Perto do <NEAR> esta semana, os lugares mais movimentados na verdade não estão na própria cadeia do <NEAR>. O near.com mudou os contratos perpétuos para o modo padrão de privacidade contínua; a correspondência e a liquidez vêm da book de ordens da Hyperliquid. O preço das moedas subiu junto o tempo todo; nas notícias da comunidade chinesa, a maioria só escreveu “explosão de alta”. O que eu quero entender é: o que exatamente o modo de privacidade esconde, e quanto dessa alta vem do produto em si.
Primeiro, vou explicar os fatos. A partir de 17 de setembro, as posições perpétuas abertas no near.com passam por um processo de fatiamento de privacidade para movimentar fundos. A origem do depósito e a titularidade da conta não ficam visíveis ao público. Esse fatiamento é mantido por sete nós de validação, que conectam a mainnet via uma ponte TEE. Os ativos negociados e a alavancagem usam os componentes prontos da Hyperliquid; no front-end aparecem mais de 50 mercados e até 40x. O near.com conectando perpétuos da Hyperliquid já começou em junho; desta vez, o que foi adicionado é apenas a privacidade como padrão. $NEAR , no spot da Binance, saiu de US$ 2,30 no fechamento de 13 de setembro e subiu para perto de US$ 4,3; em pouco mais de uma semana, quase dobrou em alta (cerca de 90%). O volume diário também aumentou para algo como dez vezes o normal.
A interpretação errada mais comum nas recontagens em chinês é “ficar invisível on-chain”. A camada de privacidade corta a ligação entre a carteira e as posições: outras pessoas não conseguem seguir o caminho do depósito para descobrir a quem essa posição pertence. Só que as posições em si continuam penduradas no book de ordens público da Hyperliquid; direção, tamanho e até liquidações acontecem ali. Grandes players conseguem esconder a identidade usando isso, mas não conseguem esconder a posição; a posição de 40x é visível e alguém pode mirar e bater nela, e o risco não diminui em nada. Além disso, a privacidade se baseia na confiança nos sete nós mais o TEE—bem mais concentrada do que a validação da mainnet do <NEAR>, e quem já tem experiência nisso deveria ter isso em mente.
O segundo ponto é quanto da alta foi “comprada” com subsídio. Em 17 de setembro, a privacidade (TVL) ultrapassou US$ 70 milhões, acionando a primeira rodada de snapshots do plano de incentivos NEAR@3,33. A regra é distribuir 333.333 tokens-milestone para usuários que atendam às condições: saldo de privacidade acima de US$ 100, e também ter havido troca por privacidade; além disso, cada carteira só pode receber no máximo 2%. Os tokens ficam bloqueados primeiro: depois, quando o NEAR tiver um preço médio ponderado pelo volume de três dias consecutivos não inferior a US$ 3,33, aí sim a conversão 1:1 para NEAR é liberada. Eu calculei com meus próprios dados da Binance: a partir de 18 de setembro, por três dias seguidos os preços médios ponderados pelo volume ficaram acima de 3,33; então, se o parâmetro oficial estiver perto disso, essa barreira já foi ultrapassada.
Esse incentivo, ao preço atual, equivale a cerca de US$ 1,4 milhão; dentro de um volume diário na casa de algumas centenas de milhões (ou até bilhões) ele quase não pesa. Isso não sustentaria uma alta de perto de 90%. O 3,33 parece mais um “nível que todo mundo está olhando”, concentrando a atenção no NEAR. O principal fator para gerar ordens de compra ainda foi o lançamento de um produto que funciona e permite checar dados. No dia 19 de setembro, a equipe oficial disse que a TVL de privacidade já chegou a US$ 90 milhões; foram mais de US$ 20 milhões em apenas dois dias.
Agora, veja se isso é “produto do NEAR” ou se a Hyperliquid adicionou mais uma camada de front-end. A Hyperliquid, nesses meses, integrou vários front-ends: o perpétuo no Base App é fornecido por ela; a exchange africana VALR também integrou o motor. Para a near.com, aquilo é apenas uma das portas de entrada de fluxo; a maior parte das taxas vai para o lado da correspondência. O que o NEAR mantém na prática é a parte de depósitos: o usuário abre posição diretamente com qualquer ativo das mais de 30 cadeias, sem precisar fazer ponte manual, nem criar outra conta. A equipe diz que, pelos caminhos via NEAR Intents, o valor acumulado que passou por cross-chain já ultrapassa US$ 30 bilhões. A explicação do cofundador Illia Polosukhin é: “IA faz o front-end, blockchain faz o back-end”. O sócio da Dragonfly, Haseeb Qureshi, elogiou publicamente esse produto dizendo que agora está fazendo um trabalho muito bom—e, ao mesmo tempo, destacou que eles detêm tokens de NEAR.
Eu concordo que o produto está melhorando, mas não concordo em atribuir toda a alta ao “fosso” do NEAR. Se a camada de roteamento e privacidade consegue reter dinheiro, depende de depois que os incentivos terminarem, o TVL continua ou não. A maior parte das taxas de perpétuos fica com a Hyperliquid; como o token do NEAR capturará essa receita, ainda não há uma explicação clara.
A estrutura nos contratos parece um pouco mais saudável do que eu imaginava. No contrato do <NEAR> na Binance, o valor das posições saiu de cerca de US$ 90 milhões no dia 16 de setembro para US$ 220 milhões; a alavancagem realmente entrou, mas a taxa de funding nesses dias ficou basicamente parada no patamar-base de 0,01%. Os long não estão pagando prêmio para “ganhar a vez” das posições. Nesta rodada, o que puxou foi principalmente o spot.
E não ignore o vento a favor do setor. O Zcash também vem subindo há mais de um mês: entre 16 e 17 de setembro, teve sincronização de aumento de volume com o <NEAR>—e a via de privacidade como um todo está com apetite. O <NEAR>, além da narrativa pura de privacidade, tem um produto “checável” e números de TVL. Só que, quando a emoção do setor esfria, ele também não aguenta.
Os riscos também precisam ser ditos. Produtos derivados de privacidade não são abertos nos EUA e no Canadá; como a regulação vai encarar esse tipo de produto ainda não está decidido. Depois que os incentivos forem coletados, os fundos podem sair; e depois de subir perto de 90%, qualquer notícia negativa tende a ser ampliada.
Minha avaliação é: esta rodada de mercado tem sustentação real por produto, mas uma parte é prêmio de atenção. Dá para olhar dois sinais: se a TVL de privacidade consegue se manter perto de US$ 90 milhões depois que a primeira rodada de incentivos acabar; e se o near.com vai publicar o volume de negociações perpétuas. Se o primeiro cair de volta abaixo de US$ 70 milhões, eu vou considerar que essa demanda foi puxada principalmente pelos incentivos. #NEAR #Hyperliquid
Primeiro, vou explicar os fatos. A partir de 17 de setembro, as posições perpétuas abertas no near.com passam por um processo de fatiamento de privacidade para movimentar fundos. A origem do depósito e a titularidade da conta não ficam visíveis ao público. Esse fatiamento é mantido por sete nós de validação, que conectam a mainnet via uma ponte TEE. Os ativos negociados e a alavancagem usam os componentes prontos da Hyperliquid; no front-end aparecem mais de 50 mercados e até 40x. O near.com conectando perpétuos da Hyperliquid já começou em junho; desta vez, o que foi adicionado é apenas a privacidade como padrão. $NEAR , no spot da Binance, saiu de US$ 2,30 no fechamento de 13 de setembro e subiu para perto de US$ 4,3; em pouco mais de uma semana, quase dobrou em alta (cerca de 90%). O volume diário também aumentou para algo como dez vezes o normal.
A interpretação errada mais comum nas recontagens em chinês é “ficar invisível on-chain”. A camada de privacidade corta a ligação entre a carteira e as posições: outras pessoas não conseguem seguir o caminho do depósito para descobrir a quem essa posição pertence. Só que as posições em si continuam penduradas no book de ordens público da Hyperliquid; direção, tamanho e até liquidações acontecem ali. Grandes players conseguem esconder a identidade usando isso, mas não conseguem esconder a posição; a posição de 40x é visível e alguém pode mirar e bater nela, e o risco não diminui em nada. Além disso, a privacidade se baseia na confiança nos sete nós mais o TEE—bem mais concentrada do que a validação da mainnet do <NEAR>, e quem já tem experiência nisso deveria ter isso em mente.
O segundo ponto é quanto da alta foi “comprada” com subsídio. Em 17 de setembro, a privacidade (TVL) ultrapassou US$ 70 milhões, acionando a primeira rodada de snapshots do plano de incentivos NEAR@3,33. A regra é distribuir 333.333 tokens-milestone para usuários que atendam às condições: saldo de privacidade acima de US$ 100, e também ter havido troca por privacidade; além disso, cada carteira só pode receber no máximo 2%. Os tokens ficam bloqueados primeiro: depois, quando o NEAR tiver um preço médio ponderado pelo volume de três dias consecutivos não inferior a US$ 3,33, aí sim a conversão 1:1 para NEAR é liberada. Eu calculei com meus próprios dados da Binance: a partir de 18 de setembro, por três dias seguidos os preços médios ponderados pelo volume ficaram acima de 3,33; então, se o parâmetro oficial estiver perto disso, essa barreira já foi ultrapassada.
Esse incentivo, ao preço atual, equivale a cerca de US$ 1,4 milhão; dentro de um volume diário na casa de algumas centenas de milhões (ou até bilhões) ele quase não pesa. Isso não sustentaria uma alta de perto de 90%. O 3,33 parece mais um “nível que todo mundo está olhando”, concentrando a atenção no NEAR. O principal fator para gerar ordens de compra ainda foi o lançamento de um produto que funciona e permite checar dados. No dia 19 de setembro, a equipe oficial disse que a TVL de privacidade já chegou a US$ 90 milhões; foram mais de US$ 20 milhões em apenas dois dias.
Agora, veja se isso é “produto do NEAR” ou se a Hyperliquid adicionou mais uma camada de front-end. A Hyperliquid, nesses meses, integrou vários front-ends: o perpétuo no Base App é fornecido por ela; a exchange africana VALR também integrou o motor. Para a near.com, aquilo é apenas uma das portas de entrada de fluxo; a maior parte das taxas vai para o lado da correspondência. O que o NEAR mantém na prática é a parte de depósitos: o usuário abre posição diretamente com qualquer ativo das mais de 30 cadeias, sem precisar fazer ponte manual, nem criar outra conta. A equipe diz que, pelos caminhos via NEAR Intents, o valor acumulado que passou por cross-chain já ultrapassa US$ 30 bilhões. A explicação do cofundador Illia Polosukhin é: “IA faz o front-end, blockchain faz o back-end”. O sócio da Dragonfly, Haseeb Qureshi, elogiou publicamente esse produto dizendo que agora está fazendo um trabalho muito bom—e, ao mesmo tempo, destacou que eles detêm tokens de NEAR.
Eu concordo que o produto está melhorando, mas não concordo em atribuir toda a alta ao “fosso” do NEAR. Se a camada de roteamento e privacidade consegue reter dinheiro, depende de depois que os incentivos terminarem, o TVL continua ou não. A maior parte das taxas de perpétuos fica com a Hyperliquid; como o token do NEAR capturará essa receita, ainda não há uma explicação clara.
A estrutura nos contratos parece um pouco mais saudável do que eu imaginava. No contrato do <NEAR> na Binance, o valor das posições saiu de cerca de US$ 90 milhões no dia 16 de setembro para US$ 220 milhões; a alavancagem realmente entrou, mas a taxa de funding nesses dias ficou basicamente parada no patamar-base de 0,01%. Os long não estão pagando prêmio para “ganhar a vez” das posições. Nesta rodada, o que puxou foi principalmente o spot.
E não ignore o vento a favor do setor. O Zcash também vem subindo há mais de um mês: entre 16 e 17 de setembro, teve sincronização de aumento de volume com o <NEAR>—e a via de privacidade como um todo está com apetite. O <NEAR>, além da narrativa pura de privacidade, tem um produto “checável” e números de TVL. Só que, quando a emoção do setor esfria, ele também não aguenta.
Os riscos também precisam ser ditos. Produtos derivados de privacidade não são abertos nos EUA e no Canadá; como a regulação vai encarar esse tipo de produto ainda não está decidido. Depois que os incentivos forem coletados, os fundos podem sair; e depois de subir perto de 90%, qualquer notícia negativa tende a ser ampliada.
Minha avaliação é: esta rodada de mercado tem sustentação real por produto, mas uma parte é prêmio de atenção. Dá para olhar dois sinais: se a TVL de privacidade consegue se manter perto de US$ 90 milhões depois que a primeira rodada de incentivos acabar; e se o near.com vai publicar o volume de negociações perpétuas. Se o primeiro cair de volta abaixo de US$ 70 milhões, eu vou considerar que essa demanda foi puxada principalmente pelos incentivos. #NEAR #Hyperliquid