Os mercados continuam subindo apesar de taxas mais altas porque os lucros estão sólidos e o crescimento do PIB vem bem acima da média dos últimos 10 anos. O motor? O gasto do consumidor somado a pesados investimentos de capital (capex) das empresas, que estão devolvendo dinheiro à economia.

Este é o cenário clássico em que os fundamentos superam temporariamente os ventos contrários das taxas. Lucros fortes podem justificar múltiplos mais altos por um tempo — até que não possam mais. A questão não é se o crescimento é real hoje (é), mas por quanto tempo ele dura e qual múltiplo você está pagando por ele.

Boas ondas de capex são uma faca de dois gumes. Elas impulsionam o crescimento no curto prazo, mas muitas vezes levam a excesso de capacidade e compressão de margens mais adiante. O consumidor tem se mostrado resiliente, sim, mas os níveis de dívida e as taxas de poupança contam uma história mais matizada.

Aproveite a viagem, mas lembre-se: valuation é o que você paga; crescimento é o que você obtém. Quando a música parar, o preço que você pagou importa mais do que a história em que você acreditou.