Recentemente, o Federal Reserve (Fed) realizou uma reunião muito importante, chamada Simpósio Anual de Bancos Centrais de Jackson Hole. Em termos simples, é quando os dirigentes dos bancos centrais de vários países se reúnem para conversar sobre a economia. Mas, neste ano, a atenção de todos está em uma pessoa — a primeira fala oficial de Warsh, novo presidente do Fed, desde sua posse.
O resultado foi este: o mercado ficou “assustado”. As taxas dos Treasuries de 2 anos saltaram 11 pontos-base em um único dia, chegando a 4,34%, a maior reação desde 2009. A probabilidade de um aumento de juros em setembro disparou de 35% para 60%. A Nvidia caiu 4,57% e uma série de ações ligadas à IA também despencaram.
Por que a reação foi tão grande? Porque Warsh disse coisas totalmente opostas ao que todos esperavam.
Antes, o mercado geralmente achava que a inflação já estava caindo e que os cortes de juros estavam a caminho. Mas Warsh quebrou diretamente essa expectativa. A ideia dele era mais ou menos a seguinte:
Primeiro, a economia ainda está bem. Os lucros das empresas cresceram mais de 20%, o ritmo de investimento em equipamentos atingiu a maior taxa desde 2021 e o desemprego está em apenas 4,1%. A economia não deu motivos para aumentar juros? Na verdade, ao contrário — a economia está forte demais, então fica difícil controlar a inflação.
Segundo, o cenário financeiro atual não é “apertado”. Os spreads de crédito estão baixos, os bancos estão emprestando com folga e a volatilidade do mercado de ações é mínima. Ele mesmo disse, literalmente: “É difícil dizer que o ambiente financeiro como um todo seja restritivo.” Em outras palavras, o dinheiro ainda está fluindo bem e não está conseguindo esfriar a economia.
Terceiro, a inflação ainda não melhorou de verdade. Embora os dados do CPI do verão tenham mostrado algo melhor, no “cestinho” do PCE, 54% dos itens ainda registram altas acima de 3%, enquanto o patamar “normal” nos últimos 20 anos era de apenas 32%. Então — ainda não é hora de relaxar.
O mais interessante é a postura de Warsh sobre a forma de comunicação. Antes, o Fed entregava ao mercado um “mapa/rota” (roadmap), e todo mundo seguia. Warsh disse que esse modelo não funciona mais. Ele usou uma metáfora chamada “labirinto de espelhos”: o Fed observa o mercado para avaliar o efeito da política, e o mercado observa o Fed para precificar, e ambos ficam se referenciando. No fim, ninguém enxerga o quadro real da economia. Por isso, daqui em diante, não vai ser assim — “vocês é que julguem”.
Para o setor de IA, também não é uma boa notícia. Warsh reconheceu que a IA é importante, mas deixou claro que “não vai afetar a decisão atual das taxas de juros”. A IA pode aumentar a produtividade no longo prazo, mas, no momento, as empresas de IA estão gastando muito dinheiro para construir data centers e comprar energia. Na prática, elas acabam estimulando a demanda e puxando a inflação para cima. Assim, a IA não só não pode virar argumento para cortar juros — como, na verdade, vira uma razão para manter as taxas altas.
O resultado foi este: o mercado ficou “assustado”. As taxas dos Treasuries de 2 anos saltaram 11 pontos-base em um único dia, chegando a 4,34%, a maior reação desde 2009. A probabilidade de um aumento de juros em setembro disparou de 35% para 60%. A Nvidia caiu 4,57% e uma série de ações ligadas à IA também despencaram.
Por que a reação foi tão grande? Porque Warsh disse coisas totalmente opostas ao que todos esperavam.
Antes, o mercado geralmente achava que a inflação já estava caindo e que os cortes de juros estavam a caminho. Mas Warsh quebrou diretamente essa expectativa. A ideia dele era mais ou menos a seguinte:
Primeiro, a economia ainda está bem. Os lucros das empresas cresceram mais de 20%, o ritmo de investimento em equipamentos atingiu a maior taxa desde 2021 e o desemprego está em apenas 4,1%. A economia não deu motivos para aumentar juros? Na verdade, ao contrário — a economia está forte demais, então fica difícil controlar a inflação.
Segundo, o cenário financeiro atual não é “apertado”. Os spreads de crédito estão baixos, os bancos estão emprestando com folga e a volatilidade do mercado de ações é mínima. Ele mesmo disse, literalmente: “É difícil dizer que o ambiente financeiro como um todo seja restritivo.” Em outras palavras, o dinheiro ainda está fluindo bem e não está conseguindo esfriar a economia.
Terceiro, a inflação ainda não melhorou de verdade. Embora os dados do CPI do verão tenham mostrado algo melhor, no “cestinho” do PCE, 54% dos itens ainda registram altas acima de 3%, enquanto o patamar “normal” nos últimos 20 anos era de apenas 32%. Então — ainda não é hora de relaxar.
O mais interessante é a postura de Warsh sobre a forma de comunicação. Antes, o Fed entregava ao mercado um “mapa/rota” (roadmap), e todo mundo seguia. Warsh disse que esse modelo não funciona mais. Ele usou uma metáfora chamada “labirinto de espelhos”: o Fed observa o mercado para avaliar o efeito da política, e o mercado observa o Fed para precificar, e ambos ficam se referenciando. No fim, ninguém enxerga o quadro real da economia. Por isso, daqui em diante, não vai ser assim — “vocês é que julguem”.
Para o setor de IA, também não é uma boa notícia. Warsh reconheceu que a IA é importante, mas deixou claro que “não vai afetar a decisão atual das taxas de juros”. A IA pode aumentar a produtividade no longo prazo, mas, no momento, as empresas de IA estão gastando muito dinheiro para construir data centers e comprar energia. Na prática, elas acabam estimulando a demanda e puxando a inflação para cima. Assim, a IA não só não pode virar argumento para cortar juros — como, na verdade, vira uma razão para manter as taxas altas.