A tokenização de ações na rede Base tem visto um boom recente nas negociações. Nos últimos 30 dias, o volume de negociações spot em DEXs foi de cerca de US$ 1,3 bilhão, um aumento de aproximadamente 153,8% em relação aos 30 dias anteriores; o Uniswap v4, como o segundo maior ambiente de negociação nesse segmento na rede Base, processou cerca de US$ 139 milhões no mesmo período. A oportunidade do Uniswap vem de dois aspectos: primeiro, os “pooles de liquidez com modelo permissionado” permitem que ativos regulamentados operem em AMMs; segundo, a “UNI unificada” — após a conclusão — cria um ciclo fechado em que as taxas do protocolo, recompra e queima e a captura de valor do token se reforçam mutuamente. No entanto, a precificação da UNI não deve considerar apenas o volume de negociações no curto prazo; é preciso avaliar se a receita de taxas consegue se sustentar, se as ações tokenizadas conseguem ampliar a penetração junto a instituições e quais riscos estão por trás das posições de grandes baleias.
Primeiro, quando as ações tokenizadas explodem, por que a Uniswap é uma das maiores vencedoras?
Ações tokenizadas não são um conceito novo, mas o momento de explosão desta vez é diferente.
No passado, era difícil para ativos regulados entrarem de verdade no DeFi. Como os emissores precisavam cumprir requisitos de conformidade, era necessário limitar o público de investidores; já uma DEX enfatiza anonimato e ausência de permissão, e essas duas coisas entram em conflito por muito tempo.
O “modelo de piscinas de negociação com permissão” do Uniswap v4 muda isso.
Isso permite que os emissores operem ativos regulados no AMM, mas com validação em tempo real do status do investidor por meio de um adaptador de permissões. Usuários elegíveis podem trocar ou fornecer liquidez; operações não autorizadas são bloqueadas antecipadamente.
Isso significa que, pela primeira vez, ativos tradicionais podem se conectar à liquidez real de AMM sem abrir mão do controle de conformidade.
Para a Uniswap, isso não é apenas adicionar uma nova opção de negociação; é abrir uma nova categoria de ativos.
Segundo, de 0 para US$ 100 milhões em volume: por que isso é uma mudança de paradigma?
O crescimento de ações tokenizadas na cadeia Base é realmente impressionante. Em 12 de setembro, nesse segmento o volume diário de negociações no DEX ultrapassou pela primeira vez US$ 100 milhões, e esse número ainda estava perto de zero não muito tempo antes.
Mas o crescimento do volume de negociações, por si só, não representa diretamente o valor do projeto.
O que realmente importa é que o volume comece a se transformar em receita do protocolo.
O Uniswap v4 não fornece apenas um local de negociação: por meio de piscinas de negociação com permissão, ele integra a liquidez de ativos regulados à sua própria infraestrutura. Cada transação pode gerar receita de taxas para o protocolo.
Assim, o significado das ações tokenizadas para a UNI não é “aumento de popularidade”, e sim “expansão dos limites de captura de valor”.
Terceiro, por que após a conclusão da unificação da UNI o “ciclo de valor fechado” fica ainda mais importante?
No final de 2025, a governança da Uniswap, por meio da proposta de “unificação da UNI”, trouxe três mudanças fundamentais.
第一，一次性销毁 1 亿枚 UNI。
Segundo, iniciar um interruptor de taxas no nível do protocolo.
Terceiro, fechar o modelo de cobrança pela interface e transferir a captura de valor da camada de interface para a camada do protocolo.
Essas três mudanças tornam a economia de tokens da UNI qualitativamente diferente.
过去，UNI 更像治理代币；现在，协议费用收入可用于回购和销毁 UNI，业务表现与代币价值之间形成正向循环。
Se o volume de negociações de ações tokenizadas continuar crescendo, a receita do protocolo também crescerá, e isso impulsionará recompra e queima. É essa a lógica mais central de reavaliação da UNI.
Quarto, se as baleias estão comprando, por que não podemos tratá-lo apenas como notícia positiva?
Com base em dados on-chain, algumas baleias e instituições continuaram comprando ou acumulando UNI antes e depois da unificação da UNI. Isso indica que parte do capital realmente está se posicionando com antecedência para a reavaliação do valor da UNI.
Mas a compra das baleias não significa que o preço vai subir obrigatoriamente.
São três razões.
Primeiro, o custo das baleias pode ser muito menor do que o preço atual, e pode haver pressão para realizar lucros mais tarde.
第二，杠杆多头仓位集中，一旦市场波动，可能触发强制平仓，放大价格下跌。
第三，巨鲸动作可以制造趋势，也可以用来出货。
Portanto, as movimentações das baleias só podem ser um sinal auxiliar e não a única base para julgar.
Quinto, o que realmente determina a reavaliação do valor da UNI são estas três variáveis.
O valor de longo prazo da UNI não pode ser medido apenas pelo volume de transações de ações tokenizadas; é preciso olhar para três variáveis.
Primeiro, a receita de taxas do protocolo continua crescendo?
O crescimento do volume de negociações é apenas a primeira camada; o crescimento da receita de taxas é a segunda. Se o volume crescer, mas as taxas forem comprimidas pela concorrência a níveis muito baixos, a captura de valor será limitada.
Segundo, as ações tokenizadas conseguem ampliar a penetração institucional?
O crescimento atual está principalmente concentrado na cadeia Base e em alguns emissores do topo. Se, no futuro, o capital institucional continuar entrando, então o espaço do segmento realmente se abrirá.
Terceiro, a certeza regulatória está melhorando?
Ativos regulados temem mudanças de política. Se o arcabouço regulatório for claro, a certeza de longo prazo das ações tokenizadas será maior; caso contrário, o progresso do negócio pode ser bloqueado.
Essas três variáveis são o núcleo da reavaliação do valor da UNI.
Sexto, por que a UNI não é um tema de curto prazo e sim algo para observar no longo prazo?
A oportunidade da UNI vem da captura de valor na camada do protocolo, e não apenas do entusiasmo do mercado.
Se as receitas de taxas do protocolo continuarem crescendo e as ações tokenizadas continuarem se expandindo, o sistema de avaliação da UNI sairá de “token de governança” e passará a ser “ativos de receita do protocolo”. Essa mudança é mais importante do que altas de preço no curto prazo.
但如果交易量只是短期爆发，后续没有机构资金承接，那么 UNI 的重估也会很快结束。
Portanto, a UNI é mais adequada para acompanhar no longo prazo do que como alvo de especulação de curto prazo.
A explosão do volume de negociações de ações tokenizadas na cadeia Base fez do Uniswap v4 uma das principais infraestruturas. As piscinas de negociação com permissão resolvem o conflito entre conformidade e liquidez; após a unificação da UNI, cria-se um ciclo fechado entre taxas do protocolo, recompra/queima e captura de valor do token.
Mas a reavaliação do valor da UNI não depende apenas do volume de negociações; também depende de se a receita do protocolo pode continuar, se a penetração institucional pode aumentar e se a certeza regulatória pode ser reforçada. As baleias já estão se posicionando, mas investidores comuns devem se concentrar mais na sustentabilidade dos fundamentos.
⚠️ Aviso de risco: este artigo é apenas para análise de dados da indústria e da lógica do projeto, não constitui qualquer recomendação de investimento. O risco de negociações com criptomoedas é extremamente alto; operações com alavancagem podem levar a perda rápida do principal. Tome decisões com cautela.#Circle在Solana增发5亿枚USDC #Polymarket银行倒闭押注引FDIC关注 #贝莱德为Ondo开发代币化组合策略 #Bitwise申请上市NEAR协议ETF #SEC委员Peirce将于10月2日离任 $BTC
