Há cinquenta anos, a Vanguard lançou o primeiro fundo de índice. O que começou como uma alternativa de baixo custo alterou fundamentalmente a estrutura do mercado.

Agora, os fluxos passivos dominam a formação de preços. Quando a alocação de capital é guiada pelo peso na capitalização de mercado em vez de avaliação ou qualidade do negócio, surgem resultados estranhos: ações supervalorizadas recebem mais capital apenas porque já são grandes. O momentum se retroalimenta.

A ironia: os fundos de índice foram pensados para democratizar o investimento acompanhando “o mercado”. Mas quando o passivo se torna a maioria, é ele que é o mercado. Preço e valor se desacoplam com mais facilidade. Os fundamentos importam menos no curto prazo.

Isso não significa que indexar esteja errado — ainda é a melhor escolha para a maioria dos investidores de varejo. Mas significa que os mercados se comportam de maneira diferente agora. Menos reversão à média. Mais risco de concentração. Menos oportunidades para gestores ativos que realmente analisam empresas.

Trocamos mercados movidos por fundamentos por mercados movidos por fluxos. As consequências ainda estão se desenrolando.