Resumo do pregão
【Macroeconomia e estratégia】
Comentário macro: “troca prolongada de duration” é útil? - Três perguntas sobre o aumento de investimentos do Tesouro dos EUA em recompra de títulos
【Setor e empresa】
惠泰医疗(688617.SH) Comentário sobre resultados financeiros: o desempenho no 1º semestre de 2026 mantém crescimento, aceleração da expansão das cirurgias PFA
Comentário do setor de têxteis e vestuário: série de acompanhamento de têxteis e vestuário no exterior setenta e sete - As receitas e lucros do trimestre 2 da AMMFAN superaram as expectativas, e a administração elevou a orientação anual
Especial do setor automotivo: panorama do setor de caminhões pesados — o espaço do mercado externo é amplo, e a tendência de exportações pode continuar por longo prazo
Estratégia de investimento do setor automotivo para agosto de 2026: listagem da Unità Robotics (宇树机器人) está para acontecer; acompanhar o desempenho dos resultados do setor automotivo
Jiukavate Tourism (603199.SH): visão sobre resultados financeiros — crescimento estável no 2T; avança a integração de recursos regionais
Tenshi New Materials (600458.SH): visão sobre resultados financeiros — crescimento estável no primeiro semestre; progresso ordenado nos negócios de novos materiais
Pinggao Electric (600312.SH): visão sobre resultados financeiros — lucro no 1S cresce 23% ano contra ano; ultra-alta tensão e investimentos na rede elétrica mantêm alta viabilidade
Tainte Electric (601877.SH): visão sobre resultados financeiros — AIDC foco em layout; aceleração da venda de usinas fotovoltaicas
Jinpan Technology (688676.SH): visão sobre resultados financeiros — capacidade de lucro no trimestre atinge novo recorde; AIDC e desempenho de negócios no exterior em destaque
Hong Kong Wanhongli (01347.HK): visão sobre resultados financeiros da empresa no exterior — receita do 2T26 atinge máxima histórica; margem bruta sobe em base anual e mensal
Cai Tian Technology (688484.SZ): análise dos resultados financeiros — aumento de investimento em P&D para automóveis, computação inteligente e áreas industriais; pressão no lucro no curto prazo
Siree Technology (688536.SH): visão sobre resultados financeiros — receita do 2T e lucro líquido atribuível atingem nova máxima trimestral; maior crescimento da receita em módulos ópticos
Banco de Ningbo (002142.SZ): visão sobre resultados financeiros — qualidade dos ativos melhora continuamente
Guangguang Co., Ltd. (002749.SZ): visão sobre resultados financeiros — negócio principal de defensivos agrícolas opera de forma estável; alta proporção de distribuição de dividendos continua
Limin Shares (002734.SZ): visão sobre resultados financeiros — fungicida mantém alta lucratividade; parceria com grandes clientes aprofunda a cooperação
Hualü Hengsheng (600426.SH): visão sobre resultados financeiros — lucro líquido do 2T continua melhorando em relação ao trimestre anterior; vantagem de custos sólida
Xinhecheng (002001.SZ): visão sobre resultados financeiros — crescimento simultâneo em volume e preço da metionina libera lucro; lucro de vitaminas e fragrâncias cai
Zhongfu Industry (600595.SH): visão sobre resultados financeiros — alta rentabilidade no negócio de alumínio eletrolítico; boa dinâmica de exportação de laminados
Visão sobre resultados financeiros da China Tianshan Aluminum (002532.SZ): ajuste na alíquota de imposto de renda impacta o lucro; a lucratividade estável com integração da cadeia industrial
Shenhuo Co., Ltd. (000933.SZ): visão sobre resultados financeiros — alumínio eletrolítico mantém alta lucratividade; melhora do lucro de carvão
Huaxi Nonferrous (600301.SH): visão sobre resultados financeiros — beneficiada pela alta do preço do estanho; crescimento de 39,8% do lucro atribuível no 1S26
Shanjin International (000975.SZ): visão sobre resultados financeiros — vantagem de custo no ouro é clara; projetos em construção avançam de forma constante
Recursos Minmetals (01208.HK): visão sobre resultados financeiros da empresa no exterior — beneficiada pelo aumento nos preços de metais preciosos; custo das minas de cobre cai de forma evidente
Visão sobre resultados financeiros da Xingye Securities (601377.SH): avanços em múltiplas frentes do negócio; elasticidade de desempenho se manifesta
Visão sobre resultados financeiros da Bolsa de Valores de Hong Kong (00388.HK): efeito de escala impulsiona; forte capacidade de lucratividade
Wenray Innovation (WRD.O): visão sobre resultados financeiros da empresa no exterior — receita no 2T cresceu 82% ano contra ano; aceleração da comercialização global do Robotaxi
KLB Biotech (06990.HK): visão sobre resultados financeiros — sac-TMT acelera a expansão das vendas; avanço completo das 3 fases de ensaios clínicos no mundo
Macro e estratégia
Comentário macro rápido: “grande rotação de duration” é útil? — três perguntas sobre o reforço das recompras de títulos do Tesouro pelo governo dos EUA
19 de agosto: o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou que vai ampliar as recompras de títulos públicos de longo prazo, e planeja, de 9 de setembro a 4 de novembro, elevar o limite máximo de recompras pontuais para dois prazos — 10–20 anos e 20–30 anos — de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões.
Analista de valores mobiliários: Tian Di (S0980524090003);
Shao Xingyu (S0980523070001);
Dong Dezhi (S0980513100001)
setor e empresas
Rápida análise do setor têxtil e vestuário: série de acompanhamento internacional de têxteis e confecções — número setenta e sete: o desempenho de receita e lucro do segundo trimestre da Amer Sports (Amer Sports/Amer) ficou acima das expectativas; a administração ajustou para cima a orientação anual
Comunicado da empresa: em 18 de agosto de 2026, a Amer Sports divulgou resultados do 2T do ano fiscal de 2026 até 30 de junho de 2026: na primeira metade do ano fiscal de 2026, a receita cresceu 32% ano contra ano para US$ 3,578 bilhões; o lucro líquido ajustado cresceu 87% ano contra ano para US$ 345 milhões. No 2T de 2026, a receita cresceu 32% ano contra ano para US$ 1,633 bilhão; o lucro líquido ajustado cresceu 252% ano contra ano para US$ 127 milhões.
? Perspectiva da Guoxin sobre Têxtil e Vestuário: 1) Pontos centrais de desempenho e orientação: receita e lucro ficaram melhores do que a orientação anterior e a expectativa consensual da Bloomberg; a marca Salomon, canais DTC e as regiões da Grande China e Ásia-Pacífico impulsionaram o crescimento da receita; a administração ajustou para cima a orientação anual de receita e lucro. 2) Desempenho do 2T de 2026: receita cresceu 32% ano contra ano; margem bruta ajustada cresceu 7,1 p.p., para 65,8% (inclui ganho líquido de 390bp por reembolso de tarifas); margem de lucro operacional ajustada cresceu 7,3 p.p. ano contra ano, para 12,8% (excluindo o efeito dos reembolsos de tarifas, ainda expandiu mais de 300bp, permanecendo acima da expectativa consensual e da orientação da Bloomberg). 3) Desdobramento de receita: por negócio, os três segmentos cresceram em dois dígitos. Technical Apparel (liderado pela Arc’teryx) receita +32%; DTC e atacado cresceram 34%/27%; crescimento em mesmas lojas (all channels same-store) 17%. Outdoor Performance (liderado pela Salomon) receita +37%; margem de lucro operacional ajustada subiu 8 p.p.; DTC cresceu forte; desempenho de calçados foi excelente; no trimestre daquela temporada na China, abriram-se 13 novas lojas líquidas. Ball & Racquet (liderado pela Wilson) — a linha de tênis 360 mantém forte momentum; raquetes lideram o crescimento; capacidade de lucratividade melhora. Por região: Grande China/Ásia-Pacífico/América do Norte/EMEA: +36%/+60%/+26%/+20% ano contra ano. Por canal: DTC cresceu 40% ano contra ano para US$ 0,90 bi, e sua participação subiu para 55%; canal de atacado cresceu 24%. 4) Orientação de desempenho da administração: de acordo com o site da empresa, a administração ajustou para cima as metas de receita, lucro e EPS para 2026; receita deve crescer 24%. A contribuição esperada de câmbio é de 200–250bp. As taxas de crescimento esperadas de receita em cada negócio também foram elevadas; a margem bruta ajustada deve ficar em 60,5%–61,0%; margem de lucro operacional ajustada em 14,2%–14,5%; EPS diluído ajustado em US$ 1,27–1,30. Para o 3T, o crescimento da receita esperado é de 18%–20%, e a contribuição do câmbio esperada é de 50bp.
Analista de valores mobiliários: Ding Shijie (S0980520040004);
Liu Jiaqi (S0980523070003)
Especial do setor automotivo: setor de caminhões pesados — o espaço do mercado externo é amplo; a boa fase para exportação pode se manter por longo prazo
Com a tendência de expandir ao exterior, a capacidade de crescimento do setor de caminhões pesados se destaca. As vendas domésticas de caminhões pesados estão em uma nova fase de crescimento; as exportações de caminhões pesados para o exterior apresentam um desenvolvimento vigoroso. Em termos de composição de volume, a participação dos tratores aumenta, enquanto a participação dos chassi de caminhão pesado diminui, refletindo a transição do mercado de caminhões pesados na China de um modelo impulsionado por construção de infraestrutura para um impulsionado por logística. A demanda interna de caminhões pesados tem natureza cíclica, com o ciclo impulsionado pelo desenvolvimento econômico, por atualizações de produto e por políticas de substituição/descarte; atualmente, o setor está na etapa de recuperação da demanda interna. O crescimento das exportações de caminhões pesados é rápido: África e Sudeste Asiático são as duas maiores regiões de exportação da China, ainda em rápido crescimento. A concentração das cinco maiores montadoras de caminhões pesados é alta.
O mercado africano é a maior região de exportação de caminhões pesados da China e uma das principais fontes de incremento. Com grande potencial de mercado. Em termos de PIB per capita e de caminhões pesados por mil pessoas, o mercado africano se encontra no estágio do início do século XXI da China. A participação de investimentos em infraestrutura e o desenvolvimento de estradas na África ainda ficam significativamente atrás do nível do início do século XXI na China, então ainda há espaço para explorar mais necessidades de infraestrutura e logística para caminhões pesados. No momento, a mineração na África está em alta elevada; o desenvolvimento do setor pode impulsionar a infraestrutura. A logística, por sua vez, oferecerá demanda de “cauda longa” por caminhões pesados no longo prazo, mas depende de condições de infraestrutura e de desenvolvimento econômico sustentável como base. Os caminhões pesados chineses já mostram tendência de “vender volume” na África Oriental e Ocidental e de “melhorar qualidade” na África do Norte e do Sul, com alguma concentração de mercado. Em escala de mercado: por estimativa, as vendas atuais de caminhões pesados na África estão na faixa de 200 a 250 mil unidades, correspondendo a uma estimativa de frota/estoque de cerca de 1,6 milhão de unidades em 2025. Em termos de cenário competitivo, as exportações de caminhões pesados da China para a África em 2025 superam 140 mil unidades, já estando entre os produtos dominantes localmente e, portanto, podendo se beneficiar plenamente do crescimento do mercado. Pelas estimativas, ainda há espaço para dobrar o volume de vendas anual dos caminhões pesados na África ao longo de cinco anos.
O Sudeste Asiático é o segundo maior mercado-base para caminhões pesados da China, com alta taxa de crescimento. Já os mercados de caminhões pesados na América Latina e na Europa são mais maduros, e o Brasil e a Europa são mercados potenciais de expansão. Em comparação com a África, o mercado de caminhões pesados no Sudeste Asiático é mais maduro; a construção de infraestrutura e a logística impulsionam conjuntamente o crescimento das exportações de caminhões pesados chineses para o Sudeste Asiático, tornando as perspectivas de crescimento relativamente mais claras. Além disso, a concentração das exportações de caminhões pesados chineses para os países do Sudeste Asiático é relativamente alta. Europa e América Latina são mercados maduros: em tamanho de mercado, estima-se que em 2025 o volume de vendas de caminhões pesados EU30 na Europa fique na faixa de 300 mil unidades; e na América Latina, as estimativas indicam algo entre 180 e 200 mil unidades. Em termos de cenário competitivo, sete grandes marcas locais na Europa detêm mais de 90% da participação de mercado; na América Latina, a participação dos caminhões pesados chineses ainda é inferior a 20%, concentrada principalmente fora do Brasil, onde o mercado ainda é dominado por marcas europeias. Dentro da América Latina, Brasil e México são os mercados centrais de caminhões pesados, enquanto as exportações de caminhões pesados chineses têm crescimento rápido nos países além desses dois. As montadoras chinesas estão ativamente posicionando capacidades de produção no México. No Brasil e em outros quatro países, as barreiras tarifárias são altas; por isso, a instalação de capacidades produtivas localizadas é necessária, e as montadoras chinesas estão atualmente avançando nesse processo. Na Europa, o preço médio por cliente (ticket médio) é alto, e as empresas locais de caminhões pesados têm bases técnicas profundas e grande influência de marca, enquanto a participação de marcas externas é extremamente baixa. Além disso, os caminhões pesados elétricos a bateria na Europa têm forte prêmio de preço; os caminhões pesados elétricos podem representar uma oportunidade para empresas do “grupo China” (系) com capacidade de fornecimento nessa área.
Aviso de risco: risco de as vendas de produtos ficarem abaixo do esperado e de a capacidade de lucratividade ficar abaixo do esperado; risco de intensificação da concorrência no setor de caminhões pesados doméstico e no exterior; risco de mudanças nas políticas locais em regiões no exterior; riscos de força maior etc.; risco de desenvolvimento no exterior ficar abaixo do esperado; risco de controle de custos das montadoras ficar abaixo do esperado.
Analista de valores mobiliários: Tang Xuxia (S0980519080002);
Jia Jikai (S0980524090004)
Estratégia de investimento do setor automotivo para agosto de 2026: a listagem dos robôs da Unitree está prestes a acontecer; observe o cenário de resultados do setor automotivo
Carros de passeio próprios + caminhões pesados + ônibus + motocicletas: a expansão ao exterior continua acelerando. No mercado doméstico, empresas de automóveis seguem avançando com a construção de canais e enriquecendo a matriz de produtos, e a escala da exportação acelera. No segmento de carros de passeio, de janeiro a julho de 2026 o volume de exportação de carros de passeio cresceu 72,5% ano contra ano; exportação de veículos de passageiros de nova energia: 2,77 milhões, crescimento de 129%. No segmento de caminhões pesados, além disso, a demanda de infraestrutura e logística em regiões como África e Sudeste Asiático e a substituição contínua de marcas europeias e americanas de segunda mão por marcas domésticas beneficiam: no primeiro semestre as exportações foram 2,3 milhões de unidades, crescimento de 43%. No segmento de ônibus, com a recuperação da economia global, a melhora na demanda de deslocamento e a realização conforme o cronograma de grandes eventos e feiras de vários tipos, as exportações de ônibus domésticos de médios e grandes portes no primeiro semestre de 2026 chegaram a quase 30 mil unidades, crescimento de 12%. No segmento de duas rodas, as marcas chinesas continuam avançando a construção de canais no exterior; no primeiro semestre, as exportações de motocicletas a combustão foram 7,18 milhões, crescimento de 18%.
Acompanhamento de vendas: de acordo com a CAAM, em julho de 2026 as vendas no varejo de automóveis de passageiros em todo o país foram de 1,461 milhão de unidades, queda de 20,9% ano contra ano e queda de 8,8% em relação ao mês anterior; no acumulado de jan-jul, 10,173 milhões de unidades, queda de 20,3% ano contra ano. Em julho, as vendas no atacado pelas montadoras de automóveis de passageiros foram de 2,252 milhões de unidades, queda de 0,2% ano contra ano e queda de 4,5% em relação ao mês anterior. Em julho, o varejo de veículos de passageiros novos energéticos foi de 0,951 milhão de unidades, queda de 3,9% ano contra ano e queda de 5,8% no mês; no acumulado de jan-jul, o varejo de veículos de passageiros novos energéticos foi de 5,668 milhões, queda de 12,5% ano contra ano. A taxa de penetração do varejo de veículos novos energéticos de passageiros em julho foi de 65,1%, alta de 11,6 p.p. ano contra ano e alta de 2,1 p.p. em relação ao mês anterior.
Tendência do mês: em julho, o setor de auto CS caiu 0,63%. Dentro disso, CS de veículos de passageiros subiu 14,38%, CS de veículos comerciais subiu 5,16%, CS de autopeças caiu 9,7%, CS de vendas e serviços de automóveis subiu 8,18%, CS de motocicletas e outros subiu 10,31%. No mesmo período, o índice CSI 300 caiu 7,86% e o índice composto de Xangai caiu 6,4%. O setor de auto CS superou o CSI 300 em 7,23 p.p. e superou o índice composto de Xangai em 5,77 p.p.
Acompanhamento de custos: no geral, até 10 de agosto de 2026, os preços de vidro plano float, lingotes de alumínio e lingotes de zinco ficaram, respectivamente, em -13,7%/+14,5%/+11,6% na comparação anual com o mesmo período do ano anterior; e em relação ao mês anterior (mesmo período do mês anterior) ficaram em -1,1%/+4,5%/+3,8%, respectivamente.
Inventário: em julho de 2026, o índice de inventário agregado dos revendedores de automóveis foi de 1,48, queda de 6,3% em relação ao mês anterior e alta de 9,6% em relação ao mesmo período do ano anterior. O índice de alerta de estoques dos revendedores de automóveis na China foi de 61,1%, alta de 3,9 p.p. na comparação anual e alta de 3,9 p.p. na comparação mensal; o índice de alerta de estoques encontra-se acima da linha de expansão/recessão.
Foco do mercado: 1) Dinâmica do setor: a listagem da Unitree Technology está prestes a acontecer; empresas automotivas domésticas expandem continuamente seus mapas de capacidade de produção no exterior; 2) Atenção do mercado: cenário de resultados do trimestre, avanço da escassez de eletricidade na América do Norte, e oportunidade de recuperação de robôs humanoides; 3) Novos carros: acompanhar Jiezun V680/V800, Lantu Zhiguang S e a entrada em listagem do Wey V8X.
Ponto de vista central: no horizonte de médio e longo prazo, com a ascensão autônoma e a tendência de eletrificação e inteligência, consideramos favoráveis as oportunidades de investimento em expansão ao exterior e atualização industrial (robôs, condução inteligente, IA etc.).
Aviso de risco: tensões na cadeia de suprimentos de automóveis; recuperação econômica abaixo do esperado; risco de vendas abaixo do esperado.
Analista de valores mobiliários: Tang Xuxia (S0980519080002);
Yang Shan (S0980523110001);
Tang Yingtáo (S0980524080002);
Sun Shulin (S0980524070005);
Jia Jikai (S0980524090004);
Yu Shan (S0980525070004)
Seleção de relatórios de pesquisa: relatórios aprofundados recentes da empresa
Yangyang Group (002906.SZ): relatório aprofundado — foco em inteligência automotiva e redução de peso; posicionamento ativo em negócios relacionados como IA e robótica
Pingmei Co., Ltd. (601666.SH): relatório aprofundado — líder de carvão metalúrgico na região Centro-Sul em reversão de dificuldades
Baiyun Electric (603861.SH): relatório aprofundado — nova força para levar para o exterior com transformador principal; layout de distribuição DC alinhado à tendência de AIDC
Relatório aprofundado: Trerda (300001.SZ): estratégia de globalização avança rapidamente; o “primeira edição” do computação em ilha (compute island) captura oportunidades do desenvolvimento de AIDC
West Mining (601168.SH): relatório aprofundado — com acesso a minas de cobre de alta qualidade no mercado doméstico; inicia novo ciclo de expansão
Bi Yin Lefeng (002832.SZ): relatório aprofundado — parceria com a marca Snow Peak pode abrir uma segunda curva de crescimento
Sween Technology (603324.SH): relatório aprofundado — com base no tratamento de gases residuais; cria-se o provedor de sistemas para o parque de semicondutores
Haohua Energy (601101.SH): relatório aprofundado — dupla recuperação em carvão e metanol; boa expectativa de elasticidade de resultados
Relatório aprofundado de Aerospace Electrical (002025.SZ): fornecedor-chave de interconexão e acionamento para defesa; a computação de capacidade de IA abre um novo polo de crescimento
Três Fu Outdoor (002780.SZ): relatório aprofundado — deposição de genes outdoor por 30 anos; a transformação da gestão da marca abre um ponto de inflexão para a lucratividade
Tongxing Technology (301252.SZ): relatório aprofundado — líder em trocadores de calor abraça plenamente o gerenciamento térmico
Relatório aprofundado do Banco de Xangai (601229.SH): enraizado em Xangai, apoiado no Delta do Rio Yangtzé
Meituan-W (03690.HK): relatório aprofundado da empresa no exterior — Série aprofundada III: setor de delivery entra em uma “profundidade competitiva”; lucros podem começar a estabilizar e melhorar
Zhipu (02513.HK): relatório aprofundado da empresa no exterior — genes tecnológicos para construir modelos SOTA; roda de aceleração para comercialização
UGREEN Technology (301606.SZ): relatório aprofundado — do segmento de eletrônicos de consumo ao “centro de dados domésticos” de IA; crescimento impulsionado por dupla força
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