Os endereços ativos do Bitcoin caíram para 545 mil, atingindo a menor marca desde 2018. Mas o estranho é que o preço do $BTC continua firme na faixa de US$ 63 mil a US$ 65 mil. Se a rede está tão fria como um bear market, por que o preço não cai?
Por trás disso, há três "sinais de retirada" acontecendo ao mesmo tempo.
**Primeira queda de atrofia: a atividade do usuário volta a 7 anos atrás**
De acordo com os dados da CryptoQuant, em 9 de agosto, o número de endereços ativos do Bitcoin caiu para 545.233, o menor nível desde 2018. Endereços ativos (Active Addresses) se referem à quantidade de endereços únicos que realizam transferências dentro de 24 horas; é um indicador-chave para medir o engajamento real dos usuários na blockchain.
Se esticarmos o horizonte de tempo, a média móvel simples de 30 dias caiu de cerca de 722 mil em outubro de 2025 para cerca de 644 mil no começo de agosto, uma queda de mais de 10%. Em outras palavras, o “número de endereços” que fazem transferências on-chain por dia diminuiu em quase 80 mil.
E o preço? O BTC saiu de US$ 125 mil em outubro e caiu para os atuais 64 mil, uma queda de quase 50%, mas nas últimas duas semanas ele ficou completamente “parado” — oscilando entre 63K e 65K, com amplitude menor que 3%. A participação do varejo caiu ao ponto mais baixo, mas o preço não continuou desabando.
**Segundo encolhimento: mineradores também estão “cortando prejuízo” e fugindo**
Em 15 de agosto, as participações dos mineradores de bitcoin caíram para cerca de 1,1919 milhão de BTC, o nível mais baixo desde 31 de maio deste ano, com redução de 885 BTC na semana. As participações dos mineradores (Miner Holdings) refletem a quantidade total de bitcoin não vendido nas carteiras dos mineradores, sendo um indicador-chave da pressão vendedora dos mineradores.
O que chama mais atenção é o indicador Puell Multiple — seu valor atual é 0,75. Puell Multiple é a razão entre a renda diária dos mineradores (em dólares) e a renda média de 365 dias. Um valor de 0,75 significa que a renda dos mineradores está 25% abaixo da média do último ano, numa zona cinzenta histórica de “pressão de lucros, mas sem desespero”.
O que isso significa? Parte das máquinas com menor eficiência já está perto do preço de desligamento, e os mineradores são forçados a vender estoques para cobrir custos operacionais. Analistas on-chain monitoraram que, em cerca de 20 dias, um endereço suspeito de ser de minerador aportou 6.494 BTC na Binance, com preço médio de aproximadamente US$ 64,8 mil — enquanto, um ano antes, quando esses coins chegaram ao receber na plataforma de instituições, o preço médio era de US$ 116 mil. Caiu quase pela metade; por fim, houve o “corte de prejuízo”.
**Terceiro encolhimento: “combustível em pólvora” dos stablecoins continua encolhendo**
O arsenal do mercado também está diminuindo. Desde meados de maio, o valor total de mercado dos stablecoins, que havia atingido um pico de cerca de US$ 322 bilhões, evaporou quase US$ 15 bilhões; atualmente, permanece em torno de US$ 302 bilhões. Entre eles, o valor de mercado do USDT caiu de US$ 184,2 bilhões para US$ 183,1 bilhões, e o do USDC de US$ 73,28 bilhões para US$ 72,15 bilhões. No último mês, a soma dos dois encolheu cerca de US$ 2,23 bilhões.
Stablecoin (Stablecoin) é o “equivalente em dinheiro” do mercado cripto; mudanças na oferta refletem diretamente a vontade de entrada e saída de capital. Encolhimento significa que parte do capital está retornando do ecossistema cripto para moedas fiduciárias, ou simplesmente saindo e ficando na espera.
A sobreposição dos três encolhimentos — os usuários fugiram, os mineradores venderam, o dinheiro foi embora — em 2022 qualquer um deles sozinho já poderia fazer o BTC cair 10% em uma vela negativa. Mas em agosto de 2026, o mercado simplesmente resistiu mesmo nesse ambiente.
**A verdade de o preço não cair: não é que ninguém esteja jogando; é que o jogo mudou**
Por quê? A resposta está em três mudanças estruturais.
Primeiro, os detentores de longo prazo (LTH) estão “travando” a oferta. A proporção de endereços que detêm por mais de 155 dias subiu para 68,2%, atingindo uma máxima histórica. Quanto maior o peso dos detentores de longo prazo, menor é o “float” negociável disponível no mercado — então, mesmo que a atividade do varejo caia, desde que essa parcela de “buls mortos” não afrouxe, a pressão vendedora é comprimida de forma artificial.
Segundo, a institucionalização via ETF está remodelando os canais de fluxo de capital. O ETF spot de bitcoin teve saída líquida de cerca de US$ 390 milhões na semana passada, enquanto o ETF, por sua vez, mostrou relativa resiliência em relação à queda e até um pequeno fluxo líquido de entrada. Isso indica que o capital institucional não está mais entrando e saindo principalmente por carteiras on-chain; agora ele é alocado via o canal de ETF de corretoras tradicionais. A queda na atividade on-chain não necessariamente significa queda no interesse do mercado — apenas o “campo de batalha” mudou do on-chain para o off-chain.
Terceiro, dentro das “baleias” há uma troca intensa, e não uma venda unilateral. Dados da CryptoQuant mostram que a métrica de diferença entre baleias e varejo voltou para 0,407 em 16 de agosto. Na atividade das baleias, a proporção de compras é cerca de 47% e a de vendas, 53%, e o conjunto tende ao equilíbrio. Ao mesmo tempo, as baleias médias de 10 a 10.000 BTC mostraram sinais claros de acumulação no período anterior. De um lado, as baleias antigas estão distribuindo; do outro, as novas baleias estão absorvendo — os tokens passam das “mãos fracas” para as “mãos fortes”. Esse processo, por si só, não provoca uma queda brusca de preço.
**A história vai se repetir?**
Em julho de 2018, o EMA de 30 dias de endereços ativos do bitcoin era de cerca de 570 mil; em janeiro de 2019, subiu para 605 mil. Depois, o BTC saltou do fundo de US$ 3.000 para US$ 13.000. A história não garante repetição, mas a combinação “vale de atividade + estabilização de preços” costuma ser uma etapa emblemática em que o sentimento do mercado passa do pânico para a apatia.
O indicador MVRV atual também traz evidência. O MVRV geral do BTC está em torno de 1,22, o que significa que o valor de mercado total é 1,22 vezes o valor realizado — os detentores ainda estão no lucro no agregado, mas a taxa de prêmio está muito abaixo do topo de um mercado de alta. Indo mais fundo, o MVRV dos “players de médio prazo” que detêm por 6 a 12 meses é apenas 0,64, indicando que essa leva de investidores que entrou perto de altas no fim de 2025 está, em média, com prejuízo não realizado de cerca de 36%. Se eles ainda não cortaram prejuízo, agora já estão “apatícos”.
**Conclusão**
54,5 mil endereços ativos, 1,19 milhão de BTC em participações de mineradores e US$ 302 bilhões em valor de mercado de stablecoins — esses três números nos dizem a mesma coisa: o mundo on-chain está passando por uma “liquidação silenciosa”. Mas o fato de o preço não cair mostra que o comprador nessa liquidação não é o varejo; são instituições e grandes baleias dispostas a travar a posição a longo prazo.
Para os traders, isso é mais preocupante do que simplesmente quedas ou altas de preço. Pois quando a atividade on-chain cai a esse nível, qualquer entrada repentina de capital incremental — seja por reversão em fluxos de ETFs, ou por uma liberação de boas notícias macro — pode provocar um salto altista acentuado por falta de contraparte.
Você acha que isso é um sinal de fundo de “volume mínimo, preço revelado”, ou um “silêncio antes da tempestade” antes de uma “exaustão de liquidez”? Fique à vontade para discutir sua visão nos comentários.