Ouro e prata têm sido bastante voláteis ao longo de um período de mais de dez anos e quanto mais eu os observo, mais percebo que eles nunca seguem em linha reta. Eles ficam em suas patas traseiras, mergulham, relaxam e então assustam as pessoas mais uma vez. Não sinto que a queda e a recuperação que estamos experimentando sejam algo bizarro e único. Isso se encaixa em uma tendência que testemunhei inúmeras vezes: uma compra em larga escala pela maioria do mercado (todos otimistas) pode ser seguida por uma venda repentina com um grande evento. Uma vez que tal venda por pânico acaba, os fundamentos e os compradores de longo prazo tendem a elevar os preços novamente.
No meu caso, não importa apenas que os preços mudaram. É a razão pela qual essas flutuações ocorrem, o que os últimos 5-10 anos realmente nos revelam e o que as recentes semanas podem estar sinalizando em uma escala maior.
10 anos de flutuações: a história dos preços do ouro e da prata (2011-2025).
Ao longo da última década, as flutuações de preços do ouro e da prata exibiram procedimentos de boom e queda. Seus picos foram no ano de 2011, após os medos que foram experimentados após a crise financeira. O ouro estava aproximadamente a $1.825 e a prata aproximadamente a 49. Depois disso, despencaram.
Em 2013, o Federal Reserve dos Estados Unidos anunciou que reduziria o estímulo. Isso desencadeou um grande reset. O preço do ouro caiu aproximadamente 29 por cento, aproximadamente 1.695 no início de 2013 para aproximadamente 1.200 no final de 2014. A prata caiu no mesmo período, quando o dólar se fortaleceu e a compra em pânico desacelerou.
O ouro atingiu uma baixa de cerca de 1.050 em 2015-2019, mas gradualmente se recuperou e permaneceu entre 1.200 e 1.300 durante essa fase. A prata caiu para uma baixa de cerca de $13 a 14 e estava principalmente na casa dos dezesseis.
Em março de 2020, muitos vendedores o fizeram devido ao choque da COVID-19. Então, as populações precisavam de investimentos seguros. Em agosto, o ouro havia disparado quase 27 por cento e estava sendo negociado a aproximadamente mais de $2.000 contra um nível de aproximadamente 1.575. A prata estava bastante instável: caiu para menos de $12 a um estimado alto de aproximadamente $30, um ganho de mais de 150 por cento.
Entre 2021 e 2022, as economias estavam se abrindo e a inflação estava alta, e as taxas estavam sendo elevadas acentuadamente, outra mudança de humor ocorreu. O ouro permaneceu entre $1.700 e $1.900, atingindo brevemente $2.070 durante a guerra Rússia-Ucrânia, e depois retornando para os 1.600, à medida que as taxas reais aumentavam. Quando a política se tornou rígida, a prata estava flutuando entre $22 e 28 e caiu abaixo de 20.
Mais tarde em 2023 (final), o ouro superou a marca de 2.000 mais uma vez, alcançando uma cifra de aproximadamente 2.135. Isso ocorreu devido à inflação contínua, risco geopolítico e alta demanda por bancos centrais. A prata ficou para trás, com o ano terminando na casa dos 20.
E quando eu volto ainda mais (1970 - 2025), o padrão do ouro tem um aspecto repetitivo:
picos de 1980, 2011, e mais uma vez um novo recorde deve ser estabelecido até 2025. A coisa mais importante para mim é que o grande ponto na década de 2020 não estava apenas nas altas do passado, mas em níveis muito mais altos que as pessoas teriam considerado impossíveis.
2025: rally recorde dos metais preciosos.
Então tivemos 2025 e isso foi dinamite. Os ganhos em ouro e prata foram os maiores em mais de 40 anos e superaram a inflação do final dos anos 1970 em retornos anuais.
O ouro começou 2025 a aproximadamente meados de 2.000 e disparou para aproximadamente $3.500 por onça em abril de 2025, que foi um novo máximo histórico na época. A compra de bancos centrais foi um dos maiores motores disso - continuo a revisitar isso - e tenho certeza de que o farei novamente.
Em 2022 e 2023, os bancos centrais adicionaram mais de 1.000 toneladas de ouro em uma acumulação histórica; uma mudança de longo prazo que desejam mais proteção e diversificação, particularmente não baseada na pura dependência das reservas de dólar dos EUA.
A geopolítica também importava. Os investidores foram atraídos por ativos tangíveis devido a tensões como a crescente fricção comercial entre os EUA e a China. No outono de 2025, o ouro já estava subindo para novos máximos e outros analistas estavam debatendo abertamente um novo máximo de 5000 por onça. No final de 2025, o ouro subiu aproximadamente 65 por cento no ano - o aumento mais significativo no preço anual por onça desde 1979.
Antes de 2026 Início: Colapso e recuperação do ouro e da prata.
Então, perto do final de janeiro de 2026, os metais preciosos desmoronaram. O dia 30 de janeiro de 2026 seria memorável: uma venda em um dia, e então uma tentativa de recuperação no início de fevereiro.
O que começou foi o político-monetário. Kevin Warsh se tornou o próximo presidente do Fed anunciado por Donald Trump. Warsh era considerado uma pessoa agressiva, que preferiria ter taxas de juros mais altas e garantir a independência do Fed. O repricing dos mercados ocorreu em um ritmo rápido: o dólar dos EUA disparou, e o chamado comércio de desvalorização (a noção de que a impressão de dinheiro faz os ativos tangíveis dispararem) foi revertido no menor período possível. E em uma experiência de observar esses mercados, o ouro e a prata geralmente são atingidos quando um mercado antecipa repentinamente um endurecimento da política monetária e um fortalecimento do dólar.
O ouro caiu mais de 10 por cento em um dia em 30 de janeiro, sua maior queda em um único dia desde 2013. Caiu para o meio dos 5.000s para aproximadamente 4.700/oz. As vendas também não cessaram: em 1º de fevereiro, o ouro havia caído para aproximadamente $4.404, uma diferença de quase 21 por cento do recorde de aproximadamente $5.600 apenas alguns dias antes. Esses foram níveis de volatilidade tão severos que houve um aumento nas chamadas de margem de negociação de ouro.
A prata ainda era mais violenta, como se poderia razoavelmente esperar onde o caos se instala, já que a prata é menor e mais especulativa. Caiu 36 por cento em um único dia em 30 de janeiro, o pior desempenho desde 1980. Caiu para cerca de $120/oz, para tão baixo quanto os meados de 70, e no início de fevereiro estava perto de 71.7/oz, que é mais de 40 por cento de sua alta de mais de 121. Isso não foi apenas “uma queda.” Reproduziu o colapso da prata de 1980 e fez todos (mais uma vez): a prata é muito semelhante a uma forma alavancada de ouro.
então o retrocesso foi afirmado. Em poucos dias, os dois metais se recuperaram com caçadores de barganhas e investidores de longo prazo entrando na cena. No início de fevereiro, o ouro havia se recuperado para uma média de cerca de $4.700 e permaneceu alta cerca de 10% no ano, mesmo após a queda. A prata se recuperou para aproximadamente 84/oz, e recuperou uma parte significativa da queda e permaneceu alta cerca de 9% YTD. Uma coisa importante que os analistas destacaram e com a qual eu concordo é que os mesmos grandes motores que impulsionaram o ciclo anterior de alta - demanda dos bancos centrais, tensão geopolítica, proteção contra inflação - não se transformaram em nada da noite para o dia. Essa é a razão pela qual o mercado pode superar a volatilidade de uma volatilidade macro-driven, após a onda de pânico.
Essa volatilidade foi chamada pelos comerciantes veteranos de histórica e sem precedentes na era moderna. Ambos os metais tentavam se estabilizar no início de fevereiro de 2026 e a grande pergunta era o que esse novo regime macro (desta vez talvez com um tom mais agressivo do Fed e um dólar mais forte) implica na próxima fase?
Princípios e macro: o que realmente impulsiona o ouro e a prata.
É o que eu retomo lendo e relendo, uma vez que o ouro e a prata não são meramente gráficos para mim. Eles são ativos macroeconômicos. Eles reagem à taxa de inflação, taxas de juros, força da moeda, pânico universal e fluxos de capital.
O outro pilar é o risco geopolítico e a demanda por refúgio seguro. O ouro tende a ser o maior beneficiário da fuga para a segurança em ocasiões de crise - choques pandêmicos, guerras, medo sistêmico. A prata frequentemente fica atrás, mas a provisão de um refúgio seguro é menos poderosa, devido a ser um metal industrial também. No final de 2025, a ampla tensão e incerteza (incluindo a fricção EUA-China) aumentaram a demanda por ouro e esse suporte não desapareceu simplesmente porque os preços recuperaram sua posição em 2026.
A compra pelo banco central é uma imensa força contemporânea em termos de ouro. Os bancos centrais têm comprado líquido desde 2010 e os últimos anos viram um aumento nas compras. Eles compraram uma quantidade de 1.136 toneladas (recorde) e 1.037 toneladas em 2022 e 2023, respectivamente. Tais motivos são um movimento longe do dólar dos EUA, construção de reservas, e proteção contra riscos de sanção. Tanto países grandes quanto pequenos foram compradores (China (mais de 200t adicionados em 2023) e países menores). Isso é importante, pois traz um piso literal sob o ouro. A prata não é comprada por bancos centrais como reserva e, portanto, essa ventania está dirigindo principalmente o ouro, e não a prata.
Fatores de oferta também importam. O aumento na oferta de ouro é baixo (cerca de 12 por cento anualmente). Preços elevados podem aumentar a reciclagem e estimular novas minas, mas elas levam tempo e, nesse meio tempo, os preços podem disparar. A oferta de prata não é sempre um resultado direto dos preços da prata, ao contrário de outras minerações (cobre, chumbo, zinco) e, portanto, não reage a eles rapidamente. Também há o risco de que preços extremamente altos da prata causem vendas de sucata (pessoas trocando prata antiga), o que diminuirá a alta. Nesse meio tempo, os problemas de longo prazo, como a diminuição do grau do minério e o aumento no custo de extração, aumentam o custo marginal de ambos os metais a longo prazo. Até mesmo os analistas do Bank of America previram uma redução na produção das minas de ouro (cerca de 2% em 2026) e um aumento no custo que pode criar tensões no mercado de ouro.
O dólar dos EUA é sempre importante, uma vez que o ouro e a prata são negociados em dólares universalmente. O ouro e a prata tendem a aumentar quando o dólar se torna fraco. Eles geralmente diminuem quando o dólar é mais forte. O aumento do ouro e da prata em 2025 foi facilitado por um dólar fraco e a abrupta queda no início de 2026 foi resultado do aumento do dólar.
Eles também podem ser influenciados por outras tendências de mercado e commodities. O ouro pode agir de forma contrária às ações, no entanto, em 202021 ambos aumentaram devido à abundância de dinheiro no mercado. A prata pode estar mais relacionada ao crescimento, já que é aplicada na indústria.
É a razão pela qual, quando o preço do ouro e de outros metais caiu no início de 2026, o mesmo aconteceu com o preço dos metais básicos, como cobre e níquel, mostrando, em geral, uma tendência de queda nas commodities associadas a preocupações sobre o crescimento.
Em resumo, a razão pela qual o ouro é forte é que é comprado por bancos centrais, é consumido por investidores como proteção e é escasso em quantidade. A prata é a mesma, mas mais instável e responsiva à situação na indústria. Os dois continuarão a seguir a tendência de acordo com grandes notícias econômicas que podem subduzir as tendências de gráfico de curto prazo.
Padrões que são técnicos e recorrentes.
O ouro e a prata passam por ciclos. Entre os anos 2000 e 2011, aumentaram poderosamente. De 2012 a 2015, caíram. Houve um novo aumento começando em torno de 2016 e aumentando mais rapidamente na década de 2020.
Outro grande evento gráfico ocorreu quando o ouro superou sua alta de 2011 de aproximadamente 1.920 em meados de 2020. Foi outro aumento de longo prazo. A prata permaneceu atrasada até 2020, quando finalmente superou o nível de aproximadamente 30. Normalmente, o ouro aumenta e então a prata sobe e pode até fazer melhor quando o mercado aquece. Isso ocorreu na década de 1970 e em 2020-2025.
O ouro e a prata são diferentes devido à volatilidade. Os movimentos de preços da prata em uma base diária tendem a ser várias vezes maiores em magnitude em comparação ao ouro e, portanto, a gestão de risco é mais relevante para a prata do que para o ouro. As bolsas aumentaram as regras de margem para reduzir o risco de inadimplência em janeiro de 2026, e isso indica o tamanho do problema. Indicadores de longo prazo, como a média de 200 dias, estão sendo verificados pelos comerciantes, no entanto, linhas de tendência e indicadores de curto prazo não ajudariam durante períodos muito voláteis.
Criptomoeda na imagem: ouro digital ou outro monstro?
A cripto é uma reviravolta, já que o Bitcoin é referido como ouro digital. É fácil: contém um número fixo de 21 milhões de moedas, acredita-se que mantenha valor, e é uma alternativa ao dinheiro normal.
Podemos fazer comparações deles em 2025. O ouro saltou mais de 60%. O Bitcoin também diminuiu aproximadamente 5-10 por cento e foi um dos mais lentos. Analistas opinaram que o ouro permaneceu o refúgio seguro de escolha, enquanto o Bitcoin não é uma boa proteção. Mesmo o ouro e o Bitcoin desenvolveram uma relação negativa leve no final de 2025, aproximadamente -0,1, ao longo de um ano, ou seja, tendiam a ir de forma antitética.
É prático. As flutuações no preço do Bitcoin são enormes em contraste com o ouro. Ele pode cair 50 por cento rapidamente, enquanto o ouro viaja a um ritmo mais lento. Além disso, bancos centrais, fabricantes de joias e grandes empresas também compram ouro, portanto, a demanda por essa commodity é sólida. O Bitcoin não tem compradores de bancos centrais e ainda está sujeito a regulação e outros riscos. O ouro se manteve bem quando a inflação estava alta em 2021 2022. O Bitcoin subiu prematuramente e caiu à medida que a política se apertou. Isso demonstra que o Bitcoin atua como uma commodity perigosa que requer liquidez, enquanto o ouro está mais associado a taxas de juros reais e confiança em dinheiro.
Há uma controvérsia: a cripto está roubando dinheiro de 2020-2021 do ouro? Alguns dizem que sim. No entanto, em 2022-2023, a cripto declinou, e o ouro foi novamente mais focado. Em 2025, o ouro aumentou em comparação ao Bitcoin, que permaneceu o mesmo, significando que ambos são investidores diferentes. Agora é percebido por muitos que são ambos complementares: ouro como segurança, Bitcoin como lucros enormes. Em países com moedas fracas, como Argentina e Turquia, os dois são usados para se proteger contra a perda de dinheiro.
Ethereerum também é referido como prata cripto por algumas pessoas porque tem numerosas aplicações industriais, como contratos inteligentes, liquidações e aplicações, mas a analogia não é exata.
A questão é a mais fácil: a cripto não substituiu o ouro e a prata como um depósito seguro em tempos de dificuldades. O ouro é a proteção mais confiável em uso, embora os conceitos de Bitcoin sejam atraentes.
Perspectiva e o que a comunidade deve permanecer atenta.
A riqueza pode ser protegida pelo ouro e pela prata, embora também possa ser facilmente imprevisível, especialmente após corridas maciças. As últimas semanas forneceram uma lição própria, com um único choque importante na economia devastando um comércio lotado, e o preço se recuperando quase assim que a venda em pânico foi interrompida.
Daqui em diante, a sociedade deve monitorar alguns indicadores importantes. Observe os bancos centrais (suas políticas e compras), inflação, rendimentos reais e dólar dos EUA. Observe a geopolítica, pois o ouro é um rápido movimentador de medos mundiais. Outra coisa a monitorar é se os preços se sustentam após uma queda - eles se mantiveram nos mesmos níveis, então é uma indicação de que a tendência de longo prazo permanece saudável mesmo após quedas temporárias.
Um número significativo de analistas acredita que a tendência de alta de longo prazo não está morta. Como exemplo, o JPMorgan Chase não é pessimista após a queda e prevê que o ouro pode atingir aproximadamente 6.300 em 2026, embora a volatilidade do mercado possa persistir. A prata pode precisar fazer correções adicionais, pois superou, e alguns especialistas indicam que a prata cairia nos próximos meses para equilibrar o enorme ganho de vários anos.
Pessoalmente, está claro para mim que a chave para olhar para este ciclo, quanto ao motivo pelo qual ele sempre sobe ou sempre desce, não é o caso. Em vez disso, observe o ritmo: grandes forças econômicas determinam a direção, o padrão no gráfico determina o tempo, e a prata amplifica a quantidade que o ouro faz. A moral é a primeira psicológica: não desdenhar a história. Novas altas que ocorrem após quedas acentuadas a longo prazo acontecem, mas a jornada nem sempre é mais fácil.