$SOL ganhou o mercado. BTC e ETH hoje estão basicamente parados, moendo de lado — foi ela que saiu sozinha. No mercado chinês, creditam essa vitória ao ETF americano de spot; a explicação não está errada, só faltou uma outra coisa que aconteceu no mesmo dia na cadeia. Os validadores da Solana estão votando para cortar exatamente aquela peça que os compradores do ETF estão mirando.
O SOLUSDT subiu 7,22% nas últimas 24 horas; no mesmo período, BTC e ETH mal passaram de um ponto. Lá na cadeia, pela primeira vez a Solana colocou todo o processo de governança on-chain: três propostas sendo votadas ao mesmo tempo, com toda a força concentrada na SGP-0002. Ela quer levar a taxa anual de desconto do SOL de 15% para 30%, dobrar a velocidade com que a inflação cai, sem mudar o destino — chegando ao fim três anos antes. A SGP-0003 complementar refaz as taxas: divide em uma taxa de empacotamento paga aos produtores do bloco, e outra taxa de recursos cobrada conforme o consumo de capacidade, com destruição integral.
As duas coisas aconteceram na mesma semana, mas apontam para direções opostas. Até 26 de agosto, o fluxo líquido acumulado do ETF spot de SOL dos EUA chegou a 1,26 bilhão de dólares, em nova máxima histórica. Entre nove produtos, a Bitwise — apenas o BSOL — ficou com 77% do fluxo líquido acumulado. A taxa do MSOL da Morgan Stanley é menor do que a do BSOL; ainda assim, o dinheiro primeiro foi para o BSOL. Ele ganhou por ter sido o primeiro a “furar” a camada on-chain e repassar aos detentores os ganhos de staking. O dinheiro segue os ganhos do staking; tem pouca relação com a placa do emissor. Do lado do ETF, compra-se uma taxa de retorno; o que a SGP-0002 tenta fazer é justamente reduzir essa taxa.
O número mais citado no discurso de propaganda é: emitir 18,9 milhões de SOL a menos em seis anos. Parece um choque de oferta. Considerando a inflação do protocolo atual, a Solana emite por dia cerca de 64 mil SOL. Os 18,9 milhões “a menos” em seis anos nem chegam a ser inferiores ao volume de emissão extra dos últimos dez meses. O documento da proposta é mais honesto do que quem a repassa: sua própria referência está 2,6% abaixo das tabelas de emissão vigentes. E na linha de “destruição” também não dá para exagerar. Hoje, a rede queima apenas pouco mais de 600 SOL por dia; pelas contas do lado da proposta, com a regra nova rodando, isso poderia chegar a 7.500 a 9.000 SOL. Soa como várias dezenas de vezes, mas diante de um aumento de mais de 60 mil SOL por dia, ainda é uma fração.
As duas partes brigam sem rodeios. Em 14 de agosto, o “mert” da Helius disse publicamente que alguns chamados “interessados” teriam motivação para diluir quem detém moedas via emissão extra, para ganhar dinheiro para si; ele considera que esse raciocínio não se sustenta. Do outro lado está a Solana Company, listada no Nasdaq. Essa empresa teve 99,4% da receita do segundo trimestre vindos de recompensas de staking; em 21 de agosto, anunciou oposição à SGP-0002. A postura dela obviamente tem interesses — mas o problema apontado é real. Se essa faca for dada, primeiro dói em quem vive da receita de staking: validadores e instituições. O próprio documento da proposta admite que, sob a nova tabela, uma parcela dos validadores vai cair mais cedo numa posição que não dá lucro. A outra empresa listada, a SOL treasury SOL Strategies, seguiu o caminho inverso: seus quatro validadores votaram três votos totalmente a favor. Dois negócios listados, ambos “comendo” SOL: um é contra e outro a favor; a diferença é que o primeiro vende ganhos de staking, e o segundo vende serviços de validadores. A estimativa da Grayscale fica no meio. Eles acreditam que, se a mudança de tokenomics desta rodada para Ethereum e Solana for implementada, a inflação anual do SOL ficará em torno de pouco mais de 1% antes de 2031, a escassez sobe e os retornos do staking acompanham.
Eu apoio essa proposta, mas não compro a linguagem de marketing dela. Pagar aos stakers com aquela rentabilidade nominal da emissão extra, na verdade, é uma transferência interna entre detentores: quem não faz staking é diluído; quem faz staking recebe de volta. A rede não ganha mais valor por causa disso. Reduzir essa curva faz sentido. A alteração na tabela de oferta é, no fundo, limitada; a pressão vai ser transmitida para o outro lado, o da demanda. Depois que a taxa de retorno cai, os 77% que o BSOL detém precisam passar por um teste: aquele dinheiro, no começo, comprou SOL ou comprou a rentabilidade? Eu me inclino a comprar mais os componentes de SOL porque, no dia 26 de agosto, o MSOL com entrada líquida diária menor e mais barata já ultrapassou o BSOL; taxa e canal também estão trabalhando. Depois que a taxa de desconto acelerar para a implementação: se a fatia do BSOL continuar caindo mas o fluxo total não cair, meu julgamento se mantém. Se o fluxo total desabar junto com a taxa de retorno, então eu estarei errado.
Há ainda um risco: as regras do próprio voto estão “brigando entre si”. O Governance FAQ exige que um terço do staking da rede participe, e que, dentro dos votos participantes, dois terços sejam a favor para passar. No repositório da proposta, está escrito que não há um limiar de participação; basta que os votos a favor sejam dois terços dos votos de a favor mais de contra, e abstenções não entram na conta. No snapshot de 26 de agosto, os votos a favor ficaram perto de sete vezes os votos contra. Pela regra do repositório, passa com folga; pela regra do FAQ, a quantidade de staking participante em relação ao staking ativo total da rede é de menos de 24%, muito longe de um terço. A mesma votação, dois livros de regras. #Solana foi a primeira vez usando governança on-chain e trombou com isso; a confusão não é menor do que a própria proposta.
A votação encerra no final do epoch 1023. A estimativa mais cedo oficial era para quinta-feira. Eu simulei com a velocidade atual de produção de blocos e o ponto de chegada deve ser na noite de amanhã em horário de Pequim; o comprimento do epoch já varia conforme a velocidade de blocos. A polêmica sobre o “narrativo/corpus” que veio junto provavelmente aparece nestes dois dias.
$SOL Agora dá para ver se o dinheiro dos ETFs spot continua indo para o BSOL. Depois de cortar a rentabilidade, se aqueles 77% seguram ou se dispersam — isso vai dizer com muito mais clareza de quem é o dinheiro que entrou nesta rodada do que quantas moedas a menos saíram na tabela da inflação.
O SOLUSDT subiu 7,22% nas últimas 24 horas; no mesmo período, BTC e ETH mal passaram de um ponto. Lá na cadeia, pela primeira vez a Solana colocou todo o processo de governança on-chain: três propostas sendo votadas ao mesmo tempo, com toda a força concentrada na SGP-0002. Ela quer levar a taxa anual de desconto do SOL de 15% para 30%, dobrar a velocidade com que a inflação cai, sem mudar o destino — chegando ao fim três anos antes. A SGP-0003 complementar refaz as taxas: divide em uma taxa de empacotamento paga aos produtores do bloco, e outra taxa de recursos cobrada conforme o consumo de capacidade, com destruição integral.
As duas coisas aconteceram na mesma semana, mas apontam para direções opostas. Até 26 de agosto, o fluxo líquido acumulado do ETF spot de SOL dos EUA chegou a 1,26 bilhão de dólares, em nova máxima histórica. Entre nove produtos, a Bitwise — apenas o BSOL — ficou com 77% do fluxo líquido acumulado. A taxa do MSOL da Morgan Stanley é menor do que a do BSOL; ainda assim, o dinheiro primeiro foi para o BSOL. Ele ganhou por ter sido o primeiro a “furar” a camada on-chain e repassar aos detentores os ganhos de staking. O dinheiro segue os ganhos do staking; tem pouca relação com a placa do emissor. Do lado do ETF, compra-se uma taxa de retorno; o que a SGP-0002 tenta fazer é justamente reduzir essa taxa.
O número mais citado no discurso de propaganda é: emitir 18,9 milhões de SOL a menos em seis anos. Parece um choque de oferta. Considerando a inflação do protocolo atual, a Solana emite por dia cerca de 64 mil SOL. Os 18,9 milhões “a menos” em seis anos nem chegam a ser inferiores ao volume de emissão extra dos últimos dez meses. O documento da proposta é mais honesto do que quem a repassa: sua própria referência está 2,6% abaixo das tabelas de emissão vigentes. E na linha de “destruição” também não dá para exagerar. Hoje, a rede queima apenas pouco mais de 600 SOL por dia; pelas contas do lado da proposta, com a regra nova rodando, isso poderia chegar a 7.500 a 9.000 SOL. Soa como várias dezenas de vezes, mas diante de um aumento de mais de 60 mil SOL por dia, ainda é uma fração.
As duas partes brigam sem rodeios. Em 14 de agosto, o “mert” da Helius disse publicamente que alguns chamados “interessados” teriam motivação para diluir quem detém moedas via emissão extra, para ganhar dinheiro para si; ele considera que esse raciocínio não se sustenta. Do outro lado está a Solana Company, listada no Nasdaq. Essa empresa teve 99,4% da receita do segundo trimestre vindos de recompensas de staking; em 21 de agosto, anunciou oposição à SGP-0002. A postura dela obviamente tem interesses — mas o problema apontado é real. Se essa faca for dada, primeiro dói em quem vive da receita de staking: validadores e instituições. O próprio documento da proposta admite que, sob a nova tabela, uma parcela dos validadores vai cair mais cedo numa posição que não dá lucro. A outra empresa listada, a SOL treasury SOL Strategies, seguiu o caminho inverso: seus quatro validadores votaram três votos totalmente a favor. Dois negócios listados, ambos “comendo” SOL: um é contra e outro a favor; a diferença é que o primeiro vende ganhos de staking, e o segundo vende serviços de validadores. A estimativa da Grayscale fica no meio. Eles acreditam que, se a mudança de tokenomics desta rodada para Ethereum e Solana for implementada, a inflação anual do SOL ficará em torno de pouco mais de 1% antes de 2031, a escassez sobe e os retornos do staking acompanham.
Eu apoio essa proposta, mas não compro a linguagem de marketing dela. Pagar aos stakers com aquela rentabilidade nominal da emissão extra, na verdade, é uma transferência interna entre detentores: quem não faz staking é diluído; quem faz staking recebe de volta. A rede não ganha mais valor por causa disso. Reduzir essa curva faz sentido. A alteração na tabela de oferta é, no fundo, limitada; a pressão vai ser transmitida para o outro lado, o da demanda. Depois que a taxa de retorno cai, os 77% que o BSOL detém precisam passar por um teste: aquele dinheiro, no começo, comprou SOL ou comprou a rentabilidade? Eu me inclino a comprar mais os componentes de SOL porque, no dia 26 de agosto, o MSOL com entrada líquida diária menor e mais barata já ultrapassou o BSOL; taxa e canal também estão trabalhando. Depois que a taxa de desconto acelerar para a implementação: se a fatia do BSOL continuar caindo mas o fluxo total não cair, meu julgamento se mantém. Se o fluxo total desabar junto com a taxa de retorno, então eu estarei errado.
Há ainda um risco: as regras do próprio voto estão “brigando entre si”. O Governance FAQ exige que um terço do staking da rede participe, e que, dentro dos votos participantes, dois terços sejam a favor para passar. No repositório da proposta, está escrito que não há um limiar de participação; basta que os votos a favor sejam dois terços dos votos de a favor mais de contra, e abstenções não entram na conta. No snapshot de 26 de agosto, os votos a favor ficaram perto de sete vezes os votos contra. Pela regra do repositório, passa com folga; pela regra do FAQ, a quantidade de staking participante em relação ao staking ativo total da rede é de menos de 24%, muito longe de um terço. A mesma votação, dois livros de regras. #Solana foi a primeira vez usando governança on-chain e trombou com isso; a confusão não é menor do que a própria proposta.
A votação encerra no final do epoch 1023. A estimativa mais cedo oficial era para quinta-feira. Eu simulei com a velocidade atual de produção de blocos e o ponto de chegada deve ser na noite de amanhã em horário de Pequim; o comprimento do epoch já varia conforme a velocidade de blocos. A polêmica sobre o “narrativo/corpus” que veio junto provavelmente aparece nestes dois dias.
$SOL Agora dá para ver se o dinheiro dos ETFs spot continua indo para o BSOL. Depois de cortar a rentabilidade, se aqueles 77% seguram ou se dispersam — isso vai dizer com muito mais clareza de quem é o dinheiro que entrou nesta rodada do que quantas moedas a menos saíram na tabela da inflação.