《Visão geral da rede do stablecoin Circle》: olhar a partir da construção de uma “moat” (fosso) de fortes efeitos de rede mostra a colaboração profunda entre a Circle e a Binance. Ontem à noite foi divulgado o aprofundamento da colaboração entre a Binance e a Circle; para a Circle, isso significa ficar ainda mais profundamente vinculada à maior corretora de cripto. É algo de grande relevância. Mas, ao examinar com mais profundidade, isto é um exemplo típico de como construir, passo a passo, uma moat de negócios do zero—e um caso comercial emblemático.
No início de agosto já tínhamos conversado: a moat de uma plataforma com fortes efeitos de rede tem como núcleo “escala + densidade + custo de troca”. Quase nada disso existe no estágio inicial; é preciso acumular aos poucos, por meio de produto, subsídios, marketing, aquisições ou arbitragem regulatória, até a competição real. Assim que se passa do ponto crítico, o efeito se auto-reforça e parece um “muro natural”, mas voltando o olhar para trás, quase nenhuma empresa consegue isso simplesmente “deitada em berço”.
1) Revisitar o posicionamento da Circle nos CEXs
1）coinbase: nem é preciso dizer. A relação de distribuição mais central do USDC, no modelo “participação na reserva + integração em toda a linha de produtos”;
2）Binance: antes já havia começado uma cooperação estratégica. Depois da colaboração ainda mais profunda de ontem à noite, tornou-se a única relação com bolsa que a Circle tem atualmente simultaneamente com participação acionária + taxas de incentivos de longo prazo + integração de infraestrutura de carteira. O nível de vínculo é apenas o segundo, depois da Coinbase;
3）OKX
No ano passado (julho), cooperação estratégica: ofereceu a conversão 1:1 de USD↔USDC para mais de 60 milhões de usuários, conectou entradas e saídas bancárias, e também fez educação e promoção na comunidade.
Neste ano (setembro), novo upgrade: ampliar o mercado de precificação em USDC à vista, margens e futuros dentro da OKX; lançar um plano de crescimento de garantias em USDC financiado pela Circle (condicionado a requisitos de posição e volume de negociação, para receber recompensas). Com a OKX, a colaboração vai além de conectar entradas e saídas: chega à cobertura completa dos cenários de negociação.
4）Bybit: expandir o USDC de pares de negociação para aplicações de investimento, cashback e pagamentos do dia a dia.
5）Kraken: reforçar a profundidade do USDC e, ao mesmo tempo, importar o EURC.
2) Posicionamento geral da Circle
Além das movimentações no CEX, também é preciso ver em conjunto as parcerias da Circle na cadeia (on-chain), o fluxo de caixa corporativo, pagamentos e o nível bancário. Antes, a Circle era:
Emitir USDC para que mais corretoras suportem o USDC.
Agora ela está se transformando em:
Usar Coinbase, Binance e Hyperliquid para controlar “onde o dinheiro fica”;
Usar Intuit, JCB, Nium e Tazapay para controlar “como o dinheiro flui”;
E, então, usar CPN + Arc para tentar controlar “como esse dinheiro é liquidado”.
Isso significa que o USDC começa a disputar a posição de “ativo de liquidação padrão” nos sistemas de transação e pagamentos.
3) A Circle já começou a formar uma rede de distribuição completa:
Dólar bancário
→ BNY / Standard Chartered
→ USDC
→ Coinbase / Binance / Hyperliquid
→ CPN / Arc
→ Nium / Tazapay / JCB / Intuit
→ Empresas, comerciantes e indivíduos
Essa rede também é em camadas:
1）A camada de plataformas de negociação resolve “onde o USDC fica, que tipo de negociação ele habilita e se pode ser usado como margem”.
2）A camada de pagamentos resolve “o USDC consegue realmente entrar no fluxo de caixa das empresas, nas cobranças dos comerciantes e na liquidação transfronteiriça”.
3）Na camada seguinte, Arc + CPN tentam conectar esses parceiros em uma rede própria da Circle.
Quando esse ciclo fechado realmente rodar, a lógica de competição do USDC passa a ser:
“Quanto mais ampla for a rede de liquidação em dólares que quem controla consegue abranger, mais profunda e com maior tempo de permanência dos recursos dos usuários.”
Por fim, isso forma a visão abaixo da 《Visão geral da rede do stablecoin Circle》; assim, conseguimos ver de forma intuitiva até onde o CRCL já avançou—de “emissor de stablecoin” para qual etapa.
Também era o que foi discutido no post de início de agosto: a aprovação do projeto de stablecoins aconteceu há apenas um ano, e o setor de stablecoins está travando esta batalha para construir “moat” com “efeitos de rede”. A luta está a todo vapor.
Antes, falamos que em torno de 60 era a margem de segurança da Cricle:
x.com/qinbafrank/sta…
Antes, a compreensão sobre a competitividade da Circle era:
x.com/qinbafrank/sta…
Agora, dá para ver que os efeitos de rede estão começando a se estabelecer: embora ainda não tenha sido totalmente estabelecida uma posição dominante, o impulso já está ficando evidente.
No início de agosto já tínhamos conversado: a moat de uma plataforma com fortes efeitos de rede tem como núcleo “escala + densidade + custo de troca”. Quase nada disso existe no estágio inicial; é preciso acumular aos poucos, por meio de produto, subsídios, marketing, aquisições ou arbitragem regulatória, até a competição real. Assim que se passa do ponto crítico, o efeito se auto-reforça e parece um “muro natural”, mas voltando o olhar para trás, quase nenhuma empresa consegue isso simplesmente “deitada em berço”.
1) Revisitar o posicionamento da Circle nos CEXs
1）coinbase: nem é preciso dizer. A relação de distribuição mais central do USDC, no modelo “participação na reserva + integração em toda a linha de produtos”;
2）Binance: antes já havia começado uma cooperação estratégica. Depois da colaboração ainda mais profunda de ontem à noite, tornou-se a única relação com bolsa que a Circle tem atualmente simultaneamente com participação acionária + taxas de incentivos de longo prazo + integração de infraestrutura de carteira. O nível de vínculo é apenas o segundo, depois da Coinbase;
3）OKX
No ano passado (julho), cooperação estratégica: ofereceu a conversão 1:1 de USD↔USDC para mais de 60 milhões de usuários, conectou entradas e saídas bancárias, e também fez educação e promoção na comunidade.
Neste ano (setembro), novo upgrade: ampliar o mercado de precificação em USDC à vista, margens e futuros dentro da OKX; lançar um plano de crescimento de garantias em USDC financiado pela Circle (condicionado a requisitos de posição e volume de negociação, para receber recompensas). Com a OKX, a colaboração vai além de conectar entradas e saídas: chega à cobertura completa dos cenários de negociação.
4）Bybit: expandir o USDC de pares de negociação para aplicações de investimento, cashback e pagamentos do dia a dia.
5）Kraken: reforçar a profundidade do USDC e, ao mesmo tempo, importar o EURC.
2) Posicionamento geral da Circle
Além das movimentações no CEX, também é preciso ver em conjunto as parcerias da Circle na cadeia (on-chain), o fluxo de caixa corporativo, pagamentos e o nível bancário. Antes, a Circle era:
Emitir USDC para que mais corretoras suportem o USDC.
Agora ela está se transformando em:
Usar Coinbase, Binance e Hyperliquid para controlar “onde o dinheiro fica”;
Usar Intuit, JCB, Nium e Tazapay para controlar “como o dinheiro flui”;
E, então, usar CPN + Arc para tentar controlar “como esse dinheiro é liquidado”.
Isso significa que o USDC começa a disputar a posição de “ativo de liquidação padrão” nos sistemas de transação e pagamentos.
3) A Circle já começou a formar uma rede de distribuição completa:
Dólar bancário
→ BNY / Standard Chartered
→ USDC
→ Coinbase / Binance / Hyperliquid
→ CPN / Arc
→ Nium / Tazapay / JCB / Intuit
→ Empresas, comerciantes e indivíduos
Essa rede também é em camadas:
1）A camada de plataformas de negociação resolve “onde o USDC fica, que tipo de negociação ele habilita e se pode ser usado como margem”.
2）A camada de pagamentos resolve “o USDC consegue realmente entrar no fluxo de caixa das empresas, nas cobranças dos comerciantes e na liquidação transfronteiriça”.
3）Na camada seguinte, Arc + CPN tentam conectar esses parceiros em uma rede própria da Circle.
Quando esse ciclo fechado realmente rodar, a lógica de competição do USDC passa a ser:
“Quanto mais ampla for a rede de liquidação em dólares que quem controla consegue abranger, mais profunda e com maior tempo de permanência dos recursos dos usuários.”
Por fim, isso forma a visão abaixo da 《Visão geral da rede do stablecoin Circle》; assim, conseguimos ver de forma intuitiva até onde o CRCL já avançou—de “emissor de stablecoin” para qual etapa.
Também era o que foi discutido no post de início de agosto: a aprovação do projeto de stablecoins aconteceu há apenas um ano, e o setor de stablecoins está travando esta batalha para construir “moat” com “efeitos de rede”. A luta está a todo vapor.
Antes, falamos que em torno de 60 era a margem de segurança da Cricle:
x.com/qinbafrank/sta…
Antes, a compreensão sobre a competitividade da Circle era:
x.com/qinbafrank/sta…
Agora, dá para ver que os efeitos de rede estão começando a se estabelecer: embora ainda não tenha sido totalmente estabelecida uma posição dominante, o impulso já está ficando evidente.