O tabuleiro macro de setembro: o foco que todo mundo está acompanhando foi ancorado em “aumentar ou não aumentar as taxas”. Mas, se calcularmos direito o custo do capital e o prêmio de liquidez, fica claro que o que realmente “trava o pescoço” do mercado é a profundidade de um aperto estrutural e a duração da subsequente retirada de liquidez.
A inflação está colocando o Fed em brasa. A variação do CPI ano contra ano fica, à força, presa no constrangedor patamar de 3,4%, longe demais da meta de 2%. À primeira vista, parece que faltam apenas 1,4 ponto percentual — mas, no contexto atual em que a geopolítica tem causado interrupções no lado da oferta de petróleo, essa parcela inflacionária se mostra extremamente persistente. Enquanto os preços do lado energético e das matérias-primas básicas não conseguirem cair, o custo de empréstimos na ponta precisa se manter em níveis capazes de, à força, comprimir a demanda agregada.
A transmissão do dinheiro — na cadeia (on-chain) e nos mercados tradicionais — é, na prática, bem direta. Quando a taxa dos federal funds sobe e o retorno livre de risco (por exemplo, títulos curtos) é impulsionado à força, a taxa de desconto de todos os ativos de maior risco é elevada em sequência. Para quem faz arbitragem de empréstimos e para os provedores de liquidez de market making, quando a ponta livre de risco consegue garantir remuneração alta de forma estável, o custo de oportunidade de deixar recursos na “piscina” de ativos de risco dispara.
Isso significa que, uma vez que esta reunião se materialize com 25 pontos-base ou até de forma mais agressiva, o impacto marginal do próprio aumento de taxas no mercado de crédito — paradoxalmente — passa a ser administrável. O que é realmente letal é a expectativa marginal de que o ciclo de aperto se estenda. Se o custo de financiamento no setor de crédito continuar elevado, a liquidação/fluxo do capital de arbitragem que sai das plataformas de empréstimo descentralizadas e dos ativos de risco rumo a produtos de renda fixa em moeda fiduciária não vai parar.
O dinheiro macro nunca olha promessas verbais — só observa a diferença absoluta de custo de capital. Neste ponto, não corra para definir se os ativos devem subir ou cair: acompanhe a velocidade de liquidação do capital que se retira dos contratos de empréstimo e do mercado de alavancagem — isso é mais real do que esperar pelo que o Fed declara. $BTC
#美联储加息是否已成定局
A inflação está colocando o Fed em brasa. A variação do CPI ano contra ano fica, à força, presa no constrangedor patamar de 3,4%, longe demais da meta de 2%. À primeira vista, parece que faltam apenas 1,4 ponto percentual — mas, no contexto atual em que a geopolítica tem causado interrupções no lado da oferta de petróleo, essa parcela inflacionária se mostra extremamente persistente. Enquanto os preços do lado energético e das matérias-primas básicas não conseguirem cair, o custo de empréstimos na ponta precisa se manter em níveis capazes de, à força, comprimir a demanda agregada.
A transmissão do dinheiro — na cadeia (on-chain) e nos mercados tradicionais — é, na prática, bem direta. Quando a taxa dos federal funds sobe e o retorno livre de risco (por exemplo, títulos curtos) é impulsionado à força, a taxa de desconto de todos os ativos de maior risco é elevada em sequência. Para quem faz arbitragem de empréstimos e para os provedores de liquidez de market making, quando a ponta livre de risco consegue garantir remuneração alta de forma estável, o custo de oportunidade de deixar recursos na “piscina” de ativos de risco dispara.
Isso significa que, uma vez que esta reunião se materialize com 25 pontos-base ou até de forma mais agressiva, o impacto marginal do próprio aumento de taxas no mercado de crédito — paradoxalmente — passa a ser administrável. O que é realmente letal é a expectativa marginal de que o ciclo de aperto se estenda. Se o custo de financiamento no setor de crédito continuar elevado, a liquidação/fluxo do capital de arbitragem que sai das plataformas de empréstimo descentralizadas e dos ativos de risco rumo a produtos de renda fixa em moeda fiduciária não vai parar.
O dinheiro macro nunca olha promessas verbais — só observa a diferença absoluta de custo de capital. Neste ponto, não corra para definir se os ativos devem subir ou cair: acompanhe a velocidade de liquidação do capital que se retira dos contratos de empréstimo e do mercado de alavancagem — isso é mais real do que esperar pelo que o Fed declara. $BTC
#美联储加息是否已成定局
