A entrada de dinheiro em ativos em liras turcas cria um dilema para as autoridades, que avaliam como limitar os fluxos especulativos de curto prazo sem interromper uma importante fonte de sustentação da moeda. É o que informa a Bloomberg.
Os estrangeiros investiram, segundo estimativas, US$ 75 bilhões em derivativos cambiais de alto rendimento e em fundos do mercado monetário, atraídos pela taxa básica da Turquia de 37% — uma das mais altas do mundo. Esses fluxos são parte do carry trade, em que os investidores tomam dinheiro emprestado barato no exterior e aplicam onde há maior rentabilidade.
Combinado com os investimentos dos poupadores locais, o volume de recursos em ativos de curto prazo se torna uma fonte de preocupação. As autoridades buscam evitar repetir episódios anteriores — bem recentemente durante a guerra com o Irã — em que os investidores despejaram maciçamente ativos em liras, forçando o gasto de bilhões de dólares e elevando as taxas.
Nesse contexto, o governo está considerando um imposto sobre a renda dos fundos do mercado monetário, informou a BloombergHT. Esses instrumentos mantêm investimentos de três trilhões de liras (US$ 62 bilhões), segundo a Fon Turkey. A cobrança afetará investidores institucionais domésticos e estrangeiros, cuja lucratividade — diferentemente dos poupadores individuais — não é tributada.
A proposta de imposto «provavelmente está voltada para limitar a saída rápida e evitar o risco de volatilidade cambial», disse o economista-chefe da QNB Turkey, Erkin Isik, ao estimar que, entre os operadores de carry estrangeiros, cerca de US$ 10 bilhões estão em fundos do mercado monetário em liras, e os outros US$ 65 bilhões estão em contratos futuros de câmbio.
O plano visa reduzir a atratividade de instrumentos de curto prazo e direcionar dinheiro para ativos mais sustentáveis. O estrategista da Goldman Sachs, Kamakshya Trivedi, observou que, em agosto, as autoridades permitiram um ritmo «levemente acelerado» de desvalorização da lira, o que reduziu o retorno mensal do carry para menos de 1% — cerca de metade do que foi no ano passado.
A Turquia precisa agir com cautela. Os mesmos fluxos de carry ajudaram a reforçar as reservas de câmbio e sustentaram a lira — um pilar-chave da estratégia de desinflação. Ao responder recentemente a uma pergunta sobre a entrada de dinheiro quente, o presidente do banco central, Fatih Karahan, disse que não está inclinado a caracterizar a tendência como um risco.
As autoridades também não podem arriscar uma reversão dos fluxos internos. Taxas elevadas e fortalecimento da moeda em termos reais levaram poupadores turcos a manter dinheiro em liras, em vez de dólares. Impostos mais altos e taxas mais baixas enfraqueceriam esse incentivo.
O banco central já efetivamente flexibilizou as condições, ao trocar o financiamento dos bancos para uma taxa de 37% a partir dos 40% mais altos, para onde eles migraram após o início da guerra com o Irã. Isso reacendeu a expectativa de corte de taxa em setembro, embora a inflação permaneça acima da meta.
Nafez Zuk, da Aviva Investors, acredita que mudanças tributárias por si só podem não provocar uma mudança significativa por parte dos estrangeiros. Mas um afrouxamento cedo demais seria arriscado.
«Se eles cortarem em setembro sem evidências suficientes vindas dos dados de inflação, isso parecerá prematuro», disse Zuk.
Enquanto isso, o carry agregado em liras segue entre os mais altos do mundo. Os ativos em liras renderam, desde o início do ano, cerca de 11,2%, ficando atrás apenas de Brasil, Argentina e Colômbia.
«Continuo feliz por conduzir carry trade», — disse Kieran Kersitis, chefe da divisão de dívida de moedas emergentes na Aberdeen. «Quanto de retorno precisamos depende tanto do retorno disponível em outras partes do mundo quanto da volatilidade esperada».