Na recente conferência anual do banco central em Jackson Hole, que acabou de terminar, o funcionário do Fed Waller fez um pronunciamento com postura claramente hawkish, reiterando que é necessário levar a inflação de volta à meta de 2%, o que rapidamente desencadeou uma nova precificação intensa nos mercados financeiros globais. De acordo com o mais recente relatório de pesquisa do Deutsche Bank, o Fed pode ser forçado a elevar a taxa de 25 pontos-base em setembro e, novamente, em dezembro; os dados da CME mostram que a probabilidade do mercado de altas cumulativas de pelo menos 50 pontos-base até o fim do ano disparou de 29% no dia anterior para 51%. Em paralelo, o principal economista da Allianz, Mohamed El-Erian, apontou que a curva de rendimentos dos Treasuries dos EUA está se achatando rapidamente: o diferencial entre os títulos de 2 anos e os de 10 anos estreitou cerca de 7 pontos-base, enquanto o diferencial entre 2 anos e 30 anos estreitou cerca de 10 pontos-base. Além disso, em 28 de agosto, Trump afirmou que os EUA já chegaram a um acordo de controle com a Venezuela para um estoque de mais de 65 bilhões de barris de petróleo, com múltiplas variáveis macro e geopolíticas interagindo e se intensificando.
A gravidade de uma série desses acontecimentos está em que a narrativa otimista do mercado sobre uma virada para uma política monetária mais folgada foi completamente desfeita. Os sinais de aperto divulgados pelos dirigentes do Fed em momentos críticos forçaram os investidores institucionais a elevarem de forma abrangente suas expectativas de taxa terminal; além de o quadro de piora abrupta dos dados econômicos, o patamar para continuar apertando no curto prazo foi elevado a níveis muito altos. O achatamento acelerado da curva de rendimentos também não é um bom sinal: ele não apenas reflete uma reavaliação intensa das taxas de curto prazo diante de políticas hawkish, como também evidencia preocupações profundas do mercado com a pressão sobre a economia no longo prazo. Somado ao fato de o iene ante o dólar estar se aproximando do patamar de 160, o que pode desencadear risco de liquidação com vendas de Treasuries pelo Japão, o ambiente global de liquidez enfrenta um aperto estrutural em múltiplas dimensões.
Os preços de ativos macrofinanciados já deram um retorno de “fuga para segurança” extremamente sensível. O aumento das taxas de curto prazo dos Treasuries apertou a liquidez em dólares; o preço à vista do ouro, ativo clássico de proteção, despencou 3% no dia, para US$ 4.463,24 por onça. O maior ETF de ouro do mundo, SPDR, reduziu suas participações em 4,279 toneladas em um único dia, e as posições em commodities mostraram uma divisão bem evidente. Embora o jogo político do ciclo eleitoral tente conter as expectativas de inflação, a alta do custo efetivo de financiamento tornou-se a “espada de Dâmocles” pairando sobre os mercados de capitais. Com a compressão simultânea pela taxa de juros elevada e pela volatilidade cambial, a liquidez global está retornando para ativos centrais denominados em dólar, e a preferência por risco vem sendo pressionada em todas as frentes.
Para o mercado de cripto, os $BTC e as principais altcoins enfrentam um teste severo com a saída de liquidez. À medida que a taxa de juros “livre de risco” do macro permanece em patamar elevado e a probabilidade de novos aumentos volta a subir, a disposição de entrar de novos recursos no balcão é diretamente contida; o fornecimento de stablecoins e o sentimento de fundos alavancados tendem a ficar mais cautelosos. Se em setembro o Fed concretizar, como esperado, uma trajetória de alta hawkish, os ativos de risco podem passar por nova rodada de correção de valuation causada pela desliquidez; mesmo que a política permaneça em modo de espera, a retirada de liquidez em Treasuries e a continuidade das perturbações do jogo geopolítico significam que, no curto prazo, o mercado cripto não tem impulso forte e unidirecional de alta, e os investidores precisam estar altamente atentos ao risco de volatilidade de queda provocado pelo aperto de liquidez.📉
#美联储 #宏观经济 #liquidez
A gravidade de uma série desses acontecimentos está em que a narrativa otimista do mercado sobre uma virada para uma política monetária mais folgada foi completamente desfeita. Os sinais de aperto divulgados pelos dirigentes do Fed em momentos críticos forçaram os investidores institucionais a elevarem de forma abrangente suas expectativas de taxa terminal; além de o quadro de piora abrupta dos dados econômicos, o patamar para continuar apertando no curto prazo foi elevado a níveis muito altos. O achatamento acelerado da curva de rendimentos também não é um bom sinal: ele não apenas reflete uma reavaliação intensa das taxas de curto prazo diante de políticas hawkish, como também evidencia preocupações profundas do mercado com a pressão sobre a economia no longo prazo. Somado ao fato de o iene ante o dólar estar se aproximando do patamar de 160, o que pode desencadear risco de liquidação com vendas de Treasuries pelo Japão, o ambiente global de liquidez enfrenta um aperto estrutural em múltiplas dimensões.
Os preços de ativos macrofinanciados já deram um retorno de “fuga para segurança” extremamente sensível. O aumento das taxas de curto prazo dos Treasuries apertou a liquidez em dólares; o preço à vista do ouro, ativo clássico de proteção, despencou 3% no dia, para US$ 4.463,24 por onça. O maior ETF de ouro do mundo, SPDR, reduziu suas participações em 4,279 toneladas em um único dia, e as posições em commodities mostraram uma divisão bem evidente. Embora o jogo político do ciclo eleitoral tente conter as expectativas de inflação, a alta do custo efetivo de financiamento tornou-se a “espada de Dâmocles” pairando sobre os mercados de capitais. Com a compressão simultânea pela taxa de juros elevada e pela volatilidade cambial, a liquidez global está retornando para ativos centrais denominados em dólar, e a preferência por risco vem sendo pressionada em todas as frentes.
Para o mercado de cripto, os $BTC e as principais altcoins enfrentam um teste severo com a saída de liquidez. À medida que a taxa de juros “livre de risco” do macro permanece em patamar elevado e a probabilidade de novos aumentos volta a subir, a disposição de entrar de novos recursos no balcão é diretamente contida; o fornecimento de stablecoins e o sentimento de fundos alavancados tendem a ficar mais cautelosos. Se em setembro o Fed concretizar, como esperado, uma trajetória de alta hawkish, os ativos de risco podem passar por nova rodada de correção de valuation causada pela desliquidez; mesmo que a política permaneça em modo de espera, a retirada de liquidez em Treasuries e a continuidade das perturbações do jogo geopolítico significam que, no curto prazo, o mercado cripto não tem impulso forte e unidirecional de alta, e os investidores precisam estar altamente atentos ao risco de volatilidade de queda provocado pelo aperto de liquidez.📉
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