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Texto: Rita
Os fluxos de entrada de fundos nos ETPs de Bitcoin estão ficando cada vez mais concentrados, enquanto o total de fundos segue saindo continuamente. Essa discrepância está definindo o panorama de fluxos de capital no atual mercado de ETPs cripto.
Em 8 de setembro, o JPMorgan divulgou um relatório sobre fluxos de capital no mercado de criptomoedas. Nele, apontou-se que, em 4 de setembro (sexta-feira), os ETPs à vista de Bitcoin nos EUA tiveram saída líquida de US$ 175 milhões; os ETPs de Ethereum tiveram entrada líquida de US$ 9 milhões; e os ETPs de Solana tiveram saída líquida de US$ 5 milhões. Na semana (até 4 de setembro), o total das três principais categorias somou uma saída líquida de US$ 1,126 bilhão, com desaceleração leve em relação às duas semanas anteriores.
No mesmo dia, o Bitcoin caiu 2,1%, o Ethereum caiu 2,1% e o Solana caiu cerca de 3%. A direção dos fluxos de capital acompanhou, em geral, a trajetória de preços, mas a concentração das entradas ficou muito além das expectativas do mercado.
Entradas concentradas na BlackRock e na Fidelity
Os fluxos de capital nos ETPs de Bitcoin mostram uma concentração extremamente alta. O IBIT, da BlackRock, registrou entrada diária de US$ 118 milhões; o FBTC, da Fidelity, teve entrada de US$ 57 milhões. Somados, ambos totalizaram US$ 175 milhões. Outros produtos de ETPs de Bitcoin à vista acompanhados pelo JPMorgan não tiveram, em média, entrada líquida no dia.
O GBTC, da Grayscale, não teve entrada nenhuma no dia, e seu volume sob gestão caiu acentuadamente em relação ao pico histórico. ARKB, BITB, HODL e outros produtos também não registraram aporte de novos recursos. Embora essa concentração não seja inédita, ela se destaca ainda mais no contexto de saídas generalizadas.
Diferenças de taxa são uma causa importante da concentração. As taxas do IBIT e do FBTC são de 0,25%, enquanto o GBTC da Grayscale chega a 1,50%, ou seja, seis vezes mais que os dois anteriores. Em um cenário de saída de fundos, detentores de longo prazo tendem a migrar de produtos com taxas mais altas para produtos com taxas menores, o que se torna ainda mais evidente.
O total de ativos sob gestão dos ETPs de Bitcoin ficou em US$ 101,25 bilhões após o fechamento da sexta-feira. O volume nominal negociado no dia foi de US$ 2,945 bilhões, praticamente equivalente aos US$ 3,229 bilhões de média diária desde o lançamento em janeiro de 2024. Como o volume não aumentou, isso sugere que os fluxos vieram mais de ajustes de alocação do que de negociações de curto prazo, com impacto limitado.
Hedge interno nos fluxos de ETPs de Ethereum
Os fluxos de ETPs de Ethereum apresentam uma estrutura diferente. O ETHA, da BlackRock, registrou entrada líquida de US$ 58 milhões no dia; o FETH, da Fidelity, registrou saída líquida de US$ 48 milhões. Entre os dois, praticamente houve um hedge total. Os demais produtos tiveram zero entrada; assim, o ETP de Ethereum, no total, registrou apenas US$ 9 milhões de entrada líquida.
O total de ativos sob gestão dos ETPs de Ethereum foi de US$ 14,54 bilhões, com volume negociado no dia de US$ 806 milhões, ligeiramente abaixo da média diária de US$ 949 milhões desde a introdução em julho de 2024. O preço do Ethereum caiu 2,1% durante a sexta-feira e ficou praticamente estável no momento da divulgação do relatório.
O ETHE, da Grayscale, continua a tendência de saídas. A saída líquida acumulada já ultrapassa US$ 5 bilhões. O mini trust de Ethereum da Grayscale manteve zero entrada. O confronto entre produtos da BlackRock e da Fidelity indica que os investidores divergem na alocação em Ethereum; entradas ou saídas de caráter mais direcional ainda não se consolidaram.
Saída líquida nos ETPs de Solana
Os ETPs de Solana tiveram saída líquida de US$ 5 milhões no dia. O BSOL, da Bitwise, teve saída de cerca de US$ 3 milhões; o FSOL, da Fidelity, teve saída de US$ 2 milhões. Esses foram os dois únicos contribuintes do dia. O total de ativos sob gestão dos ETPs de Solana foi de US$ 1,351 bilhão, e o volume negociado no dia de US$ 64 milhões, acima dos US$ 48 milhões de média diária desde o lançamento em outubro de 2025.
O preço do Solana caiu cerca de 3% no dia, e o aumento do volume ocorreu ao mesmo tempo que a queda do preço, indicando que parte dos investidores escolheu reduzir posições quando o preço enfraqueceu. Em comparação com outras categorias, os ETPs de Solana têm menor porte de mercado; assim, a variação de fundos em um único produto impacta o fluxo geral de forma mais direta.
Sinal de desaceleração nas saídas semanais
Na semana (até 4 de setembro), os ETPs à vista de Bitcoin, Ethereum e Solana nos EUA, somados, registraram uma saída líquida de US$ 1,126 bilhão. Esse número desacelerou em relação às duas semanas anteriores, mas ainda foi a terceira semana consecutiva com saída líquida.
No relatório, o JPMorgan destacou que em 7 de setembro (segunda-feira) não houve dados de fluxos no dia porque o mercado de ações dos EUA fechou por causa do feriado do Dia do Trabalho. Os dados de fluxos após a retomada das negociações em 8 de setembro serão um ponto-chave para avaliar se a tendência de saída continuará.
Em um horizonte mais longo, os ETPs de Bitcoin acumulam cerca de US$ 58,2 bilhões de entrada líquida; os ETPs de Ethereum acumulam cerca de US$ 12,6 bilhões de entrada líquida; e os ETPs de Solana acumulam cerca de US$ 1,4 bilhão de entrada líquida. Embora as saídas tenham persistido recentemente, o montante acumulado de entrada ainda é positivo, sugerindo que a maior parte dos recursos alocados no início ainda não foi retirada.
Fluxos refletem o ritmo de alocação
Os dados de fluxo de 4 de setembro revelam a característica central do atual mercado de ETPs cripto: os principais emissores captaram quase todo o capital adicional, enquanto os demais produtos ficaram à margem. Essa concentração aparece tanto nos ETPs de Bitcoin quanto nos de Ethereum.
As saídas semanais de US$ 1,126 bilhão desaceleraram em relação às duas semanas anteriores, mas a tendência ainda não se inverteu. Na ausência de um catalisador claro, os fluxos de capital dos ETPs cripto podem continuar a seguir o padrão de “concentração no topo, saídas no conjunto”.
O que merece atenção é se, quando as saídas desacelerarem até certo nível, surgirá um sinal de que os produtos do topo começam a virar entrada líquida primeiro. Se as entradas da BlackRock e da Fidelity conseguirem manter a ampliação suficiente para compensar as saídas de produtos como os da Grayscale, então o sentido geral dos fluxos poderá se inverter.
Aviso legal
Este artigo é uma compilação e interpretação do relatório de pesquisa de um terceiro corretor (JPMorgan, 8 de setembro de 2026) feita pelo Chaoxiang Research, com base em informações públicas do mercado. As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos citados no texto são as opiniões dos analistas desse corretor, representando apenas a posição da instituição a que pertencem; não representam as opiniões do Chaoxiang Research e não constituem qualquer recomendação de investimento.
Há riscos no mercado; a tomada de decisão deve ser independente. Este artigo não deve ser usado como base para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários.
Texto: Rita
Os fluxos de entrada de fundos nos ETPs de Bitcoin estão ficando cada vez mais concentrados, enquanto o total de fundos segue saindo continuamente. Essa discrepância está definindo o panorama de fluxos de capital no atual mercado de ETPs cripto.
Em 8 de setembro, o JPMorgan divulgou um relatório sobre fluxos de capital no mercado de criptomoedas. Nele, apontou-se que, em 4 de setembro (sexta-feira), os ETPs à vista de Bitcoin nos EUA tiveram saída líquida de US$ 175 milhões; os ETPs de Ethereum tiveram entrada líquida de US$ 9 milhões; e os ETPs de Solana tiveram saída líquida de US$ 5 milhões. Na semana (até 4 de setembro), o total das três principais categorias somou uma saída líquida de US$ 1,126 bilhão, com desaceleração leve em relação às duas semanas anteriores.
No mesmo dia, o Bitcoin caiu 2,1%, o Ethereum caiu 2,1% e o Solana caiu cerca de 3%. A direção dos fluxos de capital acompanhou, em geral, a trajetória de preços, mas a concentração das entradas ficou muito além das expectativas do mercado.
Entradas concentradas na BlackRock e na Fidelity
Os fluxos de capital nos ETPs de Bitcoin mostram uma concentração extremamente alta. O IBIT, da BlackRock, registrou entrada diária de US$ 118 milhões; o FBTC, da Fidelity, teve entrada de US$ 57 milhões. Somados, ambos totalizaram US$ 175 milhões. Outros produtos de ETPs de Bitcoin à vista acompanhados pelo JPMorgan não tiveram, em média, entrada líquida no dia.
O GBTC, da Grayscale, não teve entrada nenhuma no dia, e seu volume sob gestão caiu acentuadamente em relação ao pico histórico. ARKB, BITB, HODL e outros produtos também não registraram aporte de novos recursos. Embora essa concentração não seja inédita, ela se destaca ainda mais no contexto de saídas generalizadas.
Diferenças de taxa são uma causa importante da concentração. As taxas do IBIT e do FBTC são de 0,25%, enquanto o GBTC da Grayscale chega a 1,50%, ou seja, seis vezes mais que os dois anteriores. Em um cenário de saída de fundos, detentores de longo prazo tendem a migrar de produtos com taxas mais altas para produtos com taxas menores, o que se torna ainda mais evidente.
O total de ativos sob gestão dos ETPs de Bitcoin ficou em US$ 101,25 bilhões após o fechamento da sexta-feira. O volume nominal negociado no dia foi de US$ 2,945 bilhões, praticamente equivalente aos US$ 3,229 bilhões de média diária desde o lançamento em janeiro de 2024. Como o volume não aumentou, isso sugere que os fluxos vieram mais de ajustes de alocação do que de negociações de curto prazo, com impacto limitado.
Hedge interno nos fluxos de ETPs de Ethereum
Os fluxos de ETPs de Ethereum apresentam uma estrutura diferente. O ETHA, da BlackRock, registrou entrada líquida de US$ 58 milhões no dia; o FETH, da Fidelity, registrou saída líquida de US$ 48 milhões. Entre os dois, praticamente houve um hedge total. Os demais produtos tiveram zero entrada; assim, o ETP de Ethereum, no total, registrou apenas US$ 9 milhões de entrada líquida.
O total de ativos sob gestão dos ETPs de Ethereum foi de US$ 14,54 bilhões, com volume negociado no dia de US$ 806 milhões, ligeiramente abaixo da média diária de US$ 949 milhões desde a introdução em julho de 2024. O preço do Ethereum caiu 2,1% durante a sexta-feira e ficou praticamente estável no momento da divulgação do relatório.
O ETHE, da Grayscale, continua a tendência de saídas. A saída líquida acumulada já ultrapassa US$ 5 bilhões. O mini trust de Ethereum da Grayscale manteve zero entrada. O confronto entre produtos da BlackRock e da Fidelity indica que os investidores divergem na alocação em Ethereum; entradas ou saídas de caráter mais direcional ainda não se consolidaram.
Saída líquida nos ETPs de Solana
Os ETPs de Solana tiveram saída líquida de US$ 5 milhões no dia. O BSOL, da Bitwise, teve saída de cerca de US$ 3 milhões; o FSOL, da Fidelity, teve saída de US$ 2 milhões. Esses foram os dois únicos contribuintes do dia. O total de ativos sob gestão dos ETPs de Solana foi de US$ 1,351 bilhão, e o volume negociado no dia de US$ 64 milhões, acima dos US$ 48 milhões de média diária desde o lançamento em outubro de 2025.
O preço do Solana caiu cerca de 3% no dia, e o aumento do volume ocorreu ao mesmo tempo que a queda do preço, indicando que parte dos investidores escolheu reduzir posições quando o preço enfraqueceu. Em comparação com outras categorias, os ETPs de Solana têm menor porte de mercado; assim, a variação de fundos em um único produto impacta o fluxo geral de forma mais direta.
Sinal de desaceleração nas saídas semanais
Na semana (até 4 de setembro), os ETPs à vista de Bitcoin, Ethereum e Solana nos EUA, somados, registraram uma saída líquida de US$ 1,126 bilhão. Esse número desacelerou em relação às duas semanas anteriores, mas ainda foi a terceira semana consecutiva com saída líquida.
No relatório, o JPMorgan destacou que em 7 de setembro (segunda-feira) não houve dados de fluxos no dia porque o mercado de ações dos EUA fechou por causa do feriado do Dia do Trabalho. Os dados de fluxos após a retomada das negociações em 8 de setembro serão um ponto-chave para avaliar se a tendência de saída continuará.
Em um horizonte mais longo, os ETPs de Bitcoin acumulam cerca de US$ 58,2 bilhões de entrada líquida; os ETPs de Ethereum acumulam cerca de US$ 12,6 bilhões de entrada líquida; e os ETPs de Solana acumulam cerca de US$ 1,4 bilhão de entrada líquida. Embora as saídas tenham persistido recentemente, o montante acumulado de entrada ainda é positivo, sugerindo que a maior parte dos recursos alocados no início ainda não foi retirada.
Fluxos refletem o ritmo de alocação
Os dados de fluxo de 4 de setembro revelam a característica central do atual mercado de ETPs cripto: os principais emissores captaram quase todo o capital adicional, enquanto os demais produtos ficaram à margem. Essa concentração aparece tanto nos ETPs de Bitcoin quanto nos de Ethereum.
As saídas semanais de US$ 1,126 bilhão desaceleraram em relação às duas semanas anteriores, mas a tendência ainda não se inverteu. Na ausência de um catalisador claro, os fluxos de capital dos ETPs cripto podem continuar a seguir o padrão de “concentração no topo, saídas no conjunto”.
O que merece atenção é se, quando as saídas desacelerarem até certo nível, surgirá um sinal de que os produtos do topo começam a virar entrada líquida primeiro. Se as entradas da BlackRock e da Fidelity conseguirem manter a ampliação suficiente para compensar as saídas de produtos como os da Grayscale, então o sentido geral dos fluxos poderá se inverter.
Aviso legal
Este artigo é uma compilação e interpretação do relatório de pesquisa de um terceiro corretor (JPMorgan, 8 de setembro de 2026) feita pelo Chaoxiang Research, com base em informações públicas do mercado. As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos citados no texto são as opiniões dos analistas desse corretor, representando apenas a posição da instituição a que pertencem; não representam as opiniões do Chaoxiang Research e não constituem qualquer recomendação de investimento.
Há riscos no mercado; a tomada de decisão deve ser independente. Este artigo não deve ser usado como base para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários.