bitcoin poderiam tornar difícil para empresas menores de tesouraria competir de forma eficaz.
A reserva reportada de US$ 5,02 bilhões da Strategy se destina a sustentar obrigações de dividendos e dívida.
Ammous enquadra a adoção corporativa de Bitcoin como uma estratégia de reserva para caixa excedente, e não como liquidez operacional.
Ele advertiu que a Estratégia ainda não é isenta de riscos e disse que pessoalmente prefere manter Bitcoin diretamente.
Ammous espera que o próximo grande pico do ciclo do Bitcoin possa ser por volta de 2029, enquanto reconhece que outro crash ainda é possível.
Por que a Strategy pode ser difícil de superar
O argumento central de Ammous é que a posição da Strategy lhe dá vantagens estruturais. Como ela detém substancialmente mais Bitcoin do que empresas menores de tesouraria, pode, a seu ver, tomar empréstimos a taxas melhores — ajudando a manter os custos de financiamento mais baixos enquanto continua acumulando.
Ele também sugeriu que os drawdowns anteriores não levaram a Strategy perto da liquidação. Isso importa para investidores e observadores de mercado porque os modelos de tesouraria muitas vezes dependem de saber se uma empresa consegue cumprir obrigações durante períodos em que o Bitcoin cai acentuadamente ou quando os mercados de capitais apertam.
Na entrevista, Ammous apontou a capacidade da empresa de continuar pagando mesmo após reveses relevantes no mercado. Ele enfatizou que a preparação da Strategy é sustentada pelo caixa disponível, que, segundo ele, é suficiente para cumprir pagamentos exigidos mesmo durante um drawdown de Bitcoin maior do que o normal.
O escrutínio do modelo de financiamento — e do que a Strategy teria feito
O plano corporativo de Bitcoin da Strategy recebeu atenção renovada durante períodos de volatilidade. A Cointelegraph observou que o modelo de financiamento da empresa foi colocado sob escrutínio no verão, quando o Bitcoin foi negociado abaixo de US$ 60.000 e a ação preferencial STRC da Strategy ficou muito abaixo do preço-alvo declarado de US$ 100.
Em resposta a essa pressão, o formulário de divulgação e a cobertura da Cointelegraph indicam que a Strategy tomou várias medidas: aumentou a taxa de dividendos anuais da STRC para 12%, recomprou ações e construiu sua reserva de caixa. A empresa também vendeu parte do Bitcoin — descrito no relatório relacionado da Cointelegraph — como forma de ajudar a financiar dividendos e as recompra(s) da STRC antes de retornar a uma nova acumulação de Bitcoin.
Ammous argumentou que essa abordagem ajuda a explicar por que um drawdown maior ainda poderia deixar a empresa em uma “situação razoável”. Para os leitores, a conclusão prática é que operadores de tesouraria muitas vezes são avaliados não apenas pela estratégia de longo prazo, mas também por se conseguem administrar obrigações — dividendos, juros e outros compromissos — durante drawdowns sem forçar ações desfavoráveis.
Quando o Bitcoin corporativo faz sentido: caixa excedente, não operações
Além do ângulo competitivo, Ammous detalhou como, em sua visão, as empresas deveriam pensar sobre manter Bitcoin. Ele disse que empresas com fluxo de caixa positivo podem alocar fundos excedentes em Bitcoin como um ativo de reserva de longo prazo.
O ponto crucial é que ele distinguiu essas reservas do dinheiro necessário para as operações do dia a dia — cobrindo despesas exigidas para o funcionamento diário, semanal e mensal. Esse enquadramento importa porque estratégias corporativas de Bitcoin podem falhar quando confundem a alocação de tesouraria de longo prazo com necessidades de liquidez de curto prazo.
Ammous foi além ao argumentar que a adoção poderia se ampliar. “Acho que praticamente todo negócio deveria estar fazendo isso”, disse ele, refletindo sua crença de que o Bitcoin funciona de maneira diferente dos ativos especulativos comuns quando usado como reserva, e não como posição de negociação.
Os riscos permanecem — e Ammous prefere exposição direta ao Bitcoin
Apesar de sua postura pró-tesouraria, Ammous ainda alertou que investir na Strategy traz riscos. Ele disse que prefere manter Bitcoin diretamente em vez de depender de um veículo corporativo.
Essa posição destaca uma nuance importante para investidores: mesmo que uma empresa tenha escala e reservas de liquidez, estruturas corporativas introduzem camadas adicionais — condições de equity preferencial, obrigações de dívida, dinâmica de recompra e a forma como a gestão decide quando vender ativos para financiar pagamentos.
Para traders e detentores de longo prazo avaliando exposição, os comentários de Ammous sugerem que a Strategy pode ser atraente para alguns participantes do mercado, mas quem busca exposição pura ao Bitcoin pode preferir a posse direta.
Expectativas de ciclo: possível pico em 2029, mas outro crash não está descartado
Ammous também abordou a trajetória de curto e médio prazo do Bitcoin. Ele disse que o Bitcoin provavelmente já atingiu o fundo, ainda assim alertando que outro crash poderia levar os preços para baixo. Em outras palavras, o caminho à frente pode continuar volátil mesmo que o mercado já tenha passado do pior ponto.
Olhando para o próximo ciclo, Ammous sugeriu um pico em torno de 2029, com preços subindo predominantemente até lá. Ele enquadrou drawdowns menores como algo que pode melhorar a atratividade do Bitcoin para grandes gestores de ativos, conforme as lembranças da dor do mercado em baixa se dissipam.
Quando perguntado por uma estimativa de preço para 2030, Ammous ofereceu um “palpite” de aproximadamente US$ 200.000. Ele disse que sua lógica se baseou em um modelo de lei de potência do Bitcoin, escolhendo um número próximo do limite inferior da faixa que ele mencionou. Ainda assim, ele acrescentou um alerta: “Eu não apostaria nisso.”
Para os leitores, a implicação-chave não é o alvo exato de preço, mas a postura probabilística — reconhecendo que previsões podem estar erradas mesmo quando modeladas e que drawdowns podem alterar o comportamento dos investidores muito tempo depois que um fundo do ciclo parece ter ocorrido.
À medida que empresas de tesouraria em Bitcoin disputam a supremacia no balanço, a próxima coisa que os investidores devem observar é se o caixa e a estrutura de financiamento da Strategy conseguem, de forma consistente, sustentar obrigações diante da volatilidade — e se outras empresas conseguem igualar essa resiliência sem depender de vendas tão disruptivas quanto as ocorridas em momentos de estresse do mercado.
Este artigo foi publicado originalmente como “Ammous Says Bitcoin Treasuries Could Lag Strategy’s Approach” em Crypto Breaking News — sua fonte confiável de notícias de criptomoedas, notícias sobre Bitcoin e atualizações de blockchain.