Ontem me deparei com um dado: as participações do governo de El Salvador chegaram a 7.777 BTC, no valor de 594 milhões, com custo médio de 55.718 e lucro flutuante de 162 milhões, o que equivale a uma rentabilidade de 37%. Foram 916 dias seguidos, comprando 1 BTC por dia.
Os números são bem bonitos. Mas as coisas realmente interessantes estão escondidas em outro arquivo.
O relatório de fiscalização do FMI.
No início de setembro, o FMI chegou a um acordo no nível de funcionários com El Salvador, concordando em liberar um empréstimo de 140 milhões de dólares. Qual é a condição? El Salvador precisa provar ao FMI que, desde 27 de junho de 2025, todo e qualquer novo bitcoin foi proveniente de doações privadas, sem usar nem um centavo de dinheiro público.
Você não está vendo errado. Doação privada.
Um país doa Bitcoin a outro país ou a uma instituição. Doou por quase um ano consecutivo. O valor foi de mais de 7.400 unidades em junho de 2025, e foi até as atuais 7.777 unidades.
Analise essa lógica. Que tipo de pessoa doaria Bitcoin para um país soberano? Doaria para quem? Por quê?
O FMI não divulgou a lista de doadores, nem números, nem valores. O governo de El Salvador também não disse. Você não consegue descobrir.
O mais sutil é a linha do tempo.
Em dezembro de 2024, El Salvador assinou com o FMI um acordo de empréstimo de 1,4 bilhão de dólares. Uma das condições era limitar o aumento de participação do Bitcoin pelo setor público. Em março de 2025, o FMI proibiu oficialmente que o setor público faça “aumento voluntário” de participação.
Aí, em novembro de 2025, o governo de El Salvador anunciou a compra de 1.090 BTC em um único dia, no valor de 100 milhões de dólares. O mercado explodiu, achando que Bukele tinha rasgado o acordo. Depois que o FMI verificou, disse: isso também foi uma doação privada.
1.090 unidades, 100 milhões de dólares, vindos de doação.
E então El Salvador continuou comprando 1 BTC por dia. 916 dias, sem parar nenhum.
Você percebeu, não percebeu?
O que o acordo proíbe é “aumentar participação com fundos públicos”. El Salvador não violou o acordo. Porque o dinheiro não era público. Alguém deu. O dinheiro doado não conta como aumento; conta como doação.
Essa brecha foi aberta com uma precisão tão exata que dá arrepios na nuca.
Eu não estou dizendo que Bukele está enganando. Estou dizendo que o próprio mecanismo, por si só, é a zona cinzenta máxima do experimento de Bitcoin soberano. Você não consegue provar que viola, nem provar que está em conformidade. Você só pode escolher acreditar ou não.
O próprio FMI também deixou uma brecha.
No relatório há uma frase: estima-se que, além das doações registradas, não haverá mais acúmulo adicional de Bitcoin.
Traduza: agora, as 7.777 unidades, o FMI reconheceu. Se houver mais no futuro, eu não reconheço. Mas quando é “no futuro”? E se amanhã vier mais uma doação privada? E se depois de amanhã vier outra?
O FMI não disse.
Por que eu estou prestando atenção nisso?
Porque a história de El Salvador é um recorte mais verdadeiro na narrativa do Bitcoin soberano. Não é um país comprando moedas; é um país usando um mecanismo que todo mundo não entende, mantendo uma história que todo mundo quer acreditar.
Um ganho flutuante de 37% é bem bonito. Mas o que realmente vale a pena observar não é o ganho flutuante. É a origem dessas 1.090 unidades. É por que o FMI escolheu dizer “sim” justamente neste momento. É quando virá a próxima “doação privada”.
Eu não tenho posição. Não abri vendido por causa disso, nem comprei para aproveitar a baixa. Eu só estou registrando uma coisa: nesta rodada do ciclo, a narrativa de compra de Bitcoin por governos está mudando de “o governo tira dinheiro” para “alguém está mandando dinheiro”. A primeira é história; a segunda é suspense.
Suspense é mais interessante do que história. Mas também é mais perigoso do que história.
——Canal de águas límpidas