Há pouco tempo, a rentabilidade dos Treasuries de 30 anos ultrapassou 5,3%, atingindo a máxima desde 2007; agora, o título de 10 anos voltou a subir para 4,85%, também no maior nível em quase três anos. Antes mesmo de o Federal Reserve iniciar uma nova rodada de alta de juros, o mercado de títulos já o fez por ele uma vez.

O mercado está reprecificando, ao mesmo tempo, a persistência da inflação, a manutenção das taxas em patamar elevado por um longo período e o aumento da oferta de Treasuries dos EUA. A alta do prazo de 30 anos indica que o mercado teme as contas públicas e a dívida de longo prazo dos EUA; agora, a pressão se transmite para o prazo de 10 anos, pressionando também os financiamentos imobiliários, o financiamento das empresas e as valorizações das ações. Se os EUA quiserem continuar tomando dinheiro emprestado, só conseguirão fazê-lo pagando juros ainda mais altos.

Por isso, o PPI desta noite é crucial, e o CPI divulgado amanhã à noite é ainda mais decisivo. Se a inflação desacelerar, o Fed pode ter espaço para não mexer nas taxas — ou até para reduzi-las. Se, porém, os preços do petróleo e a inflação continuarem elevados, mas a economia for sendo derrubada pelas taxas altas, os EUA podem caminhar para a estagflação. Então, ou mantêm o aperto monetário e aceitam a recessão, ou afrouxam a política para salvar a economia, pagando a conta com uma inflação mais alta e desvalorização da moeda.