A taxa de juros dos Treasuries de 10 anos fechou a semana chegando a 4,979%, faltando pouco para 5%. A de 30 anos é ainda mais forte: 5,37%, a maior desde 2007.
Pense bem: obter 5% de retorno “sem risco” enquanto fica parado. O que isso significa? Significa que o custo de oportunidade de comprar Bitcoin é 5%. O custo de oportunidade de comprar a Nvidia é 5%. O custo de oportunidade de comprar qualquer ativo de risco é 5%.
Instituições não apostam com o próprio dinheiro. O dinheiro delas tem custo, tem metas, tem benchmarks. Quando a taxa livre de risco chega a 5%, o patamar para alocar em ativos de risco fica mais alto. Se você não sobe rápido o suficiente, elas não vêm. Se você oscila demais, elas também não vêm. Afinal, elas já conseguem 5% deitado — por que iriam brincar de montar um “coração acelerado” com você?
Isso não é um problema do mercado cripto; é de todos os ativos de risco. Mas a reação no mercado cripto é a mais intensa, porque ele é o extremo mais distante e mais sensível, e é um ativo que não tem sustentação de fluxo de caixa. Quando a taxa de juros se mexe, ele sente primeiro.
Então por que os rendimentos dispararam?
Três coisas se somam.
Primeiro, o preço do petróleo. O Brent rompeu US$ 107, subindo 6,3% em um único dia. Quando o preço da energia sobe, as expectativas de inflação não baixam. Se a inflação não cede, não pense em corte de juros.
Segundo, o PPI. Em agosto, o índice de preços ao produtor cresceu 5,4% na comparação anual, acima do esperado. A inflação do lado do atacado continua subindo; ela chega ao consumo só é questão de tempo.
Terceiro, e este é o mais sutil: Trump prometeu que, se os republicanos vencerem as eleições de meio de mandato, vai enviar cheques de US$ 5.000 para todos os adultos americanos. Faça as contas: dá algo como US$ 1,2 a 1,3 trilhão. De onde vem o dinheiro? De empréstimos. Vai pedir mais dívida, emitir mais títulos públicos. O mercado não consegue absorver — e os rendimentos continuam subindo.
O mais irônico é o seguinte.
O secretário do Tesouro, Bessent, não tentou menos. Ele ampliou o tamanho das recompra (repos) de títulos do governo para tentar pressionar para baixo os rendimentos do longo prazo. Na operação de quinta-feira, o limite de recompra foi definido em US$ 6 bilhões, três vezes o patamar da operação rotineira. Resultado: só recomprou US$ 5,19 bilhões, nem chegou ao teto. Para Treasuries de 10 a 20 anos, a recompra não atingiu o limite — pela primeira vez na história.
Mesmo o próprio governo indo a campo para comprar a própria dívida, não conseguiu empurrar o preço para cima. O mercado está votando com os pés. Não é falta de demanda compradora: o preço está errado. Enquanto os rendimentos não subirem para algum nível, ninguém quer assumir.
É esperar. Esperar o dia 16 de setembro acontecer, esperar a fumaça baixar.
— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%
Pense bem: obter 5% de retorno “sem risco” enquanto fica parado. O que isso significa? Significa que o custo de oportunidade de comprar Bitcoin é 5%. O custo de oportunidade de comprar a Nvidia é 5%. O custo de oportunidade de comprar qualquer ativo de risco é 5%.
Instituições não apostam com o próprio dinheiro. O dinheiro delas tem custo, tem metas, tem benchmarks. Quando a taxa livre de risco chega a 5%, o patamar para alocar em ativos de risco fica mais alto. Se você não sobe rápido o suficiente, elas não vêm. Se você oscila demais, elas também não vêm. Afinal, elas já conseguem 5% deitado — por que iriam brincar de montar um “coração acelerado” com você?
Isso não é um problema do mercado cripto; é de todos os ativos de risco. Mas a reação no mercado cripto é a mais intensa, porque ele é o extremo mais distante e mais sensível, e é um ativo que não tem sustentação de fluxo de caixa. Quando a taxa de juros se mexe, ele sente primeiro.
Então por que os rendimentos dispararam?
Três coisas se somam.
Primeiro, o preço do petróleo. O Brent rompeu US$ 107, subindo 6,3% em um único dia. Quando o preço da energia sobe, as expectativas de inflação não baixam. Se a inflação não cede, não pense em corte de juros.
Segundo, o PPI. Em agosto, o índice de preços ao produtor cresceu 5,4% na comparação anual, acima do esperado. A inflação do lado do atacado continua subindo; ela chega ao consumo só é questão de tempo.
Terceiro, e este é o mais sutil: Trump prometeu que, se os republicanos vencerem as eleições de meio de mandato, vai enviar cheques de US$ 5.000 para todos os adultos americanos. Faça as contas: dá algo como US$ 1,2 a 1,3 trilhão. De onde vem o dinheiro? De empréstimos. Vai pedir mais dívida, emitir mais títulos públicos. O mercado não consegue absorver — e os rendimentos continuam subindo.
O mais irônico é o seguinte.
O secretário do Tesouro, Bessent, não tentou menos. Ele ampliou o tamanho das recompra (repos) de títulos do governo para tentar pressionar para baixo os rendimentos do longo prazo. Na operação de quinta-feira, o limite de recompra foi definido em US$ 6 bilhões, três vezes o patamar da operação rotineira. Resultado: só recomprou US$ 5,19 bilhões, nem chegou ao teto. Para Treasuries de 10 a 20 anos, a recompra não atingiu o limite — pela primeira vez na história.
Mesmo o próprio governo indo a campo para comprar a própria dívida, não conseguiu empurrar o preço para cima. O mercado está votando com os pés. Não é falta de demanda compradora: o preço está errado. Enquanto os rendimentos não subirem para algum nível, ninguém quer assumir.
É esperar. Esperar o dia 16 de setembro acontecer, esperar a fumaça baixar.
— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%