Payroll de 162 mil, BTC cai abaixo de 80 mil: o erro mais caro da noite passada foi tratar o corte de juros como uma certeza
Quem ficou preso na posição ontem à noite, muito provavelmente não deixou de olhar os dados.
Foi cedo demais para escrever a conclusão antes dos dados.
Alguns viram o contínuo arrefecimento do emprego e concluíram que o Federal Reserve não ousaria mais elevar os juros.
Alguns viram o BTC voltar a ficar acima de 80 mil dólares e trataram a recuperação como uma reversão de tendência.
E houve quem, assim que teve um pequeno lucro flutuante, se apressou a trocá-lo por alavancagem.
No fim, assim que o payroll foi divulgado, o mercado levou apenas alguns minutos para desmontar juntos esses três tipos de confiança.
Em agosto, a criação de empregos não agrícolas nos EUA aumentou em 162 mil, bem acima das expectativas do mercado, de cerca de 53 mil a 56 mil; a taxa de desemprego permaneceu em 4,1%, e o salário médio por hora subiu 0,3% em relação ao mês anterior e 3,1% em relação ao ano anterior.
O BTC, perto de US$ 82 mil, caiu rapidamente e chegou a romper US$ 80 mil. O ouro também caiu de cerca de US$ 4.469 para perto de US$ 4.376.
Parece que foi um NFP forte que atingiu o mercado e derrubou tudo.
Mas o que realmente faz você perder dinheiro, muitas vezes, não é um dado acima do esperado.
É porque sua posição só permite um único resultado.
I. 162 mil — não é um número bom isolado
Se, na noite passada, só os empregos acima do previsto tivessem vindo, o mercado ainda poderia interpretar isso como ruído de um único mês.
Mas o ponto forte deste relatório não é só um número de manchete.
Primeiro: 162 mil empregos adicionais, perto de 3 vezes a expectativa do mercado — também a melhor performance mensal desde março.
Em segundo lugar, a taxa de desemprego não subiu para 4,2% — que era o nível que o mercado temia — e sim continua em 4,1%.
Em terceiro lugar, o salário médio por hora subiu 0,3% mês a mês e 3,1% ano a ano. Os salários não descontrolaram de repente, mas também não deram ao Fed um sinal para se sentir confortável e começar a flexibilizar.
Em quarto lugar, os dados dos últimos dois meses foram revisados para cima em conjunto.
Em junho, a previsão foi revisada de +20 mil para +31 mil; em julho, de -23 mil para +21 mil. Somados nos dois meses, houve mais 55 mil vagas de emprego.
Isso quer dizer que a crença anterior do mercado de que “o emprego dos EUA está piorando rapidamente” já estava baseada num conjunto de dados subestimados.
O NFP não transforma um emprego fraco de repente em um emprego forte.
Ela está te dizendo que a piora que você acha que já aconteceu talvez nem seja tão grave assim.
Essa foi a mudança mais importante da noite passada.
II. Um NFP forte não anunciou alta de juros, mas derrubou uma desculpa
Depois do NFP, a probabilidade de alta de juros em setembro subiu para cerca de 59%. Os rendimentos dos Treasuries de 2 anos, sensíveis à política, chegaram a subir 8 pontos-base, e depois o avanço foi reduzido para cerca de 5 pontos-base, para 4,38%; os de 10 anos subiram apenas cerca de 1 ponto-base, para 4,78%, enquanto os de 30 anos ficaram basicamente estáveis.[2]
Esta combinação de respostas é bem interessante.
A ponta curta subiu claramente.
O longo prazo não saiu do controle.
O dólar fortaleceu.
As ações dos EUA caíram, mas também não houve um colapso. O S&P 500 fechou em baixa de cerca de 0,38%, o Nasdaq caiu cerca de 0,29% e o Dow caiu cerca de 0,51%.[3]
Então o que o mercado negociou na noite passada não foi “a economia superaquecendo novamente de forma abrangente”.
Em vez disso, é “o Fed perdeu mais um motivo que não permite aumentar juros”.
Se o emprego continuar piorando, mesmo que o Fed se preocupe com a inflação, ainda precisa considerar se continuar apertando não vai empurrar o mercado de trabalho para um precipício.
Agora, com 162 mil empregos adicionados, taxa de desemprego de 4,1% e ainda com revisão para cima do valor anterior, pelo menos isso indica que o “abismo” não está tão perto quanto o mercado imaginava antes.
Isso não significa que em setembro os juros serão aumentados necessariamente.
Mas isso significa que, se os próximos dados de inflação continuarem quentes, o Fed terá ainda mais espaço para agir.
A diferença é importante.
“A alta de juros já está definida” é só um slogan.
“Emprego não é mais suficiente para impedir aumento de juros” é justamente onde este relatório muda de verdade.
III. O BTC rompeu os 80 mil, mas não foi apenas uma única candle de baixa
Antes do NFP, o BTC chegou novamente a tentar romper US$ 82 mil.
Naquela época, muita gente via uma ruptura.
O que eu vi foi que a alavancagem estava apostando antes do lançamento de um dado que ainda nem tinha sido divulgado.
Depois que os dados da noite passada foram divulgados, o BTC rompeu abaixo de US$ 80 mil. Até 5 de setembro, 11:57 CST, o preço dos contratos do BTC era de cerca de US$ 79.557.[4]
O mais importante, porém, é a estrutura do capital.
Nas últimas 24 horas, o volume de posições globais em contratos de BTC caiu 4,35%, e o volume de posições na Binance caiu 5,53%; a saída líquida de capital dos futuros em todo o mercado foi de cerca de US$ 976 milhões. A taxa de financiamento também caiu de cerca de 0,009% antes do NFP para cerca de 0,0016%.
O preço caiu.
As perdas aumentaram.
Saída de capital.
A taxa de financiamento caiu.
Isso não significa que novos vendidos pressionaram o preço unilateralmente para baixo.
Parece mais que é a alavancagem dos comprados que entrou antes do NFP recuando: parte encerra posições por conta própria (stop), e parte não quer mais pagar pelo enredo de afrouxamento que vinha antes.
Então, agora, US$ 80 mil não é mais um número inteiro “comum”.
Voltar acima de US$ 80 mil só mostra que, no curto prazo, a queda parou.
Somente ao voltar para a faixa de US$ 81.500 a US$ 82.000, e com a quantidade de posições e o fluxo de capital melhorando novamente, é que dá para provar que o mercado realmente absorveu este choque de juros.
Se US$ 78.500 não for sustentado, então olhe para US$ 77.000 a US$ 77.500.
Essas posições não são feitas para adivinhar o próximo candle.
Serve para verificar: o capital que saiu na noite passada realmente está disposto a voltar?
IV. O ouro também foi derrubado; por que depois ele aguentou melhor do que o BTC
Depois do NFP forte, a primeira reação do ouro foi bem “de livro-texto”.
Emprego acima do esperado.
A probabilidade de alta de juros aumenta.
Dólar e juros em alta.
O ouro, que não rende juros, sofre pressão.
O preço do ouro caiu rapidamente de cerca de US$ 4.469 (antes dos dados) para perto de US$ 4.376, com a maior queda passando de 2%; depois, recuperou uma parte considerável dessa queda.
Até 5 de setembro, 11:57 CST, o preço dos contratos XAU era de cerca de US$ 4.439. Nas últimas 24 horas, o volume global de posições em contratos caiu 1,64%; o volume de posições na Binance caiu 10,16%. Isso mostra que o ouro também passou por deleverage.
Mas a diferença entre ouro e BTC também ficou mais clara neste choque.
A precificação de curto prazo do BTC depende mais de liquidez, apetite a risco e alavancagem.
Além de ser afetado pelas taxas reais, o ouro também sofre com riscos geopolíticos, demanda por proteção (hedge) e a força mais ampla de alocação de ativos.
Por isso, eles podem subir ao mesmo tempo quando o dólar e os juros recuam, mas isso não significa que ao encontrar um choque de aperto eles vão cair juntos e recuperar juntos.
Depois que o ouro foi testado para baixo na noite passada e conseguiu recuperar de forma bem clara, mas o BTC ainda ficou abaixo de US$ 80 mil, isso mostra que pelo menos no curto ciclo o mercado continua tratando o BTC como um ativo líquido de alto beta — e não como uma substituição madura do ouro.
Se o ouro voltar a ficar acima de US$ 4.475 a US$ 4.500, e ao mesmo tempo a queda na variação do volume de posições ficar mais estreita, isso indica que o choque das taxas está sendo digerido.
Se US$ 4.400 for perdido, o reparo da noite passada ainda não pode ser chamado de retorno à força.
Rebote do preço não significa retorno do capital.
Essa frase se aplica ao ouro; e ainda mais ao BTC.
V. Depois do NFP, o jogo decisivo é a inflação
O relatório desta noite resolveu um problema: o emprego nos EUA não está tão ruim quanto o mercado pensava.
Mas ele não resolveu outro problema: a inflação continua piorando ou não?
O índice de preços do setor de serviços ISM de agosto, divulgado anteriormente, já subiu para 72,6, o maior nível desde agosto de 2022. Agora, os dados de emprego também provam que o mercado de trabalho ainda tem resiliência.
Juntando esses dois sinais, o Fed deixa de enfrentar um dilema difícil do tipo “emprego fraco, inflação quente”.
Se o próximo dado de inflação continuar mais quente, a balança de política tende a inclinar ainda mais para alta de juros.
Se a inflação desacelerar claramente, um NFP forte pode até ser interpretado como evidência de “aterrissagem suave”: a economia aguenta e os preços voltam a cair, então o Fed não precisa aumentar juros à força apenas para demonstrar firmeza.
Então o movimento mais perigoso agora é saltar de “queda dos juros é certa” diretamente para “alta dos juros é certa”.
Você apenas trocou uma narrativa extrema por outra narrativa extrema.
O mercado não vai te perdoar só porque você mudou de direção; ele não vai aceitar que você continue apostando tudo no mesmo lado.
VI. Como gerenciar as posições daqui para frente
Se você ainda tem posições compradas em BTC, faça a si mesmo uma pergunta:
Você está com uma posição de médio/longo prazo ou apostando num trade de curto prazo de que o Fed vai flexibilizar?
Se o motivo for este último, os dados de ontem à noite já mudaram as premissas da negociação.
Não use “preferência positiva de longo prazo” como desculpa para falha no curto prazo.
Se você tem posição em ouro, também não escreva imediatamente a recuperação como um novo grande ciclo só porque ela voltou de um fundo.
Veja primeiro se US$ 4.400 consegue ser sustentado.
Veja também se a faixa de US$ 4.475 a US$ 4.500 consegue voltar a ficar firme.
Por fim, quando o preço sobe, a quantidade de posições continua ou para de cair?
Se você tem, ao mesmo tempo, BTC, ouro e ações de tecnologia, não cometa o erro de achar que isso é diversificação.
Quando tudo isso depende de enfraquecimento do dólar e queda das taxas reais, no fundo pode ser, na essência, a mesma posição.
O NFP da noite passada não provou que o Fed certamente vai aumentar juros.
Isso prova que o mercado anteriormente apostou demais em “emprego enfraquecendo” e “o Fed não vai aumentar juros”.
A queda do BTC abaixo de 80 mil não aconteceu apenas porque os empregos adicionados vieram 100 mil acima do esperado.
Porque havia posições demais, que tratou uma possibilidade como certeza com antecedência.
Os dados podem superar as expectativas.
Sua alavancagem não pode permitir só um único resultado.
— MK cumpriu a promessa
