Muitas pessoas ainda se lembram do auge de 2021 dos jogos em cadeia (GameFi). Axie Infinity incendiou a onda de P2E “jogue e ganhe”, atraindo uma grande quantidade de jogadores para minerar no jogo; o capital se aglomerou apostando na vertente de jogos em cadeia; e surgiram projetos o tempo todo, enquanto a febre das discussões nas comunidades se mantinha alta. Mas em apenas dois anos, a popularidade dos jogos em cadeia arrefeceu rapidamente. A maioria dos projetos que antes estavam em alta ficou em silêncio, e muita gente lamenta que o setor de jogos em cadeia “não está mais em alta”.

A cadeia de jogos esfria, e não é que a ideia de combinar blockchain e games tenha sido desmentida; o que realmente quebrou foi a bolha do modelo inicial de P2E de forma completa. No passado, muitos jogos em cadeia eram, na essência, produtos financeiros disfarçados de “casca” de game. A lógica por trás desse modelo se baseava na entrada contínua de novos jogadores como compradores finais. Os jogadores precisavam comprar personagens NFT para entrar no jogo, depois produzir moedas do jogo repetindo tarefas, e então vender as moedas para obter ganhos.

这套经济体系有一个致命缺陷：代币持续产出，但游戏内真实消耗场景严重不足，代币供给永远大于消耗。一旦新增玩家增长放缓，没有新资金进场承接，代币就会进入通胀下跌通道。收益缩水之后，打金玩家会集中抛售代币离场，进一步压低币价，形成难以逆转的死亡螺旋。

这也和我们前面聊到的代币设计逻辑高度契合。很多链游项目在设计代币时，上来就敲定总发行量，却没有认真思考代币在游戏内的真实用途、消耗场景与分配释放规则。代币仅仅作为给打金玩家发放的 “工资”，没有足够的消耗池对冲抛压。当所有人的目标都是代币套现，没有人愿意长期持有，生态自然无法持续。

除了代币经济模型的先天缺陷，早期链游在游戏产品层面，几乎放弃了游戏本身。绝大多数项目把重心放在代币挖矿机制设计，剧情、美术、玩法都十分粗糙，大多是简单重复的挂机刷怪。传统游戏玩家追求的是娱乐体验，而进入早期链游的用户，目标只有赚钱。一旦收益消失，玩家会立刻集体撤离，用户留存极差。

同时，区块链带来的使用门槛，直接把海量普通玩家挡在门外。想要玩链游，用户需要创建钱包、保管助记词、处理 Gas 费，还要理解 NFT 买卖、代币兑换等一系列复杂操作。对比手机、PC 端一键点开就能玩的传统游戏，这套流程对普通用户极不友好。再加上 Steam 等主流游戏平台限制带有 NFT、可交易代币的游戏上架，链游失去了触达大众玩家最重要的分发渠道，只能局限在加密小圈子内部循环。

资本风向的转变，进一步加速了赛道降温。2021 至 2022 年，大量 Web3 风险资本涌入 GameFi 赛道；随着熊市到来，资金快速撤离，转向 AI、RWA、Layer2 基础设施等新叙事。一级市场融资规模大幅收缩，新项目缺少充足资金打磨产品，大量半成品项目上线不久就被迫关停。层出不穷的项目 Rug 跑路事件，不断消耗市场信任，大众慢慢形成刻板印象：链游等于资金盘。

监管层面的不确定性，也给链游发展戴上枷锁。全球各国针对加密资产的监管政策持续收紧，欧盟 MiCA 法案落地，美国 SEC 也多次将游戏代币判定为证券。打金变现这种 P2E 核心玩法，在很多地区面临合规风险，项目方的合规成本急剧上升，很多曾经流行的模式已经无法继续推广。再加上加密大盘进入熊市，市场整体风险偏好下降，投资者不再愿意为链游 NFT 和代币承担高风险。

当然，链游赛道并没有彻底消亡，只是告别了全民炒币的泡沫时代，进入去投机、重产品的重构阶段。行业已经抛弃了旧 P2E “边玩边赚” 的叙事，转向 Play and Own（jogar e possuir / 玩即拥有）的新思路。

新一代链游把游戏体验放在第一位，区块链变成底层隐形工具，不再主打 “打金赚钱”。NFT 是游戏内道具，代币不再大量产出，重点搭建游戏内消耗场景，降低代币的投机属性。同时，账户抽象等技术正在简化钱包操作，让玩家几乎感知不到区块链的存在，降低入门门槛。资本评判项目的标准，也从代币短期交易量，转向传统游戏的留存、活跃等产品数据。

简单来说，新旧链游有着本质区别：旧链游，赚钱是目的，游戏只是包装；新链游，好玩是核心，资产 on-chain apenas附加权益。

过去的火爆，是金融泡沫催生的短期狂欢；如今的冷清，是行业挤掉水分，回归游戏本身。链游想要真正破圈，不能再依靠代币炒作吸引短期打金用户，只有打磨好玩法、搭建健康可持续的代币经济模型，吸引真正喜欢游戏的玩家，才有可能迎来长期发展。