Ontem à noite, a forte queda nas ações americanas parecia, à primeira vista, ter sido provocada pelo PPI de agosto — mas, na verdade, foi uma retirada de recursos em sincronia entre o setor de energia e os títulos.
O PPI divulgado em agosto chegou a 5,4% em termos anuais, acima do previsto (5,3%) por uma pequena margem, e subiu 0,4% na comparação com o mês anterior, em linha com a expectativa. Porém, se excluirmos alimentos e energia, o PPI “core” mensal fica em apenas 0,2%, até abaixo da expectativa de 0,3%.
Isso significa que a “recaída da inflação” que toda a internet está anunciando, na essência, não é uma inflação generalizada por todo o setor — é puxada à força apenas por um item: energia.
Em agosto, os preços dos bens subiram 1,1%, sendo que a energia disparou 4,2%. O mais impressionante foi o diesel: alta de 24,1% no mês. Só ele já contribuiu com mais de um terço do aumento dos preços dos bens. Do outro lado, os preços do setor de serviços subiram apenas 0,1%. Esse “puxão” do diesel eleva diretamente os custos intermediários de transporte e armazenagem: os preços do frete rodoviário subiram 2% e a pressão nos níveis anteriores da cadeia começou a se infiltrar rumo aos elos seguintes da economia via o fluxo logístico.
Mas culpar apenas a queda de ontem ao PPI é uma leitura rasa.
Antes da divulgação dos dados, a Arábia Saudita reportou à OPEP que a produção de petróleo caiu para o menor nível desde 1990. A cotação do Brent disparou diretamente para US$ 105, e o WTI rompeu a marca de US$ 100. A escalada do preço do petróleo detonou o salto das taxas dos Treasuries de longo prazo: o rendimento do Treasury de 30 anos subiu para 5,35%, atingindo a maior alta desde a crise das hipotecas; o Treasury de 10 anos também se aproximou da linha de alerta de risco de 5%.
Com essa “puxada” de liquidez via juros de longo prazo, não é de se esperar que o mercado de ações e os ativos de risco não sofram pressão.
As probabilidades de aumento de juros pelo Fed na próxima semana, esperadas pelo mercado, saltaram de 61% para 74% da noite para o dia.
Mas, na minha visão, o Fed não enfrenta um problema de inflação causada por excesso de demanda. O que está em jogo são os custos “duros” gerados pela geopolítica do lado da oferta e por cortes na produção de energia. Nesse tipo de inflação do lado dos custos, o aperto via alta de juros para reduzir a demanda tem efeito marginal decrescente; ao contrário, pode acelerar o risco de desaceleração da economia real. O CPI que será divulgado esta noite provavelmente repetirá esse padrão: o CPI geral fica “feio” porque está preso ao preço do petróleo, enquanto o CPI core continua arrefecendo lentamente.
Se o Fed continuar com política hawkish apenas por causa do dado “headline” puxado pela oferta, o que o mercado precificará não será mais pressão inflacionária — e sim um choque de liquidez que está por vir. $BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
O PPI divulgado em agosto chegou a 5,4% em termos anuais, acima do previsto (5,3%) por uma pequena margem, e subiu 0,4% na comparação com o mês anterior, em linha com a expectativa. Porém, se excluirmos alimentos e energia, o PPI “core” mensal fica em apenas 0,2%, até abaixo da expectativa de 0,3%.
Isso significa que a “recaída da inflação” que toda a internet está anunciando, na essência, não é uma inflação generalizada por todo o setor — é puxada à força apenas por um item: energia.
Em agosto, os preços dos bens subiram 1,1%, sendo que a energia disparou 4,2%. O mais impressionante foi o diesel: alta de 24,1% no mês. Só ele já contribuiu com mais de um terço do aumento dos preços dos bens. Do outro lado, os preços do setor de serviços subiram apenas 0,1%. Esse “puxão” do diesel eleva diretamente os custos intermediários de transporte e armazenagem: os preços do frete rodoviário subiram 2% e a pressão nos níveis anteriores da cadeia começou a se infiltrar rumo aos elos seguintes da economia via o fluxo logístico.
Mas culpar apenas a queda de ontem ao PPI é uma leitura rasa.
Antes da divulgação dos dados, a Arábia Saudita reportou à OPEP que a produção de petróleo caiu para o menor nível desde 1990. A cotação do Brent disparou diretamente para US$ 105, e o WTI rompeu a marca de US$ 100. A escalada do preço do petróleo detonou o salto das taxas dos Treasuries de longo prazo: o rendimento do Treasury de 30 anos subiu para 5,35%, atingindo a maior alta desde a crise das hipotecas; o Treasury de 10 anos também se aproximou da linha de alerta de risco de 5%.
Com essa “puxada” de liquidez via juros de longo prazo, não é de se esperar que o mercado de ações e os ativos de risco não sofram pressão.
As probabilidades de aumento de juros pelo Fed na próxima semana, esperadas pelo mercado, saltaram de 61% para 74% da noite para o dia.
Mas, na minha visão, o Fed não enfrenta um problema de inflação causada por excesso de demanda. O que está em jogo são os custos “duros” gerados pela geopolítica do lado da oferta e por cortes na produção de energia. Nesse tipo de inflação do lado dos custos, o aperto via alta de juros para reduzir a demanda tem efeito marginal decrescente; ao contrário, pode acelerar o risco de desaceleração da economia real. O CPI que será divulgado esta noite provavelmente repetirá esse padrão: o CPI geral fica “feio” porque está preso ao preço do petróleo, enquanto o CPI core continua arrefecendo lentamente.
Se o Fed continuar com política hawkish apenas por causa do dado “headline” puxado pela oferta, o que o mercado precificará não será mais pressão inflacionária — e sim um choque de liquidez que está por vir. $BTC
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