O ouro, o BTC e as ações dos EUA sobem juntos: três mercados, negociando três futuros diferentes
Na noite passada, o mercado mostrou uma cena bem interessante.
O ouro dispara.
As ações dos EUA sobem.
O Bitcoin também rompeu a marca dos US$ 81.000.
Um ativo visto como refúgio.
Um indicador dos lucros das empresas e do crescimento econômico.
Um ativo de alta volatilidade que é o mais sensível à liquidez global.
Em condições normais, elas nem sempre ficam do mesmo lado.
Quando o ouro, o BTC e as ações dos EUA sobem ao mesmo tempo, o que realmente vale a pena perguntar já não é:
Quem sobe mais?
Mas é isto:
O que, afinal, os três mercados estão negociando em conjunto?
A resposta está nas taxas dos Treasuries.
O ponto de apoio comum de toda alta é a queda das taxas dos Treasuries.
O diretor do Fed, Waller, soltou um sinal-chave:
Se os próximos dados de inflação continuarem a arrefecer, ele tende a manter as taxas inalteradas em setembro.
Essa frase não promete corte de juros.
E ainda nem se exclui uma alta futura de juros.
Mas isso muda a avaliação do mercado sobre “alta de juros logo em setembro”.
Os futuros de fed funds mostram que a probabilidade de alta de juros em setembro caiu de cerca de 63% para perto de 50%; a taxa do Treasury de 10 anos dos EUA também recuou de perto de 4,8% para cerca de 4,75%. [1]
Então, uma cadeia de negociação familiar é reiniciada:
Queda das taxas dos Treasuries.
Dólar em fraqueza.
Alta do ouro.
Alívio na pressão sobre valuation de ações de tecnologia.
Recuperação do apetite por risco no mercado cripto.
Ontem à noite pareceu que os três tipos de ativos subiram juntos; na prática, todo o mercado estava reprecificando em torno da mesma variável:
Quanto espaço ainda existe para a alta das taxas nesta rodada?
Mas o problema está justamente aqui.
O ouro, as ações dos EUA e o BTC sobem ao mesmo tempo, mas não estão negociando o mesmo futuro.
O ouro negocia não apenas “pausa nas altas de juros”.
O ouro subiu cerca de 2,3% na noite passada, voltando a ficar perto de 4.500 dólares. [2]
Se for apenas uma queda na probabilidade de alta de juros, a alta do ouro não seria surpreendente.
A queda das taxas dos Treasuries reduz o custo de oportunidade de manter ouro; com o dólar fraco, o ouro precificado em dólares também se valoriza naturalmente.
Mas isso só explica metade.
A outra metade vem de preços de energia, da situação geopolítica e do risco de inflação ainda não resolvido.
O mercado, por um lado, reduz a probabilidade de aumento de juros em setembro e, por outro, continua comprando ouro, o que mostra que o capital não acredita de verdade que a inflação já desapareceu.
É apenas o começo da dúvida:
Mesmo que a inflação ainda esteja alta, o Fed consegue empurrar as taxas para quanto alto?
Então, o ouro não negocia uma simples “redução de juros”.
O ouro negocia:
A inflação pode continuar existindo, mas a capacidade do banco central de continuar apertando está se aproximando de um limite.
É por isso que a alta do ouro não pode ser entendida simplesmente como melhora do apetite por risco.
Isso é mais como um voto conjunto sobre taxa real, poder de compra da moeda e credibilidade da política.
O mercado de ações dos EUA negocia uma taxa de desconto, e não uma melhora súbita da economia.
Ontem à noite, os três principais índices das ações dos EUA subiram em sincronia; as ações de tecnologia e de cripto tiveram destaque especial.
A Coinbase subiu cerca de 10%, enquanto a Robinhood subiu cerca de 16%. [3]
Essas empresas, de uma hora para outra, não ganharam 10% a mais de lucro.
O que muda é a taxa de juros usada pelo mercado para avaliar esses ativos.
A queda das taxas dos Títulos do Tesouro dos EUA equivale a uma diminuição da taxa de desconto dos fluxos de caixa futuros.
Quanto mais uma carteira estiver sobrevalorizada, com duration longa e dependente de liquidez, mais sensível será a essa mudança.
Então, enquanto as ações dos EUA subiram ontem à noite, o que foi negociado não foi que a economia dos EUA acelerou de repente, mas:
A precificação mais agressiva de alta de juros pode ter passado do ponto.
Mas as ações dos EUA ainda precisam responder a uma pergunta:
Isso é uma retomada abrangente do apetite por risco, ou uma correção de valuation impulsionada por grandes ações de tecnologia e ativos com alto Beta?
Se a alta contar apenas com poucas ações com maior peso, e a amplitude do mercado não melhorar, e as small caps, ações cíclicas e o mercado de crédito não acompanharem, então isso parece mais um repique impulsionado por taxas de juros.
não é uma confirmação de uma nova rodada de expansão econômica.
O BTC negocia: melhora de liquidez somada à recomposição (cobertura) de posições vendidas.
O BTC disparou rapidamente, de cerca de 76.980 dólares, chegando ao topo e rompendo 81.700 dólares; a alta no dia superou 5%. A ETH subiu em sincronia, perto de 5%.
A elasticidade do bitcoin é claramente maior do que a do ouro e das ações dos EUA.
A razão não é complicada.
O ouro é sensível às taxas reais.
As ações dos EUA são sensíveis à taxa de desconto.
O BTC é sensível simultaneamente ao dólar, às taxas de juros, à liquidez e às posições alavancadas.
Quando a probabilidade de alta de juros cai, as taxas dos Treasuries recuam e o dólar enfraquece, o BTC naturalmente se torna o elo mais elástico dessa cadeia de negociação.
Mas ser o mais elástico não significa que o sinal seja o mais confiável.
Agora, o BTC volta a entrar na faixa de oferta de 80.000—83.000 dólares.
Aqui está tanto a área de grande concentração de negociação das posições em níveis anteriores quanto a região-chave para julgar a natureza desta alta.
A seguir, não dá para olhar só se o preço rompe 81.000 dólares; é preciso acompanhar três confirmações:
Primeiro: a negociação à vista continua ampliando?
Segundo: o fluxo de capital dos ETFs consegue voltar de forma contínua, e não ficar alternando repetidamente entra e sai no mesmo dia.
Terceiro: quando o OI sobe, as taxas de funding continuam contidas?
Se a alta dos preços for impulsionada principalmente por spot e por ETFs, com crescimento moderado do OI e sem superaquecimento rápido do Funding, então a qualidade da ruptura é maior.
Se a alta de preços depender principalmente de contratos perpétuos, o OI aumenta rapidamente, as taxas de funding esquentam em ritmo acelerado e o CVD do spot não confirma em sincronia, então o que aconteceu ontem à noite é mais provavelmente recomposição de posições vendidas e impulso por alavancagem.
Parece que é só alta.
O sentido da negociação é completamente diferente.
Três mercados, negociando três futuros.
Ao colocar esses três tipos de ativos juntos, a lógica do mercado fica clara.
O ouro está dizendo:
O risco de inflação, de energia e de crédito monetário ainda não acabou.
As ações dos EUA estão dizendo:
O espaço para as taxas continuarem subindo pode não ser tão grande quanto antes se imaginava.
O BTC está dizendo:
Enquanto o dólar e as taxas dos Treasuries afrouxarem, as operações de liquidez podem reiniciar.
Então, ontem à noite não foi que o mercado de repente acreditou que “tudo vai ficar bem”.
Mais precisamente, a ideia é:
O mercado começa a acreditar que o Fed talvez não consiga levar as altas de juros até o fim sem prejudicar a economia e os preços dos ativos.
O ouro está em um dilema de políticas.
As ações dos EUA respiram nas cotações de valuation.
O BTC coloca as duas expectativas ao mesmo tempo, com alavancagem.
O nonfarm de hoje à noite não é o ponto de partida; é o teste do produto.
Hoje à noite, no horário de Pequim 20:30, os EUA vão divulgar o relatório de empregos do nonfarm de agosto. [4]
Esses dados vão testar a lógica de as três classes de ativos terem subido juntas ontem à noite.
Se o nonfarm vier moderadamente mais fraco:
O mercado continuará reduzindo as expectativas de alta de juros, e as taxas dos Treasuries e o dólar podem recuar ainda mais.
Esta é a combinação favorita de “aterrissagem suave” para ouro, ações dos EUA e BTC.
Se o payroll (nonfarm) vier claramente acima do esperado:
A probabilidade de alta de juros pode voltar a subir, e a taxa dos Treasuries de 10 anos pode voltar a desafiar 4,8%.
Setores de valuation alto nas ações dos EUA e o BTC sofrerão primeiro pressão; o ouro também será pressionado pela alta das taxas reais.
Se o nonfarm vier com fraqueza abrupta:
No início, o mercado pode estar negociando um cenário mais frouxo; ouro, ações dos EUA e BTC avançam juntos.
Mas depois a lógica pode trocar de “pausa nas altas de juros” para “risco de recessão”.
A partir daí, os três tipos de ativos começam a se separar.
O ouro pode manter relativa força.
As ações dos EUA vão reavaliar as revisões de lucro para baixo.
O BTC terá de lidar com a disputa entre um cenário favorável de liquidez e a liquidação de ativos de risco.
Assim, os dados verdadeiramente ideais não são os que ficam cada vez mais fracos.
é sim um enfraquecimento suficiente para impedir um aumento de juros, mas sem enfraquecer a ponto de disparar a negociação de recessão.
Em seguida, observe três confirmações
O ouro precisa ver se consegue se manter na faixa de 4.480—4.500 dólares.
Se o ouro continuar firme mesmo quando as taxas reagem para cima, isso indica que a negociação de recursos não é apenas a expectativa de cortes de juros, mas também inflação e risco de crédito.
As ações dos EUA olham para a amplitude de alta.
Se o movimento se espalhar das grandes empresas de tecnologia para small caps, ações cíclicas e para um conjunto mais amplo de setores, então sim, isso indica que o apetite por risco realmente se recuperou.
O BTC está olhando para a faixa de oferta de 80.000—83.000 dólares.
Depois da ruptura, conseguir fazer pullback para se estabilizar e obter confirmação do mercado à vista, dos ETFs e do fluxo de ordens é que é uma ruptura efetiva.
Se voltar a disparar e depois cair, é preciso ficar atento a que isso ainda pode ser apenas uma compressão de posições vendidas impulsionada por notícias macro.
O ouro, as ações dos EUA e o BTC, ontem à noite, aceitaram temporariamente a mesma “cédula”:
As taxas podem não estar tão altas quanto o mercado imagina antes.
Mas eles não escolheram o mesmo futuro.
Não ache que todo o risco desapareceu só porque três mercados subiram ao mesmo tempo.
Elas apenas chegam a um consenso temporário sobre as taxas dos Treasuries.
O nonfarm de hoje à noite vai fazer com que eles votem novamente.
— decolagem