Quase certo que o Federal Reserve aumentará a taxa em setembro, e ainda assim o mercado disparou? Foi “o pior já passou” dos fatores negativos? Não é tão simples!
Acabado de ser divulgado o CPI, a probabilidade de alta de juros em setembro, que antes da divulgação estava em cerca de 68%, saltou rapidamente para perto de 90%. Em tese, esse é claramente um sinal mais “hawkish” (mais duro). Assim, poderíamos esperar uma queda rápida do preço do Bitcoin e do ouro, ou pelo menos uma continuação de fraqueza. Mas o comportamento real do mercado foi bem contraintuitivo: primeiro apareceu uma vela com um mergulho bem evidente (um “spike” para baixo), e logo em seguida veio uma recuperação forte e imediata. O Bitcoin chegou a reagir e voltar a subir perto de US$ 2.000; o ouro também mostrou uma recuperação muito vigorosa.
Por que esse tipo de movimento merece nossa atenção? Acho que, desta vez, não dá para explicar apenas com “já passaram os fatores negativos, então isso é positivo”. Afinal, a expectativa de alta de juros continua se intensificando; os fatores negativos não desapareceram. O ponto realmente importante é entender o que aconteceu com o mercado de taxas de juros.
Percebemos que, após a divulgação do CPI, as taxas de curto prazo continuaram subindo. O rendimento do Treasury de 2 anos reagiu de forma bem direta à expectativa de nova alta de juros. Porém, as taxas de longo prazo, depois de atingirem o pico, caíram de maneira clara: o Treasury de 10 anos voltou para cerca de 4,95%. Em outras palavras, o mercado está, sim, precificando um Fed mais hawkish — mas esse hawkish está mais concentrado na ponta curta da curva, sem evoluir para uma nova precificação de longo prazo, especialmente sobre inflação de longo prazo e juros de longo prazo fora de controle.
Isso traz uma mudança crucial: o mercado pode começar a acreditar que, embora a pressão inflacionária no momento ainda exija que o Fed controle isso com mais uma ou duas altas, não necessariamente significa que, nos próximos anos, será preciso sustentar um ambiente de juros cada vez mais altos.
Sobretudo, nesta rodada de inflação, há também um fator de energia bem evidente. Em agosto, o CPI subiu em grande parte por causa dos preços da gasolina e da energia. E, no momento, os preços de energia também estão sendo influenciados pela situação no Oriente Médio.
Portanto, o mercado talvez esteja negociando não “o descontrole da inflação”, mas outro raciocínio: a inflação de curto prazo, eu aguento; uma ou duas altas de juros no curto prazo, eu também aceito. Mas desde que a expectativa de inflação de longo prazo não esteja descontrolada, e os juros de longo prazo não continuem disparando de forma insana, o roteiro mais perigoso — aquele — na verdade não se materializou. #CPI数据来袭能否触发9月加息
Acabado de ser divulgado o CPI, a probabilidade de alta de juros em setembro, que antes da divulgação estava em cerca de 68%, saltou rapidamente para perto de 90%. Em tese, esse é claramente um sinal mais “hawkish” (mais duro). Assim, poderíamos esperar uma queda rápida do preço do Bitcoin e do ouro, ou pelo menos uma continuação de fraqueza. Mas o comportamento real do mercado foi bem contraintuitivo: primeiro apareceu uma vela com um mergulho bem evidente (um “spike” para baixo), e logo em seguida veio uma recuperação forte e imediata. O Bitcoin chegou a reagir e voltar a subir perto de US$ 2.000; o ouro também mostrou uma recuperação muito vigorosa.
Por que esse tipo de movimento merece nossa atenção? Acho que, desta vez, não dá para explicar apenas com “já passaram os fatores negativos, então isso é positivo”. Afinal, a expectativa de alta de juros continua se intensificando; os fatores negativos não desapareceram. O ponto realmente importante é entender o que aconteceu com o mercado de taxas de juros.
Percebemos que, após a divulgação do CPI, as taxas de curto prazo continuaram subindo. O rendimento do Treasury de 2 anos reagiu de forma bem direta à expectativa de nova alta de juros. Porém, as taxas de longo prazo, depois de atingirem o pico, caíram de maneira clara: o Treasury de 10 anos voltou para cerca de 4,95%. Em outras palavras, o mercado está, sim, precificando um Fed mais hawkish — mas esse hawkish está mais concentrado na ponta curta da curva, sem evoluir para uma nova precificação de longo prazo, especialmente sobre inflação de longo prazo e juros de longo prazo fora de controle.
Isso traz uma mudança crucial: o mercado pode começar a acreditar que, embora a pressão inflacionária no momento ainda exija que o Fed controle isso com mais uma ou duas altas, não necessariamente significa que, nos próximos anos, será preciso sustentar um ambiente de juros cada vez mais altos.
Sobretudo, nesta rodada de inflação, há também um fator de energia bem evidente. Em agosto, o CPI subiu em grande parte por causa dos preços da gasolina e da energia. E, no momento, os preços de energia também estão sendo influenciados pela situação no Oriente Médio.
Portanto, o mercado talvez esteja negociando não “o descontrole da inflação”, mas outro raciocínio: a inflação de curto prazo, eu aguento; uma ou duas altas de juros no curto prazo, eu também aceito. Mas desde que a expectativa de inflação de longo prazo não esteja descontrolada, e os juros de longo prazo não continuem disparando de forma insana, o roteiro mais perigoso — aquele — na verdade não se materializou. #CPI数据来袭能否触发9月加息
