O Banco do Japão aumentou hoje as taxas em 25 pontos-base, levando a taxa até 1,25%. É o nível mais alto desde 1995. Aprovado por 7 votos a 2. As duas abstenções foram de comissionados nomeados pelo primeiro-ministro Hayato Katoi
O dólar/iene rompeu diretamente os 157. Você aumenta a taxa, mas a sua moeda se desvaloriza. Isso é a coisa que aparece nos livros-texto; até o professor não sabe como explicar
Porque o mercado já sabia que você ia aumentar. As probabilidades de alta precificadas no mercado de swaps, antes da reunião, já estavam acima de 92%. Então, no momento em que a alta foi efetivada, não foi “bom para o iene”, foi “bom para vender o fato”. Os vendidos em ienes ficaram esperando por horas, até finalmente chegar um momento em que dava para operar com tranquilidade a baixa
A causa ainda mais fundamental é o diferencial de juros. Depois que o Japão elevou para 1,25%, a taxa dos Fed Funds dos EUA está entre 3,75% e 4%. Ficam ali cerca de 250 a 275 pontos-base de diferença. Você aumenta 25 pontos-base; o diferencial só se estreita um pouco. Quando os operadores de carry trade calculam as contas, percebem que o negócio de tomar emprestado em ienes e comprar dólares continua valendo a pena. Assim, continuam tomando emprestado e continuam vendendo ienes
O próprio Banco do Japão também sabe desse problema. No comunicado, diz: “As condições financeiras permanecem frouxas, e as taxas reais continuam em níveis baixos”
Então por que ainda assim aumentaram
Lá no Oriente Médio, o preço do petróleo passou de 100, com o Brent por volta de 104. O Japão é importador de petróleo; quando o preço do petróleo sobe, a inflação importada cai diretamente no CPI. E o iene ainda está se desvalorizando, então os bens importados ficam ainda mais caros. Fica tudo bloqueado por dois lados. A frase exata no comunicado do Banco do Japão é: “Os efeitos do aumento dos preços das importações já começaram a aparecer, e a tendência de as empresas repassarem aos preços de venda os custos de aumentos salariais continua”
Ao mesmo tempo, o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, vem pressionando publicamente para que o Japão aumente as taxas e para que o iene se valorize. No fim de julho, EUA e Japão até fizeram uma intervenção conjunta no mercado de câmbio, despejando 96 bilhões de dólares para comprar ienes. E qual foi o resultado? Um mês depois, o iene caiu de novo
Agora, o mercado se preocupa com a próxima
A coletiva do Ueda, para a qual ele sinaliza quando será a próxima alta. Uma pesquisa da Reuters mostra que o mercado espera que a taxa chegue a 1,5% até março de 2027 e a 1,75% no 2º trimestre
No comunicado do Banco do Japão, não há um sinal claro de que haverá nova alta em outubro. Os comissionados das duas abstenções deram como justificativa que “a situação econômica não é suficientemente forte”. Um analista da Capital Economics disse que, no comunicado, a contribuição da demanda por IA para a inflação foi amplificada; isso significa que, mesmo se o preço do petróleo cair, a inclinação mais “hawkish” do Banco do Japão não mudaria facilmente.
— Canais da linha principal #日本央行加息至31年高位
O dólar/iene rompeu diretamente os 157. Você aumenta a taxa, mas a sua moeda se desvaloriza. Isso é a coisa que aparece nos livros-texto; até o professor não sabe como explicar
Porque o mercado já sabia que você ia aumentar. As probabilidades de alta precificadas no mercado de swaps, antes da reunião, já estavam acima de 92%. Então, no momento em que a alta foi efetivada, não foi “bom para o iene”, foi “bom para vender o fato”. Os vendidos em ienes ficaram esperando por horas, até finalmente chegar um momento em que dava para operar com tranquilidade a baixa
A causa ainda mais fundamental é o diferencial de juros. Depois que o Japão elevou para 1,25%, a taxa dos Fed Funds dos EUA está entre 3,75% e 4%. Ficam ali cerca de 250 a 275 pontos-base de diferença. Você aumenta 25 pontos-base; o diferencial só se estreita um pouco. Quando os operadores de carry trade calculam as contas, percebem que o negócio de tomar emprestado em ienes e comprar dólares continua valendo a pena. Assim, continuam tomando emprestado e continuam vendendo ienes
O próprio Banco do Japão também sabe desse problema. No comunicado, diz: “As condições financeiras permanecem frouxas, e as taxas reais continuam em níveis baixos”
Então por que ainda assim aumentaram
Lá no Oriente Médio, o preço do petróleo passou de 100, com o Brent por volta de 104. O Japão é importador de petróleo; quando o preço do petróleo sobe, a inflação importada cai diretamente no CPI. E o iene ainda está se desvalorizando, então os bens importados ficam ainda mais caros. Fica tudo bloqueado por dois lados. A frase exata no comunicado do Banco do Japão é: “Os efeitos do aumento dos preços das importações já começaram a aparecer, e a tendência de as empresas repassarem aos preços de venda os custos de aumentos salariais continua”
Ao mesmo tempo, o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, vem pressionando publicamente para que o Japão aumente as taxas e para que o iene se valorize. No fim de julho, EUA e Japão até fizeram uma intervenção conjunta no mercado de câmbio, despejando 96 bilhões de dólares para comprar ienes. E qual foi o resultado? Um mês depois, o iene caiu de novo
Agora, o mercado se preocupa com a próxima
A coletiva do Ueda, para a qual ele sinaliza quando será a próxima alta. Uma pesquisa da Reuters mostra que o mercado espera que a taxa chegue a 1,5% até março de 2027 e a 1,75% no 2º trimestre
No comunicado do Banco do Japão, não há um sinal claro de que haverá nova alta em outubro. Os comissionados das duas abstenções deram como justificativa que “a situação econômica não é suficientemente forte”. Um analista da Capital Economics disse que, no comunicado, a contribuição da demanda por IA para a inflação foi amplificada; isso significa que, mesmo se o preço do petróleo cair, a inclinação mais “hawkish” do Banco do Japão não mudaria facilmente.
— Canais da linha principal #日本央行加息至31年高位