Todo mundo está colado na dúvida sobre se a Warsh vai subir 25 bps amanhã. Grande parte do burburinho é sobre a reação padrão de aversão a risco no BTC. Isso é só a superfície.
O que está sendo ignorado é como este ciclo de alta, se persistir, muda a infraestrutura real de liquidez do mercado cripto. Taxas mais altas na ponta não apenas aumentam o custo de oportunidade de manter ativos que não rendem. Elas apertam os balanços dos balcões offshore e dos market makers que ainda fornecem a maior parte do financiamento de futuros perpétuos. Esses balcões se financiam em dólares. Quando o custo desse financiamento sobe e permanece elevado, eles reduzem o tamanho das operações. A profundidade nos principais livros fica mais fina, mesmo que as entradas em ETFs à vista pareçam boas. Vimos esse filme em versões menores sempre que os rendimentos reais subiram em 2022-23.
Isso importa mais para a adoção do que o próximo candle. Liquidez mais fina torna mais difícil para o volume entrar sem mexer no mercado, o que mantém as instituições fora por mais tempo do que as narrativas admitem. A camada de infraestrutura (custódia, corretagem prime, trilhos de liquidação on-chain) só escala quando o mercado subjacente consegue absorver fluxo real sem pavios de 5%.
Tenho acompanhado a profundidade do book de ofertas mais do que as chances do FedWatch neste ciclo. Se eles subirem e os pontos continuarem hawkish, a parte quieta é que a estrutura de mercado do cripto volta a ser testada sob estresse antes da próxima etapa de demanda real aparecer.
#FedRateWatch
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O que está sendo ignorado é como este ciclo de alta, se persistir, muda a infraestrutura real de liquidez do mercado cripto. Taxas mais altas na ponta não apenas aumentam o custo de oportunidade de manter ativos que não rendem. Elas apertam os balanços dos balcões offshore e dos market makers que ainda fornecem a maior parte do financiamento de futuros perpétuos. Esses balcões se financiam em dólares. Quando o custo desse financiamento sobe e permanece elevado, eles reduzem o tamanho das operações. A profundidade nos principais livros fica mais fina, mesmo que as entradas em ETFs à vista pareçam boas. Vimos esse filme em versões menores sempre que os rendimentos reais subiram em 2022-23.
Isso importa mais para a adoção do que o próximo candle. Liquidez mais fina torna mais difícil para o volume entrar sem mexer no mercado, o que mantém as instituições fora por mais tempo do que as narrativas admitem. A camada de infraestrutura (custódia, corretagem prime, trilhos de liquidação on-chain) só escala quando o mercado subjacente consegue absorver fluxo real sem pavios de 5%.
Tenho acompanhado a profundidade do book de ofertas mais do que as chances do FedWatch neste ciclo. Se eles subirem e os pontos continuarem hawkish, a parte quieta é que a estrutura de mercado do cripto volta a ser testada sob estresse antes da próxima etapa de demanda real aparecer.
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