Águias confiáveis, pelo menos melhores do que pombos que fingem de mortos
O Federal Reserve aprovou por unanimidade um aumento de 25 pontos-base. Esta é a primeira vez desde julho de 2023 em que se mexe; e também marca uma inversão de direção depois de três cortes consecutivos em 2025. A probabilidade antes da reunião já passava de 90%, e bate exatamente com o que foi passado pelo telefone: “ainda vai aumentar mais uma vez até o fim do ano”.
Ontem eu resumi o núcleo da lógica do JP: quando o aperto monetário já está precificado, o mercado recompensa a “águia confiável e com moderação” e pune dois extremos. Um é a águia extremamente pomba: tinha dito que só manteria a inflação abaixo da meta? Então agiria; mas acabou fingindo que nada aconteceu e não aumentou. A credibilidade é prejudicada, o prêmio de inflação de longo prazo sobe e, para as ações americanas, na verdade é um fator negativo.
O outro extremo é a águia infinita: desenhar a rota como se ainda fosse aumentar bastante e de forma contínua, até que as ações de crescimento de longo prazo é que realmente apanhem. No meio disso está o “bom pássaro”: aumenta um pouco e vai “resgatando” a promessa de cortes feita no ano passado. Aí o mercado de títulos pode entender que o Fed está levando a sério, o prêmio de inflação de longo prazo tende a cair e os ativos de risco talvez não despenquem.
Comparando com o que se viu na prática: a maioria do gráfico de pontos ainda espera mais um aumento dentro do ano; no próximo ano, mais ou menos estabiliza. Isso é bem menos pessimista do que o mercado vinha precificando a rodada inteira do ciclo em três ou quatro aumentos. Warsh destaca a tendência, não o CPI de um único mês; e inclui também o preço do petróleo e a geopolítica na narrativa de combate à inflação. É mais “águia”, mas não chegou na hora a traçar o caminho extremo de “ainda vai aumentar mais três vezes”. Isso é mais próximo de uma “águia com moderação”, e não de “má águia”.
Ações e cripto não desabaram, o que indica que esses 25bp, em geral, já estavam embutidos. O verdadeiro tema de precificação está em: se haverá (ou não) o segundo aumento ainda neste ano; e se o prêmio de inflação no longo prazo vai, aos poucos, sendo comprimido. O CapEx ligado à IA continua sendo a linha principal. Juros maiores são um empecilho, mas ainda não dá para ver sinais claros de entrada em um ciclo longo e violento de aperto.
O Federal Reserve aprovou por unanimidade um aumento de 25 pontos-base. Esta é a primeira vez desde julho de 2023 em que se mexe; e também marca uma inversão de direção depois de três cortes consecutivos em 2025. A probabilidade antes da reunião já passava de 90%, e bate exatamente com o que foi passado pelo telefone: “ainda vai aumentar mais uma vez até o fim do ano”.
Ontem eu resumi o núcleo da lógica do JP: quando o aperto monetário já está precificado, o mercado recompensa a “águia confiável e com moderação” e pune dois extremos. Um é a águia extremamente pomba: tinha dito que só manteria a inflação abaixo da meta? Então agiria; mas acabou fingindo que nada aconteceu e não aumentou. A credibilidade é prejudicada, o prêmio de inflação de longo prazo sobe e, para as ações americanas, na verdade é um fator negativo.
O outro extremo é a águia infinita: desenhar a rota como se ainda fosse aumentar bastante e de forma contínua, até que as ações de crescimento de longo prazo é que realmente apanhem. No meio disso está o “bom pássaro”: aumenta um pouco e vai “resgatando” a promessa de cortes feita no ano passado. Aí o mercado de títulos pode entender que o Fed está levando a sério, o prêmio de inflação de longo prazo tende a cair e os ativos de risco talvez não despenquem.
Comparando com o que se viu na prática: a maioria do gráfico de pontos ainda espera mais um aumento dentro do ano; no próximo ano, mais ou menos estabiliza. Isso é bem menos pessimista do que o mercado vinha precificando a rodada inteira do ciclo em três ou quatro aumentos. Warsh destaca a tendência, não o CPI de um único mês; e inclui também o preço do petróleo e a geopolítica na narrativa de combate à inflação. É mais “águia”, mas não chegou na hora a traçar o caminho extremo de “ainda vai aumentar mais três vezes”. Isso é mais próximo de uma “águia com moderação”, e não de “má águia”.
Ações e cripto não desabaram, o que indica que esses 25bp, em geral, já estavam embutidos. O verdadeiro tema de precificação está em: se haverá (ou não) o segundo aumento ainda neste ano; e se o prêmio de inflação no longo prazo vai, aos poucos, sendo comprimido. O CapEx ligado à IA continua sendo a linha principal. Juros maiores são um empecilho, mas ainda não dá para ver sinais claros de entrada em um ciclo longo e violento de aperto.