21 de abril de 2025, a Comissão de Valores e Futuros de Mercadorias dos EUA (CFTC) levantou duas questões.
Primeiro: Como é regulado um contrato perpétuo?
Segundo: Se o mercado não parar de negociar 24 horas por dia, como ficam a negociação, a compensação, as garantias (colaterais) e o controle de riscos?
Contrato perpétuo, abreviado como perp, é um contrato futuro sem data de vencimento. Você pode manter pelo tempo que quiser e ainda dá para aumentar o nível de alavancagem. Essa coisa foi inventada em 2016 pelo mundo cripto; há negociação 24 horas por dia para sempre, e o mercado tradicional não tem um equivalente correspondente.
A CFTC estuda esse tipo de coisa e, nas palavras deles mesmos, é porque têm interesse. Mas é bem claro que produtos do tipo perp começaram a entrar no radar da regulação: primeiro, porque o volume de negociação é extremamente grande; segundo, porque já é possível mexer na “fatia do bolo” das finanças tradicionais. Já que, em plataformas de negociação, foi possível ver produtos como o “ouro perp” — embalados como commodities tradicionais. Terceiro, é provável que eles próprios também queiram fazer algo assim.
Um e-mail de resposta, e as pessoas no campo de cópia
Um mês depois, alguém respondeu.
Em 22 de maio de 2025, a Hyperliquid Labs apresentou duas propostas à CFTC — uma sobre compensação/clearance de negociações 24/7 e outra sobre contratos perpétuos.
O que há de interessante neste e-mail de resposta é o campo de cópia.
No campo de cópia, está deitado o ex-presidente da CFTC J. Christopher Giancarlo — o ex-presidente americano famoso por ser muito pró-cripto.
Em Washington, o campo de cópia nunca é para informar; é para cumprimentar. Metade desta carta foi escrita para os reguladores atuais; a outra metade foi escrita para Giancarlo.
Um ano depois, em 19 de agosto de 2026, o presidente dos EUA, Trump, disse publicamente “levar a Hyperliquid para os EUA”; ao lado dele, a pessoa que estava olhando não conseguiu disfarçar um sorriso — era Michael S. Selig, o atual presidente da CFTC.
Na internet, dizem que ele ficou feliz porque o token de plataforma da Hyperliquid, HYPE, disparou — e ainda há algo mais valioso.
Um nome de uma plataforma de negociação cripto que não está em território americano, não é controlada pelos EUA e não atende o uso americano — saiu da boca do presidente dos EUA.
Selig conseguiu. Claro que ele fica feliz.
Selig, a única pessoa sorrindo no quadro
O antecessor e o atual
Selig, de 2014 a 2015, foi secretário jurídico de Giancarlo — ou seja, um jovem advogado dando suporte ao alto escalão regulador. Vendo que ele trabalhava bem, Giancarlo mais tarde o convidou para entrar no prestigioso escritório de advocacia Willkie Farr & Gallagher. Em 2022, Selig se tornou sócio da Willkie; seus clientes atuam na indústria cripto — eToro, Paradigm — todos são clientes dele.
Hoje, quem regula contratos perpétuos, antes de assumir o cargo, era advogado que brigava por empresas de criptomoeda nos principais escritórios — do tipo cobrado por hora.
Em 2025, Selig primeiro foi para o grupo de trabalho cripto da SEC como consultor jurídico-chefe; em outubro foi indicado por Trump para ser presidente da CFTC. Depois de tomar posse, a última outra comissária no comitê também pediu demissão: a CFTC, que deveria ter cinco pessoas, ficou com ele sozinho. Uma pessoa manda.
E Giancarlo — seu antigo chefe — depois de deixar a CFTC entrou no mesmo escritório como consultor sênior de políticas; mais tarde saiu do escritório e passou a fazer consultoria em tempo integral de cripto e IA. O sucesso dos negócios foi tanto que, no meio, chamam ele de “padrinho do cripto”.
Agora, olhe para aquela resposta por e-mail às observações enviadas pela Hyperliquid: o campo de cópia oculta inclui o ex-presidente Giancarlo, e o presidente atual cuja pessoa disse o nome “Hyperliquid”.
Ajudar
O que acontece a seguir é o ponto principal. Vamos ver como a CFTC ajuda.
A parte do Congresso primeiro travou.
Em abril de 2026, Selig foi chamado para ser interrogado por uma instância de alto nível. O congressista Austin Scott, com um contrato de preço do petróleo da Hyperliquid, perguntou: a plataforma offshore que vive negociando o tempo todo pode prejudicar os consumidores americanos? Você acha que precisa intervir?
A resposta de Selig foi cheia de habilidade: a jurisdição é limitada; a parte offshore, eu não posso controlar. Mas em seguida ele completou: então é ainda mais importante fazer o mercado de perps acontecer nos EUA.
Ele quer dizer o seguinte: o alvo que vocês querem processar, eu não posso controlar; mas os EUA podem ter um deles. Terminada a audiência, não aconteceu nada.
Em maio, as bolsas tradicionais começaram a pressionar.
CME e ICE pressionaram a CFTC a agir contra a Hyperliquid: registro, KYC, fiscalização de mercado, riscos de manipulação. Por que tanta pressa? Porque a Hyperliquid “vendeu por décadas” duas coisas que as bolsas tradicionais sempre detiveram — “os horários de negociação” e o “preço oficial” — e contornou isso.
Mas a CFTC não tomou medidas contra a Hyperliquid. Selig respondeu publicamente: com transações on-chain nessa escala, é possível que isso afete os preços à vista ou de futuros de plataformas reguladas.
O sentido disso é bem claro: aquilo que vocês querem que eu trate, eu reconheço que é grande; mas não vou tratá-lo como um inimigo. Vou tratá-lo como “algo para ser incluído”.
29 de maio, a CFTC entrou diretamente em campo.
Primeiro, aprovou o primeiro verdadeiro contrato perpétuo de BTCperp nos EUA; no mesmo dia, assumiu uma postura de “não ação” no mercado de contratos de conformidade da Coinbase — ou seja, não vai responsabilizar por enquanto, como um sinal verde temporário.
Selig disse aquela frase que depois foi repetida inúmeras vezes: o problema nunca foi se contratos perpétuos existiriam ou não; a questão é se eles existiriam sob a regulamentação, os padrões e o Estado de direito dos EUA.
A reação do mercado foi rápida. A CFTC queria mesmo proteger o perp. No mesmo dia em que a notícia saiu, o HYPE atingiu máxima histórica, cerca de 67 dólares.
Em junho, a CME rompeu as relações: processou a CFTC e o Selig. O motivo foi “extrapolação de competência”: o que a CFTC aprovou teria extrapolado; perp não deveria ficar sob a alçada deles.
A CFTC também não enrolou, respondeu na mesma moeda: suspender os próprios contratos de petróleo bruto 24/7 da CME.
O reclamante teve o próprio negócio cortado.
HPC completou com mais uma facada ao lado: “A CME quer manter o monopólio.”
A assistência ficou bem feita; a Hyperliquid também merece.
Por volta de 2025, o volume de negociações era de cerca de 2,9 trilhões de dólares — perto de 80% do PIB anual do Reino Unido — com receita entre 800 milhões e 960 milhões de dólares.
Naquele fim de semana de 28 de fevereiro de 2026, os EUA bombardearam o Irã. No sábado, CME, ICE e a bolsa de Singapura ficaram com as portas fechadas. Na semana anterior à guerra, o volume diário de negociações dos contratos de petróleo bruto WTI da Hyperliquid era de cerca de 21 milhões de dólares; naquele fim de semana, disparou para 1,7 bilhão de dólares — um salto de 250 vezes.
Em maio de 2026, a disputa por poder de precificação já se espalhou até o IPO. O IPO da Cerebras abriu a 350 dólares, e os preços dos contratos perpétuos pré-IPO na Hyperliquid já estavam naquela faixa. Até operadores da Morgan Stanley estão de olho nos gráficos de preço da Hyperliquid.
19 de agosto de 2026, na Casa Branca — o presidente citou o nome dele.
Trump disse publicamente: “Eu entendo o esforço do Selig para introduzir a Hyperliquid nos EUA de uma forma totalmente em conformidade, legal. Ele está se esforçando muito para fazer isso.”
Quando ele disse isso, Selig estava ao lado dele.
Mal saiu a notícia, o HYPE disparou 25%. Os fundos HYPE da Grayscale, Bitwise e 21Shares — e também uma série de produtos ligados à Hyperliquid — subiram juntos.
Uma exchange offshore que ainda respondia a questões regulatórias em 2025; mais de um ano depois, virou o objeto regulado que o presidente dos EUA e o presidente da CFTC apresentaram ao mundo junto.
A Hyperliquid já não é uma empresa da “bolha” cripto. Ela faz parte da política dos EUA.
Hoje, a CFTC se reúne
No dia seguinte, 20 de agosto, a CFTC abriu seu Comitê Consultivo de Inovação.
Na reunião, Selig propôs um “roteiro para a nova fronteira financeira”: os EUA precisam decidir onde a blockchain, a IA e os mercados de previsão vão acontecer e quem vai escrever as regras.
E ao redor da mesa estavam dezenas de grandes empresas/instituições como Coinbase, Uniswap, Polymarket, Kalshi, Chainlink, etc.; quase todas eram gigantes do setor de criptomoedas.
A CFTC abriu a porta, e o setor cripto entrou e sentou. As regras começam hoje; serão escritas nesta mesa.
Em menos de dois dias, o Bitcoin saiu de 65 mil dólares para 75 mil dólares. Há muitos motivos: liquidez macro, ETFs, alocação institucional e expectativas políticas.
Mas não se esqueça: a mão que empurrou a porta aberta foi a própria CFTC.
A porta já foi aberta. Quem entra pela porta, vai passo a passo se aproximando dos EUA e do campo de visão do presidente.