Excelente observação — e é difícil ignorar a correlação direta entre os movimentos do balanço do Fed e a ação do preço do Bitcoin ultimamente. Sempre que o banco central injeta algum tipo de liquidez, mesmo quando se recusam oficialmente a chamá-la de quantitative easing, o mercado de cripto costuma ser a primeira classe de ativos a antecipar a mudança macro. Faz todo sentido que o $BTC esteja recebendo ordens de compra aqui, já que o capital institucional o trata como a derradeira “esponja” de liquidez de alta volatilidade (high-beta). Observar que eles absorvem títulos em silêncio enquanto, publicamente, tentam gerenciar expectativas certamente dá peso ao argumento de “QE stealth” (QE disfarçado) que você está apontando, e os traders comprando esse rompimento estão essencialmente apenas lendo o noticiário macro corretamente.
Dito isso, acho que precisamos ter um pouco de cuidado ao colocar o rótulo de “stealth QE” em toda operação no mercado aberto. Uma compra de US$ 15,6 bilhões é, na prática, um erro de arredondamento no grande esquema da liquidez sistêmica geral, e esses movimentos específicos muitas vezes são apenas rolagens rotineiras de vencimento ou ajustes de curto prazo na infraestrutura (plumbing) do mercado, em vez de expansões estruturais do balanço. Se você realmente olhar para as quedas (drawdowns) do Reverse Repo Facility (RRP) combinadas com os saldos do Treasury General Account (TGA), o quadro real de liquidez líquida fica bem mais complexo e nem é totalmente favorável (dovish). Embora seja tentador atribuir cada candle verde do BTC à “impressão” secreta de dinheiro, uma boa parte dessa alta recente provavelmente é impulsionada por estrutura localizada do mercado de cripto, posicionamento em derivativos e dinâmica de fluxos dos ETFs — mais do que por uma mudança genuína na política do Fed. É uma narrativa ótima, mas eu gostaria de ver um crescimento sustentado do balanço no próximo trimestre antes de chamá-la de uma verdadeira mudança de regime macro.
Dito isso, acho que precisamos ter um pouco de cuidado ao colocar o rótulo de “stealth QE” em toda operação no mercado aberto. Uma compra de US$ 15,6 bilhões é, na prática, um erro de arredondamento no grande esquema da liquidez sistêmica geral, e esses movimentos específicos muitas vezes são apenas rolagens rotineiras de vencimento ou ajustes de curto prazo na infraestrutura (plumbing) do mercado, em vez de expansões estruturais do balanço. Se você realmente olhar para as quedas (drawdowns) do Reverse Repo Facility (RRP) combinadas com os saldos do Treasury General Account (TGA), o quadro real de liquidez líquida fica bem mais complexo e nem é totalmente favorável (dovish). Embora seja tentador atribuir cada candle verde do BTC à “impressão” secreta de dinheiro, uma boa parte dessa alta recente provavelmente é impulsionada por estrutura localizada do mercado de cripto, posicionamento em derivativos e dinâmica de fluxos dos ETFs — mais do que por uma mudança genuína na política do Fed. É uma narrativa ótima, mas eu gostaria de ver um crescimento sustentado do balanço no próximo trimestre antes de chamá-la de uma verdadeira mudança de regime macro.
