A ecossistema Entropy da Hyperliquid conquistou o maior volume em aberto no mercado pré-IPO da Anthropic.
Redação: Cooper Duschang
Compilação: Choper, Foresight News
A Anthropic é uma das ofertas de IPO mais aguardadas de 2026, e o mercado espera que sua valuation ultrapasse US$ 2,1 trilhões. No passado, investidores comuns tinham grande dificuldade de acessar o desempenho e a valuation de empresas não listadas. Apenas investidores qualificados e capital institucional tinham oportunidade de participar; a maioria dos investidores só conseguia esperar até a empresa ser listada para negociar suas ações.
Os contratos futuros perpétuos não exigem liquidação do ativo subjacente, portanto a exchange não precisa manter ações da Anthropic para montar o mercado de trading correspondente. Isso levou várias exchanges a listar contratos perpétuos pré-IPO da Anthropic, permitindo que os traders apostem na valuation da Anthropic. Atualmente, 12 exchanges oferecem mercados de contratos pré-IPO da Anthropic; dessas, 6 plataformas têm volume em aberto superior a US$ 1 milhão. Este artigo se concentra em mostrar as cinco exchanges com as maiores posições em aberto.
Embora 12 plataformas tenham lançado mercados de trading pré-IPO da Anthropic, os traders vêm migrando continuamente para uma delas em particular: a Entropy. A Entropy é a exchange do ecossistema HIP-3 da Hyperliquid, e lançou contratos perpétuos da Anthropic em 19 de agosto. Desde o lançamento, o volume de negociações do mercado da Entropy para a Anthropic ficou entre os 15% melhores na plataforma Hyperliquid, o que mostra um interesse forte do mercado no IPO da Anthropic.
Este artigo vai detalhar como o mercado de contratos perpétuos pré-IPO da Anthropic da Entropy compete com outros construtores HIP-3 em implantação de mercado, como melhora a profundidade simulada do livro de ordens agregada e como compete com exchanges que adotam modelos de taxa de funding baixa ou zero.
A Entropy como impulsionador do HIP-3
As regras do mecanismo de construção HIP-3 da Hyperliquid determinam que, com a garantia de 500.000 HYPE (aprox. US$ 40 milhões), é possível lançar gratuitamente 3 mercados de contratos perpétuos; se precisar adicionar mais mercados de trading, é necessário participar de um leilão estilo holandês, com preço de arremate inicial de 500 HYPE (aprox. US$ 40 mil). Entre os três mercados lançados inicialmente pela Entropy, está incluído o contrato perpétuo pré-IPO da Anthropic.
5 exchanges que lançaram contratos perpétuos pré-IPO da Anthropic; fonte de dados: Talos CM Market Data Pro
Outros construtores HIP-3 também já lançaram mercados pré-IPO para descoberta de preço antes da empresa se tornar oficialmente pública. Essas exchanges usam o livro de ordens interno para precificar os ativos pré-IPO. Já a Entropy, além de gerar preços a partir do livro de ordens, também introduz fontes externas de dados de mercado como referência de precificação. Com múltiplas entradas de preço, a Entropy tem potencial para obter maior precisão de precificação do que seus concorrentes, ajudando a conquistar ainda mais participação de mercado entre os construtores HIP-3.
Comparado com a Entropy, os contratos perpétuos pré-IPO da Anthropic em exchanges centralizadas têm diferenças de preço; fonte de dados: Talos CM Market Data Pro
Entre diferentes exchanges existe spread de preços, o que cria oportunidades de arbitragem cross-platform. Esse tipo de ativo pré-IPO já tem um viés altamente especulativo. Falta uma referência pública de valuation, mas os traders podem obter lucro explorando as diferenças de preço entre plataformas. Atualmente, há uma diferença de 2,47% entre a exchange centralizada e a Entropy.
Jogo temporal entre os construtores HIP-3
O lançamento de mercados para ativos pré-IPO na Hyperliquid traz vantagem de pioneirismo: é possível capturar o “calor” inicial do mercado, ganhar com taxas e recuperar os custos de implantação do mercado. Mas, se o timing for cedo demais, a atenção do mercado pode não ser suficiente, levando a volume baixo, aumento de slippage e elevação da taxa de funding.
Linha do tempo do mercado HIP-3 para contratos perpétuos pré-IPO da Anthropic; fonte de dados: Talos CM Market Data Pro
Assim como exchanges centralizadas como Entropy, Binance, Bitget e Gate.io, a Entropy usa um modelo que precifica contratos pré-IPO com base em uma valuation implícita do valor total da empresa. Esse método de precificação, por enquanto, impede que projetos HIP-3 como a Trade.xyz entrem. A Trade.xyz precifica empresas não listadas com base no preço esperado por ação. Antes da Anthropic submeter o S1 público e divulgar mais informações sobre venda de ações, a Trade.xyz não consegue entrar. A OKX também enfrenta um problema semelhante: seu mercado pré-IPO assume um total de 10 bilhões de ações emitidas, avaliando pela valuation por ação.
Variação no volume de negociação dos contratos perpétuos da Anthropic em 5 exchanges; fonte de dados: Talos CM Market Data Pro
No momento, não há outros construtores HIP-3 que tenham lançado contratos perpétuos da Anthropic, evitando fragmentação de liquidez. Embora a Entropy tenha sido lançada mais de dois meses depois da Binance e da Bitget, seu mercado de contratos perpétuos da Anthropic, nas últimas duas semanas, tem o segundo maior volume médio diário de negociações (US$ 10,22 milhões) e o maior volume em aberto (US$ 30,63 milhões).
Profundidade do livro de ordens da Entropy e slippage
Os traders roteiam ordens para o mercado com menor spread, melhor profundidade do livro de ordens ou menor taxa de funding, a fim de aumentar liquidez e reduzir custos de transação. Resultados de simulação do livro de ordens consolidado mostram que a Entropy tem liquidez suficiente perto do preço médio.
Livro de ordens consolidado dos contratos perpétuos pré-IPO da Anthropic; fonte de dados: Talos CM Market Data Pro
Comparando a profundidade média do livro de ordens consolidada em 72 horas, na faixa de ±0,5% em torno do preço médio, a escala de liquidez da Entropy é de cerca de 17% da soma total de Binance, Gate.io e Bitget. O livro de ordens exibido pela Hyperliquid tem liquidez suficiente na faixa de ±1% em torno do preço médio, com spreads comprador-vendedor mais “grossos”, o que pode reduzir o impacto de preço causado ao negociar contratos pré-IPO.
Spread de compra e venda dos contratos perpétuos pré-IPO da Anthropic; fonte de dados: Talos CM Market Data Pro
Nas últimas duas semanas, o spread médio de compra e venda da Entropy foi de apenas 1,5 bps. Está no mesmo nível das principais exchanges centralizadas e é o menor spread entre todas as plataformas.
A taxa de funding determina a escolha da plataforma pelos traders
Os contratos perpétuos dependem da taxa de funding para garantir que o preço do perpétuo não se desvie significativamente do preço à vista. Mas como a empresa ainda não abriu capital, não há preço à vista. Então, como a exchange cobra a taxa de funding? O mercado pré-IPO lançado por construtores HIP-3 pode calcular funding mesmo sem um benchmark de preço à vista. A taxa de funding da Entropy é calculada com base no desbalanceamento entre o preço dos contratos perpétuos e o preço do oráculo; o preço do oráculo é gerado combinando fontes externas/privadas de dados de mercado e o preço endógeno dentro do livro de ordens.
Taxa de funding dos contratos perpétuos pré-IPO da Anthropic; fonte de dados: Talos CM Market Data Pro
A Hyperliquid usa reset dinâmico da taxa de funding em nível de hora; a Binance fixa em 0,005% a cada 8 horas; Bitget e Gate.io praticamente não cobram taxa de funding. Discussões recentes sobre riscos no setor de IA fizeram a taxa de funding da Entropy disparar. Como a taxa de funding implica custo para quem mantém posição, isso leva os traders a precificar de forma mais racional a valuation esperada para o IPO da Anthropic. Porém, quando a expectativa de valuation oscila de forma intensa, o custo de manter posições a longo prazo fica mais alto, e os traders tendem a migrar para exchanges com funding menor.
Resumo
O mercado de trading pré-IPO da Anthropic, em contratos perpétuos, é o caso mais recente de “tornar tudo perpétuo”. Os traders começaram a especular a valuation de empresas não listadas. A ascensão rápida da Entropy e a captura do maior volume em aberto mostram que os traders estão mais dispostos a usar a infraestrutura da Hyperliquid para negociar contratos perpétuos pré-IPO, e não apenas se restringir às exchanges centralizadas.
Com a divulgação futura dos documentos públicos de captação da Anthropic, espera-se que mais construtores HIP-3 entrem na disputa para capturar o volume de negociações relacionado ao IPO da Anthropic. Mais lançamentos de mercados vão desafiar a participação atual da Entropy e, ao mesmo tempo, causar fragmentação da liquidez do mercado.