O gráfico mais otimista e o gráfico mais pessimista do ano estão na minha timeline ao mesmo tempo.
O otimista é o M2 global. A oferta de dinheiro nos EUA, na China, na zona do euro e no Japão atingiu um recorde de cerca de US$ 103 trilhões em agosto, depois de adicionar aproximadamente US$ 1 trilhão em um único mês. Esse foi o 10º aumento mensal consecutivo, e o Bitcoin ainda está sendo negociado a cerca de 33% abaixo da sua máxima. É essa última parte que eu continuo voltando. A negociação em que a liquidez sobe = o Bitcoin sobe é aquela com a qual toda conta cripto opera, e desta vez o Bitcoin não está acompanhando.
O cenário mais baixista é o mercado de títulos. A rentabilidade dos Treasuries dos EUA de 30 anos atingiu 5,5% na quinta-feira, o nível mais alto desde 2004, e a de 10 anos chegou a 5,22%, o maior desde 2007. Agora, os traders estão precificando uma chance de 71% de alta de juros do Fed em outubro, acima dos 11% de um mês atrás. O Fed já elevou para 3,75%-4% em 16 de setembro, seu primeiro aumento desde 2023, com o CPI de agosto em 3,4% e o petróleo perto de US$ 100. E nesta segunda-feira as ações abriram em queda, com o petróleo e as rentabilidades subindo depois que Trump rejeitou as condições do Irã para um cessar-fogo, com o Brent acima de US$ 106.
Como ambos podem ser verdade
Eu tenho negociado ações há mais tempo do que criptomoedas, então é aqui que eu desaceleraria. O M2 mede quanto dinheiro existe. As rentabilidades medem o custo de tomar empréstimo. Elas não são a mesma coisa, e o número da manchete tem alguns asteriscos:
• É medido em dólares, então um dólar mais fraco o infla. O total está subindo cerca de 8% ano contra ano em termos de dólar, mas mais perto de 4,5% em taxas de câmbio fixas, aproximadamente um terço do pico de 2021.
• O dinheiro está indo para algum lugar além de ativos de risco. Investidores em títulos estão exigindo mais para emprestar, e isso eleva a taxa de desconto de tudo, criptomoedas incluídas.
• Um ativo que não paga rendimento tem uma tarefa mais difícil quando o dinheiro paga 4% e os Treasuries de 30 anos pagam 5,5%.
Então eu não estou lendo o gráfico recorde do M2 como “se o número sobe, o BTC sobe”. O atraso nesse gráfico está fazendo muito trabalho, e os últimos 12 meses mostram que ele pode quebrar.
Por que as rentabilidades estão subindo agora
A Reuters aponta para custos de energia elevados, crescimento resiliente e gastos pesados do governo, com o boom da IA impulsionando grande parte desses gastos. Essa parte da IA importa para o que eu cubro. Os cinco maiores hyperscalers dos EUA emitiram US$ 159 bilhões em títulos até meados de 2026, mais do que os US$ 121 bilhões que emitiram em 2025 inteiro. A IA agora está competindo com governos pelo mesmo pool de capital, e isso pressiona o preço do dinheiro para todo mundo.
Isso também explica por que o alerta de pesquisa que caiu hoje é mais do que notícia de tecnologia. Líderes da OpenAI, Anthropic, Microsoft e Meta alertaram que automatizar a pesquisa em IA poderia desencadear uma explosão de inteligência e observaram que o Claude já lidera com 26% do P&D da Anthropic. A preocupação é uma possível perda futura de controle, não uma evidência de que um sistema desgovernado exista hoje. Mas o capital por trás dessa construção agora é grande o suficiente para aparecer nas rentabilidades dos Treasuries.
Onde o cripto entra
A única divergência clara que eu vejo é o ETH. O ETH/BTC registrou seu maior fechamento semanal em oito meses em 22 de setembro. O gráfico da Ash Crypto mostra o ETH fechando acima da média móvel (MM) de 50 semanas por duas semanas seguidas, com o preço por volta de US$ 2.685. Isso é força relativa, não um rompimento. Diz que o dinheiro está girando dentro do mundo cripto, não que o macro ficou otimista.
O que eu estou acompanhando esta semana:
• O relatório de empregos de setembro de sexta-feira e os dados de inflação desta semana, já que a semana está recheada de números de inflação e de trabalho.
• Se os 30 anos conseguem manter-se acima de 5,5%.
• Se o M2 continuar crescendo depois que o dólar parar de enfraquecer.
Se a liquidez continuar a subir e as rentabilidades pararem, é essa a configuração que eu quero. Por enquanto, eu só tenho uma das duas.
Não é aconselhamento financeiro.