Kevin Warsh fez ontem um comentário perspicaz: o Fed vem descumprindo seu mandato de inflação há mais de 5 anos consecutivos. Ainda assim, as expectativas de inflação baseadas no mercado — como o breakeven forward de 5y5y — mal se mexeram.
Pense nisso por um segundo. O Fed tem estado errado por metade de uma década, mas o mercado de títulos age como se estivesse tudo bem. Ou o mercado ainda acredita que o Fed eventualmente vai acertar, ou essas medidas são menos confiáveis do que imaginamos.
Qual é a minha leitura? Os mercados precificam o que acham que vai acontecer, e não o que já aconteceu. Os traders continuam confiando no compromisso de longo prazo do Fed com a inflação de 2%, mesmo que a execução tenha sido confusa. A alternativa — precificar um fracasso permanente da inflação — significaria reprecificar tudo. Ninguém quer ser o primeiro a sair pela porta.
Mas aqui vai a verdade desconfortável: se o Fed continuar falhando por mais alguns anos, esse “ancoramento” de credibilidade começa a pesar. E quando as expectativas do mercado finalmente se moverem, elas não “andam” aos poucos — elas quebram.
Pense nisso por um segundo. O Fed tem estado errado por metade de uma década, mas o mercado de títulos age como se estivesse tudo bem. Ou o mercado ainda acredita que o Fed eventualmente vai acertar, ou essas medidas são menos confiáveis do que imaginamos.
Qual é a minha leitura? Os mercados precificam o que acham que vai acontecer, e não o que já aconteceu. Os traders continuam confiando no compromisso de longo prazo do Fed com a inflação de 2%, mesmo que a execução tenha sido confusa. A alternativa — precificar um fracasso permanente da inflação — significaria reprecificar tudo. Ninguém quer ser o primeiro a sair pela porta.
Mas aqui vai a verdade desconfortável: se o Fed continuar falhando por mais alguns anos, esse “ancoramento” de credibilidade começa a pesar. E quando as expectativas do mercado finalmente se moverem, elas não “andam” aos poucos — elas quebram.
