O Fed acabou fazendo o aperto por conta própria.
Isso é interessante porque havia outra forma de essa história ter se desenrolado.
No começo deste ano, a taxa de política estava estável, enquanto a inflação avançava. O resultado era fácil de perder de vista se você só acompanhava a taxa de manchete: a política monetária estava se tornando menos restritiva em termos reais.
Eu escrevi sobre isso em maio, porque essa dinâmica não poderia continuar para sempre.
O ajuste poderia vir de qualquer um dos lados.
A pressão inflacionária poderia arrefecer o suficiente para restaurar parte da contenção real do Fed, ou o Fed poderia, eventualmente, aumentar as taxas para fazer isso diretamente.
Quatro meses depois, vimos um pouco de ambos.
A inflação recuou de suas altas recentes, e ontem o Fed elevou a faixa-alvo em 25 bps para 3,75–4,00%. O FOMC ainda descreve a inflação como elevada.
A compressão da taxa real que eu estava acompanhando no início deste ano agora foi amplamente revertida.
Mas há um ângulo de política aqui que eu acho que passa despercebido.
Trump repetidamente quis taxas de juros mais baixas, mas as condições que tornam taxas mais baixas possíveis não estão totalmente fora da influência da administração.
A Casa Branca não pode definir a taxa dos Fed funds. Mas a política comercial, escolhas fiscais, condições de energia e desenvolvimentos geopolíticos podem afetar o ambiente inflacionário que o Fed precisa contornar. Os próprios dirigentes do Fed discutiram tarifas e choques geopolíticos/de energia como contribuintes para a inflação recente, ao mesmo tempo em que observam que alguns desses efeitos talvez agora estejam perdendo força.
Assim, há duas formas bem diferentes de chegar a taxas mais baixas.
Pedir ao Fed que tolere mais inflação.
Ou ajudar a criar um ambiente em que a inflação caia o bastante para que o Fed realmente tenha espaço para aliviar.
O segundo caminho exige menos trabalho da política monetária.
Por enquanto, porém, o ajuste veio em parte pelo Fed.
O alívio real de que eu estava preocupado em maio praticamente desapareceu.
E isso é uma mudança muito mais significativa do que apenas dizer que as taxas subiram 25 bps.
Isso é interessante porque havia outra forma de essa história ter se desenrolado.
No começo deste ano, a taxa de política estava estável, enquanto a inflação avançava. O resultado era fácil de perder de vista se você só acompanhava a taxa de manchete: a política monetária estava se tornando menos restritiva em termos reais.
Eu escrevi sobre isso em maio, porque essa dinâmica não poderia continuar para sempre.
O ajuste poderia vir de qualquer um dos lados.
A pressão inflacionária poderia arrefecer o suficiente para restaurar parte da contenção real do Fed, ou o Fed poderia, eventualmente, aumentar as taxas para fazer isso diretamente.
Quatro meses depois, vimos um pouco de ambos.
A inflação recuou de suas altas recentes, e ontem o Fed elevou a faixa-alvo em 25 bps para 3,75–4,00%. O FOMC ainda descreve a inflação como elevada.
A compressão da taxa real que eu estava acompanhando no início deste ano agora foi amplamente revertida.
Mas há um ângulo de política aqui que eu acho que passa despercebido.
Trump repetidamente quis taxas de juros mais baixas, mas as condições que tornam taxas mais baixas possíveis não estão totalmente fora da influência da administração.
A Casa Branca não pode definir a taxa dos Fed funds. Mas a política comercial, escolhas fiscais, condições de energia e desenvolvimentos geopolíticos podem afetar o ambiente inflacionário que o Fed precisa contornar. Os próprios dirigentes do Fed discutiram tarifas e choques geopolíticos/de energia como contribuintes para a inflação recente, ao mesmo tempo em que observam que alguns desses efeitos talvez agora estejam perdendo força.
Assim, há duas formas bem diferentes de chegar a taxas mais baixas.
Pedir ao Fed que tolere mais inflação.
Ou ajudar a criar um ambiente em que a inflação caia o bastante para que o Fed realmente tenha espaço para aliviar.
O segundo caminho exige menos trabalho da política monetária.
Por enquanto, porém, o ajuste veio em parte pelo Fed.
O alívio real de que eu estava preocupado em maio praticamente desapareceu.
E isso é uma mudança muito mais significativa do que apenas dizer que as taxas subiram 25 bps.
