Escrito por: Zhang Yaqi, Wall Street Journal
A maior exchange de criptomoedas do mundo, Binance, atribuiu o maior evento de liquidação da história de 19 bilhões de dólares em 10 de outubro do ano passado a choques de risco macroeconômico, alta alavancagem e ressonância de exaustão de liquidez, negando que a falha no sistema de negociação principal seja a principal causa, mas essa explicação não conseguiu acalmar as dúvidas da indústria sobre sua estratégia de marketing e influência no mercado.
A Binance divulgou um relatório no sábado dizendo que o mercado global já estava sob pressão devido às notícias das tarifas de Trump, e mais de 1000 bilhões de dólares em contratos não liquidadas de derivativos de Bitcoin, um livro de ordens em rápida contração e congestão na blockchain provocaram uma liquidação em cadeia. A exchange reconheceu problemas específicos em duas plataformas, mas enfatizou que cerca de 75% das liquidações ocorreram antes da sua divergência no índice e já compensou os usuários em mais de 328 milhões de dólares.
O cofundador da Binance, Zhao Changpeng, negou na sexta-feira, em uma sessão de perguntas e respostas ao vivo, que a plataforma fosse o principal motor da onda de liquidações, chamando as alegações de "forçadas". Ele afirmou que os usuários que sofreram perdas devido a problemas no sistema da plataforma foram compensados, e que a Binance, como uma empresa regulada em Abu Dhabi e ainda sob monitoramento do governo dos EUA, opera com transparência.
Mas o CEO da concorrente OKX, Xu Mingxing, acusou a Binance de "atividades de marketing irresponsáveis" que provocaram o colapso, especialmente a promoção de produtos de alto rendimento vinculados ao stablecoin USDe. Ele afirmou que, como a maior plataforma global, a Binance possui "uma influência imensa e a correspondente responsabilidade de liderança na indústria". O Bitcoin tem lutado desde o colapso de outubro, atualmente com um preço de negociação cerca de 36% abaixo do seu pico histórico.
Choques macroeconômicos provocaram a exaustão da liquidez
A Binance detalhou no relatório o mecanismo do colapso do mercado em 10 de outubro. As notícias relacionadas a tarifas naquele dia já haviam pressionado o mercado global, enquanto a contínua alta do Bitcoin e do Ethereum nos meses anteriores havia deixado os traders altamente alavancados e com posições concentradas. Os contratos em aberto de futuros e opções de Bitcoin ultrapassaram 100 bilhões de dólares, criando condições maduras para uma liquidação forçada.
As vendas forçadas rapidamente se auto-reforçam. À medida que os preços caem, os formadores de mercado iniciam o controle automático de riscos e reduzem a exposição, retirando liquidez do livro de ordens. A Binance citou dados da Kaiko que mostraram que, durante os picos de volatilidade, a profundidade de compra em várias exchanges importantes praticamente desapareceu. Com poucas ordens, até mesmo liquidações de pequeno porte podem reduzir significativamente os preços.
Essa turbulência não se limitou ao mercado de criptomoedas. O mercado de ações dos EUA evaporou cerca de 1,5 trilhões de dólares no mesmo dia, com o índice S&P 500 e o índice Nasdaq registrando a maior queda diária em seis meses. A Binance afirmou que ocorreram cerca de 150 bilhões de dólares em liquidações sistêmicas no mercado global naquele dia.
A congestão da blockchain intensificou a pressão. A taxa de gás do Ethereum (taxa de transação de atividades on-chain) subiu temporariamente para mais de 100 gwei, desacelerando a velocidade das transferências e limitando a arbitragem entre exchanges. Como os fundos não podiam ser movidos rapidamente, a diferença de preços aumentou, fragmentando ainda mais a liquidez.
Problemas de plataforma e plano de compensação
A Binance admitiu que ocorreram dois incidentes específicos da plataforma durante o colapso, mas afirmou que esses incidentes não causaram uma volatilidade de mercado mais ampla.
O primeiro incidente envolveu a desaceleração do sistema de transferência de ativos internos entre 21h18 e 21h51 UTC, afetando transferências entre contas spot, de gestão de ativos e futuros. O sistema de negociação central permaneceu operacional, mas alguns usuários temporariamente viram um saldo de zero devido a um tempo limite no backend. A Binance afirmou que o problema se originou de um retrocesso no desempenho do banco de dados sob um aumento de tráfego, e que já foi corrigido, com os usuários afetados recebendo compensação.
O segundo incidente envolveu um desvio temporário do índice de USDe, WBETH e BNSOL entre 21h36 e 22h15 UTC, ocorrendo após a conclusão da maioria das liquidações. A Binance afirmou que a liquidez escassa e o atraso no reequilíbrio entre exchanges resultaram em um impacto desproporcional na computação do índice devido a flutuações de preços locais. A exchange implementou ajustes metodológicos, e os usuários afetados foram compensados.
A Binance enfatizou que cerca de 75% das liquidações ocorreram antes da desvio do índice, indicando que o choque macroeconômico inicial foi o principal motor. A exchange afirmou que compensou um total de mais de 328 milhões de dólares aos usuários e iniciou um plano de suporte adicional para estabilizar os participantes afetados pelo colapso. A compensação total oferecida pela Binance a clientes e empresas após o colapso foi de cerca de 600 milhões de dólares.
Zhao Changpeng nega responsabilidade da plataforma
Zhao Changpeng afirmou na sexta-feira, em uma sessão de perguntas e respostas ao vivo na plataforma social da Binance, que as alegações contínuas de que a Binance é a principal responsável pelo colapso do mercado de criptomoedas em outubro do ano passado são "forçadas". Ele negou que a Binance fosse o motor chave da onda de liquidações recordes e afirmou que os usuários que sofreram perdas devido a problemas no sistema da plataforma durante o colapso do mercado em outubro foram compensados.
Zhao Changpeng renunciou ao cargo de CEO em novembro de 2023, como parte de um acordo com as autoridades de aplicação da lei nos EUA, e admitiu não ter mantido um plano eficaz de combate à lavagem de dinheiro. A empresa-mãe, Binance Holdings, concordou em contratar um supervisor de conformidade externo independente. Zhao Changpeng foi perdoado por Trump em outubro do ano passado.
Zhao Changpeng afirmou que ainda há um grupo de pessoas que afirma que o colapso foi causado pela Binance e deseja que a plataforma "compense tudo". Ele enfatizou que a Binance é uma empresa regulada em Abu Dhabi, e as autoridades podem acessar as atividades da empresa, enquanto o governo dos EUA ainda está monitorando a plataforma. Segundo a Bloomberg, reportado em setembro do ano passado, a Binance estava perto de chegar a um acordo potencial com o Departamento de Justiça dos EUA, que permitiria à empresa abrir mão das exigências de supervisão.
Xu Mingxing: "Foi irresponsabilidade da Binance que levou a isso"
Após as declarações de Zhao Changpeng na sexta-feira, as acusações sobre o papel da Binance no colapso do mercado continuam. Xu Mingxing postou na plataforma X, afirmando que "como a maior plataforma global, a Binance, na qualidade de líder da indústria, possui uma influência imensa e a correspondente responsabilidade".
Xu Mingxing postou na sexta-feira, afirmando: "Sem complexidade, sem surpresas. 10 de outubro foi causado pelas atividades de marketing irresponsáveis de algumas empresas." Ele acusou a Binance de provocar uma cadeia de liquidações ao lançar, em setembro, um produto de alto rendimento vinculado ao stablecoin USDe. Este produto permitia que os usuários obtivessem uma taxa de rendimento anual de 12% usando o stablecoin USDe da Ethena Labs como colateral durante o período promocional.
Xu Mingxing afirmou que o produto tem "risco de nível de fundo de hedge". Ele acredita que os traders não entendem os riscos de usar USDe como colateral para empréstimos e aumentos de apostas, caindo em um "ciclo de alavancagem". Ele declarou que "mesmo um pequeno choque de mercado é suficiente para desencadear um colapso", e que quando "as flutuações chegam, o USDe rapidamente se desvincula", levando a eventos de liquidação. Xu Mingxing disse:
"Os danos para usuários e empresas globais (incluindo clientes da OKX) são graves, e a recuperação levará tempo."