O fracasso do Senado dos EUA em avançar o projeto de lei Digital Asset Market Clarity (CLARITY) levou a expectativas de uma regulamentação mais rápida e direta por parte da SEC e da CFTC, segundo analistas da Bernstein. Com o projeto não avançando após uma votação de encerramento (cloture) na terça-feira, Bernstein disse que os reguladores provavelmente irão “compensar o tempo perdido” ao desenvolver seus próprios frameworks para os mercados de cripto.
Em uma nota de quarta-feira compartilhada com a Cointelegraph, Bernstein argumentou que a mudança ainda poderia fornecer orientações regulatórias significativas para o setor, mesmo que a abordagem legislativa que teria “blindado o setor contra mudanças de regime político” não tenha se concretizado. Os analistas esperam que novas regras da agência abordem questões que vão desde como os tokens são classificados até como certas atividades de finanças descentralizadas (DeFi) podem ser tratadas.
Principais conclusões
Com a CLARITY falhando em avançar em uma votação de cloture, Bernstein espera que a SEC e a CFTC acelerem a elaboração de regras em vez de depender de um novo arcabouço estatutário.
Novas orientações podem incluir taxonomia de tokens para captação de recursos e proteções ao investidor voltadas a desenvolvedores e protocolos de autocustódia.
Bernstein antecipa “isenções de inovação” que poderiam apoiar esforços de tokenização de equity sob condições definidas.
A proposta anterior da SEC para esclarecer o tratamento de certos “contratos de investimento” fornece um ponto de partida sobre como os reguladores podem estruturar portos seguros mais seguros.
Por que o revés da CLARITY muda o roteiro regulatório
Uma cobertura anterior da Cointelegraph destacou que o Senado dos EUA não conseguiu avançar a Lei CLARITY depois que uma moção de cloture não foi aprovada na terça-feira. O projeto, segundo Bernstein, teria oferecido ao país o primeiro arcabouço regulatório dedicado para ativos digitais.
O ponto central de Bernstein é que as agências regulatórias agora têm uma nova pressão de prazo. Em vez de continuar negociações ligadas às perspectivas da legislação, espera-se que a SEC e a CFTC publiquem regulamentações destinadas a trazer clareza de forma mais imediata. Bernstein também sugeriu que trazer o ato de volta para outro voto é improvável, citando uma janela limitada e preocupações com disposições éticas.
Para participantes do mercado, a implicação prática é que a incerteza pode persistir — mas pode mudar de formato. Em vez de esperar que o Congresso defina categorias e limites amplos, as empresas talvez precisem se adaptar a regras da agência que sejam mais estreitas em escopo, porém mais rápidas de implementar.
Base da SEC: regras propostas para “certos contratos de investimento”
As expectativas de Bernstein se baseiam em ações que a SEC já tomou. Em 19 de agosto, a Cointelegraph informou que a SEC propôs novas regras para estabelecer o que a agência descreveu como um “arcabouço claro e adequado para certos contratos de investimento envolvendo criptoativos”. Essas propostas foram desenhadas para permitir que entidades levantem capital preservando a proteção ao investidor.
Como reportado pela Cointelegraph, a proposta da SEC inclui isenções que permitiriam que empresas de cripto emitissem até US$ 5 milhões em tokens ao longo de quatro anos e até US$ 75 milhões em 12 meses, além de um porto seguro destinado a isentar criptomoedas de serem tratadas como “contratos de investimento.”
A nota de Bernstein sugere que as agências podem usar essa abordagem como um modelo — ajustando, ampliando ou operacionalizando detalhes das regras em resposta ao caminho legislativo perdido. Investidores e emissores de tokens, por sua vez, podem se concentrar em como suas ofertas se encaixam nos limites desses arcabouços, especialmente em torno de como contratos e direitos são estruturados.
O que Bernstein espera da SEC e da CFTC em seguida
Bernstein disse que espera que as regulamentações da agência cubram várias áreas concretas para negócios de cripto. Os analistas destacaram a taxonomia de tokens para levantar capital — uma questão importante porque a forma como os reguladores classificam os tokens pode determinar se uma oferta ou programa é tratado como um contrato de investimento ou cai em outras categorias regulatórias.
Bernstein também apontou medidas de proteção ao desenvolvedor para DeFi e protocolos de autocustódia. Para quem constrói, isso pode ser significativo: sugere que a elaboração de regras pode buscar lidar com realidades arquiteturais comuns no DeFi, nas quais desenvolvedores podem não controlar a custódia do usuário ou decisões operacionais, ao mesmo tempo em que ainda aborda como os princípios de proteção ao investidor se aplicam.
Além disso, Bernstein esperava “isenções de inovação” para tokenização de equity, sugerindo que os reguladores podem abrir espaço para certos modelos de emissão que se assemelham a estruturas tradicionais de equity — potencialmente com condições destinadas a evitar que práticas amplas de venda contornem a supervisão.
Por fim, Bernstein citou prazos de aprovação mais rápidos para futuros perpétuos de ativos do mundo real (RWA) e emendas a regras relacionadas a contratos esportivos federais e sua classificação como swaps. Embora esses pontos sejam mais técnicos e específicos, eles indicam a disposição das agências em abordar questões de estrutura de mercado — e não apenas estruturas de tokens para captação de recursos.
Para traders e provedores de liquidez, a conclusão é que a clareza regulatória pode chegar em múltiplas camadas: regras que afetam emissão e governança podem ser complementadas por orientações sobre produtos derivativos e classificações de contratos.
Sinais de urgência da liderança da SEC
A percepção de que a SEC agiria rapidamente sem a CLARITY é reforçada por mensagens públicas da liderança da SEC. A Cointelegraph havia noticiado que, em 27 de julho, o presidente da SEC, Paul Atkins, disse à CNBC que a agência estava “pronta, disposta e capaz de apresentar regras” sobre ativos digitais se o Senado não aprovasse a Lei CLARITY.
Isso importa porque enquadra a provável resposta regulatória como proativa, e não reativa. Se a expectativa de Bernstein se mantiver, as empresas devem antecipar um ritmo de elaboração de regras que dependa menos do cronograma do Congresso, mesmo que os detalhes acabem diferindo do que uma lei como a CLARITY teria fornecido.
Onde o quadro ainda permanece incerto é em que nível as agências vão harmonizar suas abordagens entre emissão de tokens, responsabilidades de desenvolvedores em DeFi e o tratamento de produtos derivativos. Bernstein espera uma onda compensatória de trabalho regulatório, mas a indústria ainda precisará observar como as regras serão finalizadas e como se aplicam na prática.
Em seguida, os participantes do mercado devem monitorar a SEC e a CFTC em busca de rascunhos concretos e cronogramas — especialmente sobre taxonomia de tokens e quaisquer mecanismos de porto seguro ou isenção que possam determinar como ofertas de tokens, participação em DeFi e certas estruturas de derivativos serão reguladas depois que a CLARITY for descartada.
Este artigo foi publicado originalmente como Bernstein Sees SEC/CFTC ‘Aggressive’ Rulemaking After CLARITY Act Fails on Crypto Breaking News – seu fonte confiável de notícias de cripto, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.