A KalshiEX LLC, a exchange por trás da popular plataforma de mercado de previsões Kalshi, pediu a reguladores federais permissão para listar um novo tipo de contrato que toma sua mecânica central do trading de cripto e a aplica a alguns dos maiores nomes de Wall Street. O pedido, apresentado à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC, na sigla em inglês) em 18 de setembro de 2026, propõe uma estrutura para futuros perpétuos de segurança vinculados a ações individuais e a fundos negociados em bolsa (ETFs) — contratos que não vencem e são liquidados diariamente por meio de pagamentos de funding trocados entre traders em lados opostos de uma aposta.
A medida, detalhada pela primeira vez em um comunicado do Federal Register e reportada pelo desk da NewsBTC, da TradingView, permitiria que a Kalshi levasse para o mundo regulado das ações dos EUA uma estrutura de negociação associada há muito tempo aos mercados de criptoativos. Segundo a NewsBTC, os produtos ainda não estão sendo negociados e permanecem sujeitos à aprovação regulatória.
Principais conclusões
A KalshiEX protocolou uma mudança de regra proposta em 18 de setembro de 2026 para adotar o Capítulo 14 do seu Manual de Regras, criando padrões de listagem para Perpetual SFPs — security futures sem data fixa de vencimento.
A CFTC ainda não aprovou a mudança de regra; a Kalshi a submeteu para revisão da CFTC no mesmo dia em que protocolou na SEC, e o plano está previsto para entrar em vigor em 2 de novembro de 2026, sujeito a essa revisão.
As ações subjacentes devem atender a critérios rigorosos, incluindo uma capitalização de mercado de US$ 100 bilhões para listagem inicial (US$ 50 bilhões para mantê-la) e mais de 20 milhões de ações na oferta estimada de entrega.
A margem do cliente é definida em, no mínimo, 15,5% do valor de mercado atual, acima do piso de 15% exigido em conjunto pela SEC e pela CFTC para security futures.
A Kalshi Prime LLC, uma afiliada, intermediaria negociações sob barreiras de informação e supervisão da National Futures Association, atuando como um regulador independente de terceira parte.
KalshiEX apresenta pedido para listar produtos de Perpetual Security Futures
No cerne, o pedido pede que os reguladores permitam que a Kalshi liste contratos que acompanham indefinidamente o preço de um título de capital, sem as datas fixas de entrega que sempre definiram os futuros tradicionais. A Kalshi propõe adotar o Capítulo 14 de seu Manual de Regras especificamente para viabilizar isso, descrevendo os novos instrumentos como Perpetual SFPs — products de security futures perpétuos, projetados para oferecer exposição ao preço de uma ação sem uma expiração previamente especificada.
Todas as transações nesses contratos seriam compensadas pela Kalshi Klear LLC, uma organização de compensação de derivativos já registrada na CFTC. A Kalshi traça uma linha direta entre essa proposta e seus contratos existentes de BTCPERP — futuros perpétuos aprovados pela CFTC vinculados ao Bitcoin — argumentando que a mesma fundamentação jurídica que classificou aqueles como commodity futures se aplica aqui também, apenas com ações funcionando como o ativo subjacente no lugar de cripto.
Padrões de Listagem e Critérios de Elegibilidade
Nem toda ação se qualificaria. As regras propostas pela Kalshi definem patamares incomumente altos para quais títulos podem servir como ativo subjacente de um contrato perpétuo — padrões que a bolsa afirma ser mais rigorosos do que os benchmarks de amostra publicados pelo pessoal da SEC no Staff Legal Bulletin No. 15.
Para ser elegível na listagem inicial, um título subjacente precisa ter uma capitalização de mercado de pelo menos US$ 100 bilhões, e deve manter pelo menos US$ 50 bilhões para continuar listado. Ele também precisa de uma oferta estimada de entrega que exceda 20 milhões de ações — um piso que permanece o mesmo para a manutenção contínua. Além disso, o volume médio diário de negociação precisa atingir, no mínimo, US$ 450 milhões ao longo dos seis meses anteriores para que uma ação seja listada em primeiro lugar, caindo apenas ligeiramente para um patamar trimestral de US$ 200 milhões para permanecer elegível depois.
A Kalshi também cria exclusões categóricas — empresas em falência, aquelas atingidas por suspensões de negociação da SEC, empresas de “cheque em branco” ainda no período de confiança pré-fusão e entidades sancionadas, entre outras, não podem servir como títulos subjacentes. Se uma ação listada deixar de cumprir os padrões de manutenção, a bolsa concede um período de cura de 90 dias; caso não cumpra, ocorre o cancelamento de listagem. Certos eventos — como o próprio cancelamento de listagem da ação subjacente em sua bolsa principal, a falência de um emissor ou uma suspensão pela SEC — disparam o cancelamento de listagem imediato, sem qualquer período de carência.
Regras de Negociação e Especificações do Contrato
Como esses contratos nunca vencem, a Kalshi teve de criar um mecanismo totalmente novo para manter os preços vinculados à realidade. Os SFPs Perpétuos usam ciclos diários de liquidação nos quais pagamentos de funding circulam entre detentores de posições longas e curtas, empurrando o preço do contrato de volta na direção do preço da ação real que ele acompanha. Quando o contrato é negociado acima do título subjacente, os longos pagam os curtos; quando é negociado abaixo, os pagamentos seguem no sentido oposto.
A negociação ocorreria quase o tempo todo — 23 horas por dia, das 18h (ET) de domingo até 17h (ET) de sexta-feira, com uma janela diária de manutenção de uma hora entre 17h e 18h (ET). Esse cronograma replica o que outras bolsas já operam para ações à vista e security futures, mas aplicá-lo a contratos perpétuos sobre ações individuais seria um território novo. Cada contrato representa 100 ações do título subjacente, e a Kalshi propõe um incremento mínimo de preço de meio centavo para permitir que o mercado precifique a “diferença de financiamento patrimonial” subjacente com mais precisão do que um tick de um centavo permitiria.
Requisitos de Margem e Gestão de Risco
Os reguladores já exigem uma margem mínima de 15% para security futures sob regras conjuntas da SEC-CFTC. O pedido da Kalshi vai além, propondo uma margem mínima do cliente de 15,5% do valor de mercado atual para cada posição em Perpetual SFP — e, ao contrário das regras padrão, não permitiria as exclusões usuais para posições de hedge compensatórias nem isenções para market makers e outras “pessoas isentas”.
A bolsa define um patamar mais alto como um amortecedor deliberado, destinado a reduzir as chances de traders acabarem devendo obrigações de margem que não conseguem cobrir de fato. A Kalshi também reserva autoridade emergencial para impor exigências especiais de margem ou exigir a coleta intradiária de margem com pouco aviso, com qualquer ação emergencial sendo reportada à SEC e à CFTC o mais rapidamente possível.
Intermediação e Supervisão de Conformidade
Perpetual contratos sobre ações individuais levantam uma pergunta óbvia: quem observa conflitos de interesse quando a própria afiliada de uma bolsa também está negociando nela? A resposta da Kalshi é a Kalshi Prime LLC, uma afiliada que intermediaria transações de Perpetual SFP como uma futures commission merchant e corretora-dealer registradas.
Para se proteger contra favoritismo, o pedido cria várias camadas de separação. A conformidade da Kalshi Prime seria examinada não pela própria Kalshi, mas pela National Futures Association, atuando como um supervisor regulatório independente de terceira parte — uma estrutura destinada a impedir que a bolsa supervisione efetivamente sua própria afiliada. As regras também exigem barreiras rígidas de informação entre as operações da bolsa da Kalshi e as funções de negociação da Kalshi Prime, e apenas “Diretores Públicos” independentes nos comitês relevantes de supervisão estariam autorizados a tratar de qualquer assunto que envolva a Kalshi Prime.
Isso importa além das letras miúdas. Se contratos perpétuos sobre ações como essas eventualmente forem a campo, a credibilidade dessa barreira para afiliadas provavelmente atrairá escrutínio de reguladores e de corretoras rivais que observam qualquer sinal de que a Kalshi Prime receba tratamento preferencial na própria bolsa.
O que acontece a seguir
Nada disso está sendo negociado ainda. Como a reportagem da NewsBTC destaca, o protocolo de 18 de setembro é uma proposta regulatória, não um lançamento de produto — a CFTC ainda precisa aprovar, e a SEC abriu um período de comentários públicos sobre o plano, com envios devidos até 14 de outubro de 2026. O próprio protocolo da Kalshi define uma data-alvo de vigência em 2 de novembro de 2026, mas isso depende de a aprovação da CFTC ocorrer dentro do cronograma.
Separadamente, a CNBC informou que a Kalshi Klear protocolou na CFTC para buscar aprovação para negociação com margem — permitindo que traders selecionados tomem fundos emprestados para assumir posições maiores — em todo o mercado mais amplo de contratos de evento da Kalshi. A empresa diz que a medida visa atrair liquidez institucional, já que concorrentes como a Polymarket buscam movimentos de licenciamento semelhantes nos EUA. A Kalshi disse à CNBC que alavancagem não seria estendida aos mercados de esportes, cultura ou de “menções”, e que contratos passíveis de margem só estariam disponíveis para membros de auto-liquidação que atendam a certos requisitos de capital.
Juntas, as duas solicitações indicam uma bolsa avançando em várias frentes ao mesmo tempo — construindo infraestrutura de nível institucional para seu negócio de contratos de evento e, simultaneamente, testando se a mecânica perpétua estilo cripto pode ser exportada para o mercado regulado de futuros de ações. Se a CFTC e a SEC aceitarem essa expansão, e em quais termos, determinará até que ponto a Kalshi conseguirá levar o modelo de contrato perpétuo além do Bitcoin e para ações que investidores varejistas comuns já conhecem.
Perguntas frequentes
Quais são os perpetual security futures propostos pela KalshiEX?
São contratos de security futures, sem data de vencimento pré-especificada, que expõem os detentores a títulos de capital subjacentes e são liquidados diariamente com pagamentos de funding.
Como os perpetual security futures são liquidados diariamente?
Os detentores de posições longas e curtas trocam pagamentos de funding com base nas diferenças de preço entre os futuros e o título subjacente, incentivando a convergência de preços.
Quais são os critérios rigorosos de listagem aplicáveis aos títulos subjacentes?
Os títulos subjacentes devem atender a critérios rigorosos, incluindo capitalização de mercado mínima de US$ 100 bilhões inicialmente, US$ 50 bilhões para manutenção, oferta entregável acima de 20 milhões de ações e altos volumes de negociação.
Quem intermedeia transações em perpetual security futures na KalshiEX?
A Kalshi Prime LLC, uma afiliada registrada como Membro Broker de FCM SFP, intermedeia transações sob barreiras estritas de informação e supervisão regulatória de terceira parte.
Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.